호실적 엔비디아, 주가 상승 여력은? [레버리지셰어즈 인사이트]

[편집자 주 : 세계에서 가장 발전한 금융 시장은 영국입니다. 세계 3대 거래소인 런던거래소는 전세계 선물·옵션 거래의 절반을 담당합니다. 발전된 금융기법을 토대로, 미국 시장에서도 할 수 없는 고배율 레버리지 투자 역시 이 곳에서 이뤄집니다. 고배율 투자만큼, 영국 시장은 투자의 위험성을 감수하기 위한 분석도 함께 발달되어 있습니다. 영국의 대표적 레버리지 전문 자산운용사인 레버리지셰어즈(Leverage Shares)의 시장 분석·인포그래픽을 한국경제TV에 옮겨 싣습니다.]


엔비디아(NVDA)는 2026 회계연도(FY) 1분기 실적을 5월 28일 발표하면서, 지난 5년간 초당적 합의로 추진된 첨단 기술의 대중국 수출 제한 조치가 지속되며, '중국 전용' H20 칩이 즉시 수출 금지 목록에 포함됨에 따라 총매출이 타격을 입을 것이라고 사전 경고했다. 2026 회계연도 1분기 실적 발표를 앞둔 2주 동안 회사 주가는 5월 14일에 기록한 124달러 수준에서 대체로 보합세를 유지했다.


거래량은 4월 초 트럼프 대통령의 '해방의 날' 관세 발표 이후 중국 대상 기술 판매 규제 강화가 뒤따르며 급등했던 수준에서 감소했다. 상승 흐름을 고려할 때, 거래량은 조심스러운 낙관론으로 해석될 수 있다.

2026 회계연도 1분기 매출 441억 달러, 조정 주당순이익(EPS) 0.96달러(중국 H20 칩 판매 손실로 인한 비용 제외)를 발표하며, Bloomberg가 집계한 애널리스트 추정치(매출 433억 달러, EPS 0.93달러)를 상회했다. 애널리스트들은 이를 기준 이상이라고 평가했다. 그러나 순이익 측면의 추세는 확실히 타격을 받고 있다.

추세 분석
(참고: 작성 시점 기준, 회사는 아직 SEC에 제출하는 보다 상세한 10-K 보고서를 제공하지 않았기 때문에, 이번 추세 분석에는 FY2025 4분기 실적 분석 기사1에서 제공된 일부 세부 내용이 포함되지 않는다.)
회사에 따르면, FY2026 1분기 전체 매출 중 약 10%에 해당하는 46억 달러가 수출 제한 발효 이전 중국 H20 칩 판매에서 발생했으며, 이로 인해 거의 동일한 규모인 45억 달러의 비용이 발생했다. 그럼에도 불구하고, 초기 매출 추세는 적어도 언뜻 보기에는 고무적이다.


출처: 엔비디아, 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao

이러한 추세가 지속될 경우, 회사는 FY2026에 매출이 36% 성장할 것으로 보이며, 이는 전년 대비 성과의 1/3 수준이다. 한편, 매출원가는 이미 전년 대비 112% 증가 추세를 보이고 있는데, 이는 전년도의 양상과도 어느 정도 일치한다. CFO 콜렛 크레스의 언급에 따르면, 현재 자세한 내용이 제공되지 않은 스톡옵션 보상 비용 증가와 신제품 개발 비용 증가에 기인한다.

주당 순이익은 현재 추세상 FY2026을 고작 4% 성장으로 마감할 것으로 보이며, 이는 지난 2년간의 세 자릿수 성장률 대비 큰 하락이다.
회사의 '연산 & 네트워크' 부문은 데이터센터 수요에 힘입어 지속적으로 성장 중이다.


출처: 엔비디아, 레버리지셰어즈 | Sandeep Rao

한때 게이머들 사이에서 회사 제품을 인기 있게 만든 핵심 제품이었던 그래픽카드 부문은 계속해서 하락세에 있다. 또한 로보틱스, 임베디드 시스템, 산업 자동화를 위한 AI 기반 제품을 포함하는 'OEM 및 기타' 매출 항목은 전분기 대비 12% 감소했다. 이러한 추세가 지속될 경우, 회사는 본질적으로 데이터센터 수요에 현금흐름을 의존하게 될 것이다.

실적 발표에서는 데이터센터 관련 신성과에 집중되었다. 회사의 블랙웰 플랫폼은 AI 기반 추론 결과에서 최대 30배 높은 처리량을 달성한 것으로 알려졌고, 블랙웰 클라우드 인스턴스는 현재 아마존 AWS, 구글클라우드, 마이크로소프트 Azure, 오라클클라우드에 제공되고 있다고 언급했다. 이와 함께 사우디아라비아 AI 팩토리 건설, 아부다비 인프라 클러스터 구축, 폭스콘 및 대만 정부와의 AI 슈퍼컴퓨터 공동 개발 계획, 일본 내 연구 센터 설립 등이 발표됐다.

결론
회사는 FY2026 2분기 매출이 1분기와 비슷한 450억 달러 수준이 될 것으로 전망하고 있다. 이는 중국 판매를 제외한 수치로, 중국을 제외하고도 글로벌 수요가 10% 증가할 것으로 예상했다. 매출 측면에서는 지난 몇 분기처럼 극적인 수치는 아니지만, 긍정적인 신호다. 반면, 총매출액마진은 중국 시장 상실 및 원재료 계약 의무 누적으로 10%p 급락한 61%를 기록했으며, 이는 실적에 부정적인 영향을 주고 있다. 회사는 2026 회계연도 2분기에도 중국 시장 접근 제한에 따라 80억 달러의 추가 비용을 인식할 예정이라고 밝혔다.

젠슨 황 CEO는 "5천억 달러 규모의 중국 시장은 미국 산업 전반에 사실상 닫혔다"며, 제한적인 수준에서의 경쟁 재진입만을 탐색 중이라고 밝혔다. 그러나 매우 정밀하게 설계된 수출 제한 조치로 인해 엔비디아가 이 시장에서 다시 경쟁력을 확보하기까지는 시간이 걸릴 것으로 보인다.

엔비디아 주식이 동종 업계 평균 대비 보여준 밸류에이션 프리미엄은 전 세계(중국 포함) 데이터센터 부문에서의 강력한 매출 및 이익 성장에서 기인한
것이다. 그러나 향후 신제품 출시, 재고 조정, 비교적 안정된 비중국 수요 등의 영향을 감안하면, 2분기 실적 발표 전후로 이 프리미엄이 10~15% 수준으로 조정될 가능성이 크다.

경영진의 주식 매도 행위는 엔비디아의 높은 밸류에이션이 일시적일 수 있음을 시사한다. SEC에 제출된 Rule 10b5-1 계획2에 따르면, CEO 젠슨 황은 FY2025에 600만 주를 7억 1,300만 달러에 매도했고, FY2026에도 현재 가치 기준 8억 달러 규모의 600만 주 추가 매도를 계획하고 있다. 마찬가지로, CFO 콜렛 크레스는 FY2025에 50만 주를 6,170만 달러에 매도했으며, 추가 50만 주 매도를 앞두고 있다. 엔비디아 이사인 브룩 시웰은 처음으로 1억 5,500만 달러 규모(115만주)의 매도 계획을 제출했다.

젠슨 황 CEO의 중국 관련 발언과 달리, 현재 시점에서 엔비디아는 중국 시장 상실로 인한 실질적인 피해는 크지 않다. 그러나 해당 티커의 향후 성장 전망은 별개의 문제다. 성장세가 둔화됨에 따라 지금의 높은 밸류에이션은 시험대에 오를 것이며, 다음 3개월 또는 그 이상의 기간동안에 상·하방 모두에서 전술적 트레이딩 기회가 많아질 것으로 보인다. 반면, 성장 중심 투자자들은 FY2026 전반에 걸쳐 한 자릿수 성장률에 만족해야 할지도 모른다.

유럽의 전문 투자자들은 향후 예상되는 주가 변동성에 대응하기 위해 레버리지 ETP를 고려해볼 수 있다. 상승 구간에서는 엔비디아 롱 +3x ETP(NVD3), 하락 구간에서는 엔비디아 숏 -3x ETP(NV3S)가 있다.

또한 고려할 수 있는 상품으로는 엔비디아 옵션 ETP(LSE 티커: NVDI)가 있다. 이 상품은 엔비디아 주식을 매수한 뒤, 주당 최대 5%의 '외가격(OTM)' 주간 콜옵션을 매도하고, 이를 통해 수취한 프리미엄을 월간 수익으로 분배하는 구조다.