캐나다 대마초 기업, 美 경쟁사보다 기업가치 높아... 그 이유는?

비리디안 캐피털 어드바이저스가 시가총액 1억 달러 이상의 미국 멀티스테이트 오퍼레이터(MSO)와 캐나다 대마초 생산업체(LP)의 기업가치를 비교한 보고서를 발표했다.

이 보고서에 따르면 캐나다 LP들은 종종 순이익을 내지 못함에도 불구하고 미국 경쟁사들에 비해 현저히 높은 기업가치를 누리고 있는 것으로 나타났다. 이는 대마초 산업에 관심 있는 투자자들에게 의문을 제기한다: 무엇이 이런 차이를 만들어내고 있는가?

기업가치 평가 지표 이해하기

기업가치(EV)대 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비, 무형자산상각비 차감 전 영업이익) 비율이나 EV대 매출 비율 같은 기업가치 평가 지표는 기업의 수익과 매출에 비해 어떻게 평가되고 있는지를 이해하는 방법이다. 이러한 지표들은 투자자들이 주식이 과대평가됐는지 또는 저평가됐는지를 판단하고 이에 따라 투자 행동을 결정하는 데 도움을 준다.

비리디안의 추적 결과에 따르면 캐나다 LP들의 중간 EV/2024년 EBITDA 비율이 미국 MSO들보다 현저히 높은 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 미국 기업들에 비해 캐나다 기업들이 창출하는 EBITDA 1달러당 더 많은 돈을 지불할 의향이 있다는 것을 의미한다.

하지만 실제로 미국 MSO들은 더 수익성이 높음에도 불구하고 기업가치는 더 낮다. 이를 이해하는 한 가지 방법은 EBITDA/매출 비율을 비교하는 것이다. 2025년 기준으로 미국 MSO들의 중간 EBITDA/매출 비율은 35.6%인 반면, 캐나다 LP들은 단 7.5%에 불과하다.

차이의 원인

캐나다 LP들의 높은 기업가치에 대한 한 가지 설명은 수익성 개선 잠재력일 수 있다. 그러나 이는 수년간 추세가 반대로 나타났기 때문에 가능성이 낮아 보인다. 더 그럴듯한 설명은 캐나다 LP들이 더 광범위한 투자자 그룹에 접근할 수 있고 주식 거래의 유동성이 더 높다는 것이다. 캐나다 기업들은 더 많은 자본을 유치할 수 있어 주식의 유동성이 높아지고 따라서 투자자들에게 매력적이다. 또한 캐나다 기업들은 미국 기업들보다 더 쉽게 자본을 모을 수 있어 장기간의 순손실과 수익 실적 하락을 관리할 수 있다.

대마초 MSO: 성장 잠재력

캐나다 기업들이 미국 기업들에 비해 높이 평가되고 있다는 사실은 전문가들로 하여금 미국 내 이 섹터에 성장 여지가 있다고 제안하게 한다. 대마초 MSO들은 규제 변화 속에서 상당한 기업가치 개선을 볼 수 있을 것이다. 대마초를 스케줄 3으로 재분류하고 주요 증권거래소 상장을 가능케 할 SAFER 뱅킹법 통과 가능성의 조합은 게임 체인저가 될 수 있다. 스케줄 3 지정은 280E 세금 부담을 제거할 것이며, SAFER(또는 대안 법안)는 업계에서 매우 필요로 하는 유동성과 자금 조달을 개선할 것이다. 이러한 변화들이 함께 이루어지면 미국 MSO들이 더 유리하게 거래되고 더 광범위한 투자자 기반을 유치할 수 있게 되어 기업가치가 국경 너머의 경쟁사들과 비슷해질 수 있다.

일부에서는 지금이 미국 대마초 주식에 투자할 때라고 말하기도 한다.

이러한 이슈들은 다가오는 10월 8-9일 시카고에서 열리는 벤징가 대마초 자본 컨퍼런스에서 뜨거운 주제가 될 것이다. 대마초 합법화의 물결이 산업 투자의 미래에 어떤 의미를 갖는지에 대해 더 많은 통찰을 얻기 위해 참여하라. 최고 경영진, 투자자, 옹호자, 정책 입안자들로부터 직접 들어보자.