美 연준, 인플레이션 재조정 위해 금리 인하... 그 배경은?

미국 연방준비제도(Fed)가 지난 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 2020년 이후 처음으로 기준금리를 인하했다. LCM 캐피털 매니지먼트는 시장 예상을 뛰어넘는 50bp(0.5%포인트) 인하에 놀랐다고 밝혔다.

이번 금리 인하는 주택담보대출, 자동차 할부, 신용카드 이자율 등 대부분의 금융 비용에 긍정적 영향을 미칠 것으로 보인다. 반면 은행 예금 금리는 하락해 예금자들의 이자 수입은 줄어들 전망이다. 이는 은행들에게는 호재다.

연준이 시장 예상을 웃도는 50bp 인하를 단행한 이유는 무엇일까?

제롬 파월 연준 의장조차도 정확한 이유를 모를 수 있다. 파월 의장은 2022년 7월 "우리는 이제 인플레이션에 대해 얼마나 모르는지를 더 잘 이해하게 됐다"고 말한 바 있다.

이번 금리 결정 후 파월 의장은 "이번 결정은 적절한 정책 기조 재조정을 통해 노동시장의 강세를 유지할 수 있다는 우리의 자신감이 커지고 있음을 반영한다"고 설명했다.

하지만 NBC뉴스는 지난달 "2023년 3월까지 1년간 미국의 일자리 증가 규모가 81만8000개 하향 조정됐다"고 보도했다. 이는 2009년 이후 최대 규모의 하향 조정으로, 최근 경기 둔화 우려를 뒷받침한다. 수정된 수치에 따르면 지난 1년간 창출된 일자리는 약 210만개로, 기존 추정치 290만개보다 30% 가까이 줄어든 셈이다.

뱅크오브아메리카(BofA) 애널리스트들은 "대규모 하향 조정에도 불구하고 노동시장은 여전히 견고한 것으로 보인다"고 평가했다. 하지만 LCM 캐피털 매니지먼트는 30%의 하향 조정을 두고 견고하다고 말하기는 어렵다고 지적했다.

그렇다면 인플레이션이 통제되고 있어서 금리를 인하한 것일까? 연준은 "인플레이션이 지속 가능한 방식으로 2% 목표치를 향해 움직이고 있다는 확신이 커졌고, 고용과 물가 목표 달성을 위한 리스크가 대체로 균형을 이루고 있다고 판단한다"고 밝혔다.

LCM 캐피털 매니지먼트는 "과연 인플레이션이 2% 수준에서 움직이거나 연준이 말하는 것처럼 하락하고 있다고 생각하는 사람이 있을까?"라고 반문했다.

인플레이션은 시간이 지남에 따라 상품과 서비스 가격이 어떻게 상승하는지를 측정하는 지표다. 이는 화폐의 구매력 저하를 의미한다. 소비자물가지수(CPI)는 인플레이션을 추적하는 가장 일반적인 지수다.

CPI는 일반 가계의 예산에 따라 가중치가 부여된다. 예를 들어 주거비가 의류비보다 더 큰 영향을 미친다. 대부분의 미국인들의 월별 생활비를 대표하려면 당연히 그래야 한다.

ChatGPT에 따르면 CPI 구성 항목은 다음과 같다:

1. 주거비(약 30%): 임대료, 공과금, 주택 소유자의 등가 임대료 등
2. 식음료: 식료품, 외식비, 주류 및 비주류 음료
3. 교통: 휘발유, 차량 구매, 중고차 가격, 유지보수, 대중교통 요금, 항공권
4. 의료: 건강보험, 처방약, 의료 서비스, 의료용품
5. 의류: 의복, 신발, 관련 액세서리
6. 레크리에이션: 영화, 취미, 스포츠 장비, 여가 활동 등
7. 교육 및 통신: 학비, 교과서, 전화 서비스, 인터넷 요금
8. 에너지: 전기, 천연가스, 연료유, 휘발유
9. 기타 상품 및 서비스: 개인 관리 제품, 미용 서비스, 장례비 등 기타 비용

이 중 어느 항목의 비용이 줄어들었는가? 아마도 없을 것이다.

정부와 연준이 실제 인플레이션 지표로 사용하는 '근원 CPI'는 여전히 의문스럽다. 근원 CPI는 CPI에서 식품과 에너지를 제외한 것이다. 이 두 항목은 비용 변동이 예측 불가능하다는 이유로 제외된다. 하지만 이는 생존에 필수적인 두 가지 요소다. 왜 생활비에서 이를 제외하는 것일까? 아마도 그들의 주장에 부합하기 때문일 것이다.

일부 품목의 가격이 안정세를 보이고 있을 수 있다. 하지만 소비자로서 실제 물가가 하락하고 있다고 느끼는 사람이 있을까? 연준이 예상 이상으로 금리를 인하한 이유는 시간이 지나면 알 수 있겠지만, 인플레이션과 생활비가 하락하고 있다는 그들의 주장은 설득력이 떨어진다. 아니면 부채에 대한 이자 지급이 부담스러워져서 그랬을 수도 있다.