중국 증감회, 홍콩 버블티 기업 IPO 제동

주요 내용:

로이터에 따르면 중국 증권감독관리위원회(증감회)가 중국 버블티 기업들의 홍콩 상장을 승인 중단해 사실상 새로운 IPO를 중단시켰다.

이는 증감회가 중국 기업들의 홍콩과 뉴욕 상장을 더 강력하게 규제하려는 움직임으로 해석될 수 있다.

더그 영 기자

홍콩 증권거래소의 최근 버블티 파티가 일단 막을 내린 것으로 보인다.

로이터가 지난 금요일 관계자를 인용해 보도한 바에 따르면, 중국 증권감독관리위원회(증감회)가 홍콩에서 버블티 기업들의 새로운 상장을 중단하기로 결정했다. 로이터는 증감회가 올해 버블티 관련주들의 부진한 실적과 전반적인 약세장을 이유로 이같은 결정을 내렸다고 전했다.

이번 조치는 중국 기업들의 역외 상장에 미칠 영향을 고려할 때 우려스러운 발전으로 보인다. 중국은 상하이와 선전의 A주 시장을 보호하기 위해 투자 심리가 약할 때 새로운 상장을 늦추거나 완전히 중단하는 것으로 악명 높다.

최근 이러한 개입의 신호로, 증감회는 상하이와 선전의 신규 상장 승인에 더욱 선별적인 태도를 보이며 반도체와 신에너지 등 베이징이 우선시하는 산업에 특별한 선호를 보이고 있다. 이로 인해 주로 소비재 분야의 평범한 산업들은 해외 IPO를 통해 자금을 조달할 수밖에 없게 됐다.

증감회는 지난 3월 모든 중국 기업들이 해외 상장 전 당국에 등록하도록 하는 시스템을 도입했다. 하지만 지금까지 이러한 등록은 대부분 형식적인 것으로 여겨졌고, 중국은 이 과정을 통해 다른 시장으로의 상장 흐름을 규제하려 하지 않았다. 그러나 이제 이러한 상황이 변하고 있는 것으로 보이며, 일부에서는 이를 중국이 홍콩의 시장 중심 시스템에 더 많은 영향력을 행사하려는 최신 조치로 볼 수 있다.

이번 조치의 정치적 의미는 잠시 후에 다시 살펴보겠다. 먼저 증감회의 홍콩 버블티 기업 상장 중단이 가져올 직접적인 결과를 자세히 살펴보자.

이 결정은 올해 초 홍콩 IPO를 신청한 최소 3개 기업에 직접적인 영향을 미친다. 바로 1월과 2월에 신청한 믹쉐, 구밍, 아운티 제니다. 믹쉐와 구밍은 중국 버블티 시장에서 가장 큰 플레이어로, 두 회사를 합치면 45,000개의 매장을 보유하고 있다.

이 분야는 믹쉐, 구밍, 아운티 제니, 차바이다오 등이 프랜차이즈 시스템을 통해 빠르게 신규 매장을 열면서 최근 과열 양상을 보이고 있다. 그러나 CICC의 지난해 12월 보고서에 따르면 3,000억 위안(430억 달러) 규모의 중국 버블티 시장 성장세는 올해부터 둔화될 것으로 예상되며, 성장률은 2024년 약 20%에서 2027년까지 16%로 떨어질 전망이다.

성장 둔화와 신규 매장의 대거 유입의 조합은 기업들의 이익에 독이 되고 있다. 이전에는 상당히 견실했던 수익성이 악화되고 있다. 나유키는 올해 상반기 적자를 기록했고, 차바이다오의 이익은 같은 기간 약 절반 감소한 2억3,700만 위안을 기록했다. 또 다른 우려 신호로, 차바이다오는 7월 말 한 달 전에 발표한 배당금 지급을 갑자기 취소한다고 발표했는데, 이는 재무 상황이 악화됨에 따라 현금을 보존하려는 조치로 보인다.

주가 폭락

증감회가 버블티 주식에 대한 시장 심리를 우려하는 이유를 이해하기 어렵지 않다. 차바이다오의 주가는 4월 3억3,000만 달러를 조달한 IPO 이후 꾸준히 하락해 월요일 종가 기준 5.88홍콩달러로, 공모가 17.50홍콩달러에서 약 3분의 2가 떨어졌다. 여기에 더해 나유키의 주가도 올해 들어 약 58% 하락했고, 2021년 IPO 이후 3년 동안 이 주식을 보유한 불운한 투자자들은 지금까지 약 93%의 손실을 보고 있다.

이 주식들이 얼마나 인기를 잃었는지를 반영하듯, 나유키의 주가수익비율(P/S)은 현재 0.41에 불과하며, 차바이다오는 1.38로 조금 나은 편이다. 그래도 이런 비율은 고성장 기업에서 기대할 수 있는 수준은 아니다. 차바이다오가 올해 상반기 매출이 10% 감소했다고 보고한 것처럼 이들 기업이 매출 감소 시대에 접어든 것으로 보이는 만큼 그리 놀라운 일은 아니다.

증감회는 또한 이들 버블티 업체들이 새로운 상장을 통해 조달하려는 거액의 자금이 다른 홍콩 주식들로부터 자금을 빼앗을 것을 우려하고 있는 것으로 보인다. 믹쉐는 최대 10억 달러, 구밍은 최대 5억 달러를 조달하려 했다고 알려졌다.

이 두 수치를 합하면 로이터가 인용한 딜로직 데이터에 따르면 올해 지금까지 홍콩의 모든 신규 상장을 통해 조달된 25억6,000만 달러의 거의 3분의 2에 해당한다. 홍콩에서의 자금 조달은 지난 2년간 전반적으로 매우 부진했다. 지난해 조달액은 57억 달러로, 2021년 기록인 221억 달러의 약 4분의 1 수준에 그쳤다.

투자자들은 이 로이터 보도를 약간의 낙관론으로 받아들였다. 월요일 차바이다오의 주가는 8.7% 상승했다. 나유키의 주가도 0.75% 소폭 상승해 소폭 하락한 항생지수보다 나은 성과를 보였다. 그러나 이러한 소규모 랠리는 시장 관련 요인이 아닌 규제 조치에 기반한 것이어서 오래 지속되기는 어려울 것으로 보인다.

이는 우리를 다시 증감회의 홍콩 주식시장 개입 문제로 되돌린다. 중국 규제 당국은 이전에도 상하이와 선전 주식시장에서의 강압적인 전술로 비판을 받아왔다. 그러나 이들 시장이 대부분 외국인에게 폐쇄되어 있어 비판은 상대적으로 약했다. 홍콩의 경우는 다르다. 홍콩은 외국인들이 중국 주식에 투자할 수 있는 세계 주요 시장 중 하나로 여겨진다.

이번 사례에서 일부 국제 투자자들은 중국이 약세장에 직면한 홍콩 시장을 지원하기 위해 조치를 취하고 있다는 점에서 안도의 한숨을 쉴 수도 있다. 그러나 장기적으로 볼 때 이러한 조치는 오히려 투자자 신뢰를 훼손할 가능성이 높다. 중국 규제 당국이 베이징의 우선순위에 따라 언제든 개입할 수 있다는 신호를 보내고 있기 때문이다. 이는 반드시 투자자들에게 최선의 이익이 되지 않을 수 있다.