세계 최대 전기차 생산업체 BYD·엔비디아 등 고객사 거느린 ZJK, 나사덕 작지만 견고한 IPO

주요 내용:

- ZJK 주가, 나스닥 상장 첫 주 최대 36% 상승... 전체 주식의 2%만 매각한 소규모 IPO에도 불구
- 체결 장치 및 기타 부품 제조업체 ZJK, IPO 자금 일부로 베트남에 신규 주조 공장 설립 계획

에디스 테리 기자

중국 정부의 '바주카식' 경제 부양책으로 중국 주식이 대규모 랠리를 보인 주간에 상장 시기를 잘 잡은 덕분일 수도 있다. 그렇지만 ZJK Industrial Co. Ltd.(나스닥: ZJK)는 평범한 이름과 산업용 체결 장치 제조업체라는 그다지 섹시하지 않은 지위에도 불구하고 꽤 많은 장점을 가지고 있다.

어떤 이유에서든 ZJK 주식은 9월 30일 상장 이후 며칠 동안 좋은 상승세를 보였다. 공모가 5달러에서 최대 36% 상승해 이번 주 월요일 6.80달러의 고점을 기록했다. 그러나 이번 주 중국 주식을 휩쓴 매도세를 피하지 못하고 상승분을 모두 반납해 수요일 종가 4.75달러로 마감했다. 이는 공모가보다 5% 낮은 수준이다. 이번 공모는 비교적 소규모로, 125만 주를 매각해 순 426만 달러를 조달했다.

회사는 사업설명서에서 소규모 규모와 새로운 주조 공장 건설에 따른 높은 자본 비용으로 인해 어려운 싸움에 직면해 있다고 인정했다. 대신 회사의 가장 큰 매력은 전기차 거인 BYD, 반도체 슈퍼스타 엔비디아, 글로벌 드론 선두주자 DJI, 아이폰 제조업체 폭스콘 등이 포함된 고객 명단의 스타성에 있을 수 있다.

이 모든 대기업들은 고품질 산업용 체결 장치, 즉 ZJK의 주력 제품인 나사, 너트, 볼트가 필요하다. 중국에서는 이런 체결 장치를 제조업의 '쌀'이라고 부르기도 한다. 이는 제조업에서 이 작지만 중요한 부품에 대한 보편적인 수요를 의미한다. ZJK의 재무 상태는 결코 초라하지 않지만, 업계 선두주자인 수저우 치얼슨 프리시전(002976.SZ)이 지난해 15억8000만 위안의 매출에 5200만 위안(740만 달러)의 순이익을 올린 것에 비하면 소박한 수준이다.

ZJK는 중국의 고도로 분화된 체결 장치 제조업체 중 비교적 작은 회사다. 2011년부터 제조 역량을 쌓아온 이 회사는 괄목할 만한 성장세를 보이고 있다. 2023년 매출은 전년 2480만 달러에서 17.2% 증가한 2900만 달러를 기록했다. 관계사인 PSM-ZJK와 Bulten Fastners가 지난해 매출의 각각 52%와 24%를 차지했다.

2023년 매출총이익률은 전년 대비 1.5%포인트 상승한 37.9%를 기록했으며, 2023년 순이익은 전년 730만 달러에서 5.7% 증가한 770만 달러를 기록했다. 2023년에는 정밀 금속 부품 약 44억 개를 생산해 2022년의 37억 개에서 증가했다.

이 회사는 2023년 말 기준 현금 보유액이 390만 달러로 특별히 현금이 풍부하지는 않다. 이는 이번 IPO로 현금 준비금이 두 배 이상 늘어날 것임을 의미한다. 회사는 상장 시 전체 주식의 비교적 적은 2%만 매각했기 때문에 향후 몇 달 내에 유상증자를 통해 추가 자금을 조달할 가능성이 있다.

현재 수준에서 ZJK의 주가는 주가수익비율(P/E) 39, 주가매출비율(P/S) 10으로 꽤 높게 평가되고 있다. 이는 수저우 치얼슨의 P/S 비율 1.8을 크게 웃도는 수준이다. 다만 치얼슨의 P/E도 약 54로 비슷하게 높아 ZJK가 작은 규모에도 불구하고 투자 커뮤니티에서 상당한 존중을 받고 있음을 보여준다.

다양한 제품군

ZJK의 제품은 DIY 구성에 사용되는 일반 나사부터 휴대전화, 카메라, 소비자 디지털 제품에 사용되는 정밀 나사와 너트, 신에너지 차량에 사용되는 고강도 너트와 볼트 같은 더 전문화된 제품에 이르기까지 다양하다.

이러한 시장 모두가 빠르게 성장하는 것은 아니며 많은 제품이 맞춤 제조를 요구하지만, ZJK의 하이테크 체결 장치에 대한 수요는 견고해 보인다. 자동차용 산업용 체결 장치는 일반적인 차량 총 가치의 3~5%에 불과하지만 자동차 부품 총 판매액의 35~40%를 차지한다고 사업설명서는 밝혔다.

5G 기지국은 회사의 하이테크 체결 장치에 대한 또 다른 수요처로, ZJK의 본거지인 중국 시장이 이 분야를 선도하고 있다. 중국은 2023년 말 기준 340만 개의 5G 기지국을 보유해 세계 1위를 차지했다. 회사는 또한 빠르게 성장하는 분야인 드론용 '특수 형상 초박형 가스켓 금형'도 제조하고 있다.

현재 ZJK의 수익 대부분은 세계 최대 제조업 국가인 중국에서 나오고 있다. 지난해 2900만 달러의 매출 중 2500만 달러가 중국 내수 시장에서 발생했고, 200만 달러가 대만에서 발생했다. 그러나 중국에 대한 과도한 의존도를 줄이려는 글로벌 움직임에 발맞춰 ZJK는 4월 베트남에 자회사를 설립했고, 내년 초 미국에 영업소를 설립할 계획이다.

이러한 다각화는 체결 장치가 현재 형성되고 있는 글로벌 무역 전쟁의 격전지가 되면서 중요해질 수 있다. 중국은 세계 최대 체결 장치 수출국으로 2022년 111억 달러의 수출을 기록했으며 주로 미국으로 수출했다. Chinafastenerinfo.net에 따르면 EU, 미국, 캐나다, 멕시코, 인도, 아르헨티나, 남아프리카공화국, 우크라이나 등 다양한 지역에서 중국산 체결 장치 수입에 대해 8건의 반덤핑 또는 보조금 이의제기가 제기되었다.

중국산 체결 장치에 대한 의존도를 낮추려는 움직임이 커지고 있는 것은 수치에도 반영되고 있을 수 있다. 또 다른 업계 소식통인 Fastener World에 따르면 2023년 1~7월 중국의 체결 장치 수출은 전년 동기 대비 약 6% 감소한 256만 톤을 기록했으며, 수출 평균 단가는 킬로그램당 2.2~3달러로 5~7.5% 하락했다. 베트남으로의 진출은 ZJK가 중국 생산 의존도를 다각화하는 데 도움이 될 수 있지만, 회사의 중국 roots로 인해 여전히 냉담한 반응을 받을 수 있다.

ZJK는 또한 해외 확장을 모색하면서 회사 규모에 비해 상대적으로 높은 비용으로 인해 어려움에 직면할 수 있다. 회사는 새로운 주조 공장에 일반적으로 500만 달러가 소요된다며 IPO 자금의 50%를 공장 확장에 사용할 것이라고 밝혔다. 이는 회사가 "지속적인 성장을 위해 외부 자금 조달이 필요할 것"임을 의미한다고 사업설명서는 밝혔다. 이에 따라 앞서 언급한 대로 유상증자가 있을 수 있다. 회사는 또한 사모 발행이나 대출을 통해 새로운 자금을 조달할 수도 있다.

회사는 사업설명서에 따르면 장기 부채, 은행 차입금, 운영 및 금융 리스 약정, 관계사 대출이 110만 달러에 불과해 상대적으로 부채가 없는 편이다.