도그니스, 투자자 몰려 주가 폭등... 실적은 부진

핵심 요약

도그니스 매출 6월 회계연도 기준 1480만 달러로 감소, 2년 연속 적자 기록
반려동물 용품 제조업체 주가 2월 이후 급등, 5월 사모증자로 500만 달러 조달 후 7배 이상 상승

더그 영 기자

중국에서 반려동물 관리가 큰 시장이라지만, 목줄부터 그루밍 브러시, 물그릇에 이르기까지 다양한 제품을 판매하는 기업들의 현실은 녹록지 않다. 여기에 경제 불확실성이 커지면서 중국 소비자들이 이런 비필수 제품에 대한 지출을 줄이고 있는 것으로 보인다.

반려동물 보유율이 이미 높은 서구 시장이 이들 중국 반려동물 전문 기업들에게 더 밝은 전망을 제공할 수 있지만, 이 시장들은 더욱 성숙했을 뿐 아니라 치열한 경쟁이 벌어지고 있다.

이러한 현실이 도그니스(인터내셔널)의 최근 실적에서 여실히 드러나고 있다. 도그니스의 매출은 2022년 정점을 찍은 후 최근 회계연도에도 하락세를 이어갔다. 이에 대해 자세히 살펴보겠다.

그러나 먼저 도그니스의 또 다른 특이점, 즉 올해 주가의 엄청난 상승에 대해 언급해야 한다. 주가는 2월 이후 10배 이상 올랐으며, 대부분은 5월 500만 달러 규모의 사모증자 이후에 발생했다. 이러한 급등으로 최근 2년 연속 적자를 기록한 이 회사의 시가총액은 7억 달러에 달하게 됐다.

다시 말해, 이 회사는 현재 지난해 감소한 매출을 기준으로 놀라운 수준인 40에 가까운 주가수익비율(P/S)로 거래되고 있다. 반면 글로벌 경쟁사인 츄이와 와그! 그룹은 각각 1.04와 0.33의 훨씬 낮은 비율로 거래되고 있다. 이는 도그니스 주식에 정확히 무슨 일이 일어나고 있는지, 그리고 현재의 급등세가 지속 가능한지에 대한 의문을 제기한다. 이에 대해서는 나중에 자세히 살펴보겠다.

먼저 도그니스의 최근 실적을 살펴보자. 이는 결코 자랑할 만한 것이 아니다. 중국 경제가 호황을 누리고 사람들이 기꺼이 최고급 목줄, 애견 의류 및 기타 액세서리와 서비스로 반려동물을 귀하게 대하던 2017년 도그니스가 나스닥에 상장했을 때는 전망이 훨씬 밝아 보였다.

경쟁사인 보치의 2021년 IPO 투자설명서에 인용된 제3자 시장 데이터에 따르면, 중국의 반려동물 관리 지출은 2019년부터 2024년까지 매년 17% 성장해 4,495억 위안(630억 달러) 규모에 이를 것으로 예상됐다. 이 투자설명서는 중국 시장의 80%가 첫 반려동물 주인들로 구성되어 있으며, 2019년 기준 중국 가구의 22.8%가 반려동물을 키우고 있어 성장 잠재력이 크다고 언급했다.

현재 상황으로 빠르게 돌아와 보면, 보치의 시가총액은 정점 시 수억 달러에서 겨우 200만 달러로 줄어들었고, 지난해 뉴욕증권거래소 메인 보드를 떠나 거래량이 적은 NYSE 아메리칸으로 이전해야 했다.

도그니스는 적어도 현재의 시가총액을 기준으로 하면 그런 운명에 처할 위험은 없어 보인다. 나스닥 상장을 유지하기에 충분한 수준이다. 그러나 과대평가된 주가에서 거품이 빠진다면 상황이 바뀔 수 있으며, 이는 언젠가 일어날 가능성이 높아 보인다.

국내외 매출 부진

도그니스는 6월 회계연도 기준 매출이 전년 1,760만 달러에서 15.6% 감소한 1,480만 달러를 기록했다고 발표했다. 이는 2022 회계연도에 2,700만 달러로 정점을 찍은 후 2년 연속 감소세를 보이고 있다.

중국 시장의 큰 잠재력에 대해 언급했지만, 도그니스가 실제로 해외 판매를 통해 매출의 약 3분의 2를 올리고 있다는 점을 지적해야 한다. 해외 사업은 최근 회계연도에 10.6% 감소했고, 국내 매출은 24.4% 급감했다.

천스롱 CEO는 "국내 시장의 치열한 경쟁과 중국과 미국 간의 지속적인 무역 분쟁으로 인해 계속해서 어려움을 겪고 있으며, 이는 가까운 미래에 국내 및 수출 판매에 영향을 미치고 있고 앞으로도 그럴 것"이라고 말했다.

이 회사는 매출의 약 60%를 차지하는 전통적인 반려동물 제품과 나머지 대부분을 차지하는 '지능형' 제품이라 불리는 첨단 제품에서 대부분의 수익을 올리고 있다. 이러한 지능형 제품이 회사의 큰 약점으로 드러났는데, 이 카테고리의 매출이 최근 회계연도에 41% 급감해 440만 달러를 기록했다. 국내외 모두에서 이 카테고리의 매출이 감소했는데, 이는 사람들이 과거만큼 반려동물에 대한 지출을 아끼지 않고 있지 않음을 시사한다.

도그니스는 비용 통제를 잘해 최근 회계연도의 순손실이 전년도 750만 달러에서 610만 달러로 줄어들었다. 5월 500만 달러 사모증자 이후 회사의 현금은 6월 말 기준 전년 동기 450만 달러에서 700만 달러로 증가해, 도그니스가 가까운 미래에 현금 부족에 직면하지는 않을 것임을 보여준다.

이제 회사 주식에 무슨 일이 일어나고 있는지 의문으로 돌아가보자. 도그니스 주식은 2017년 IPO 이후 대부분 하락세를 보이다가 2021년 해외 상장 중국 주식에 대한 낙관론이 일면서 잠시 급등했다. 그러나 이후 주가는 폭락해 1달러 아래로 떨어졌고, 도그니스는 1년 전 20대 1 역주식분할을 실시해야 했다.

2월 무렵부터 주가가 오르기 시작했다. 그리고 사모증자 발표 후 정말 급등했는데, 이는 당시 주가보다 50% 이상 할인된 주당 2.50달러에 책정됐다. 증자 발표 이후 주가는 약 6달러에서 최근 종가인 45.50달러로 급등했다.

이는 발표에서 익명으로 처리된 사모증자 투자자들(현재 회사의 18% 지분 보유)이 이러한 주가 급등에 역할을 하고 있을 수 있음을 시사한다. 또한 GameStop과 유사하게 다른 미국 상장 중국 기업들이 '밈 주식'이 되는 것을 보아왔기 때문에, 도그니스 주식이 단순히 비슷한 투기적 매수자들의 장난감이 되었을 가능성도 있다.

결론적으로 매출이 감소하고 손실을 기록하고 있는 회사에 대해 이런 종류의 평가와 주가 급등을 정당화할 수 있는 것은 없다. 따라서 내년에는 상대적으로 큰 폭의 주가 조정이 있어 이 과대평가된 주식이 현실로 돌아올 가능성이 높아 보인다.