앱러빈 고평가와 게임 외 사업 확장에 월가 `경계`

앱러빈(Applovin Corp, NASDAQ:APP) 주가가 호실적 발표 이후 목요일 급등했다.

앱러빈은 수요일 3분기 실적 발표에서 매출이 39% 증가한 12억 달러를 기록해 애널리스트 예상치 11억3000만 달러를 상회했다. 회사는 또한 20억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 확대를 발표했다.

4분기 매출 전망치는 12억4000만 달러에서 12억6000만 달러로 제시됐다.

실적 발표 이후 여러 월가 애널리스트들이 앱러빈 주식에 대한 투자의견을 재평가했다.

JP모건의 코리 카펜터 애널리스트는 앱러빈에 대해 '중립' 의견을 유지하면서 목표주가를 160달러에서 200달러로 상향 조정했다.

니드햄의 버니 맥터난 애널리스트는 앱러빈에 대해 '보유' 의견을 재확인했다.

벤치마크의 마크 즈구토비치 애널리스트는 앱러빈에 대해 '매도' 의견과 66달러의 목표주가를 유지했다.

JP모건 분석

코리 A. 카펜터는 앱러빈의 3분기 실적이 크게 예상을 상회했으며, 4분기 가이던스 역시 애널리스트 예상을 뛰어넘는다고 평가했다.

카펜터는 소프트웨어 플랫폼의 분기 대비 17% 성장이 인상적이라고 언급했다. 이는 Axon 알고리즘의 기술 업그레이드에 힘입은 것으로, 통상적인 4-5% 성장 목표를 크게 상회했다.

게임 부문이 이러한 강세를 주도했고, 회사의 이커머스 파일럿 프로그램도 예상을 뛰어넘는 성과를 보였다. 경영진은 이제 이커머스가 2025년 이후 주요 성장 동력이 될 것으로 예상하며, 이 부문에 더 많은 자원을 투입할 계획이다.

4분기 전망은 소프트웨어 플랫폼의 완만한 분기 대비 성장을 암시하는데, 이는 베스팅 관련 비용과 데이터 용량 확대로 인한 증분 마진 감소 때문이다.

카펜터는 앱러빈의 모바일 게임 광고 수익화 리더십에 대해 낙관적이지만, 게임 외 영역으로의 확장에 대해서는 여전히 신중한 입장을 취하고 있다.

그는 2025년 12월 목표주가를 160달러에서 200달러로 상향 조정했다. 이는 2025년 예상 EBITDA에 22.5배의 수정된 멀티플을 적용한 것으로, 이커머스 전망에 대한 신뢰를 반영한다.

이 멀티플은 대부분의 광고 기술 기업들에 비해 프리미엄이지만, 핵심 게임 사업의 성장 둔화를 고려할 때 더트레이드데스크(The Trade Desk, NASDAQ:TTD)의 48배에 비해서는 여전히 할인된 수준이다.

카펜터는 4분기 매출을 12억6000만 달러, EPS를 1.30달러로 예상한다.

니드햄 분석

맥터난은 최근 실적을 바탕으로 2025년 조정 EBITDA 추정치를 14% 상향 조정했다. 이는 전년 대비 23% 증가한 수치로, 이커머스 기여도에 대해 최소한의 가정만을 반영한 것이다. 그러나 경영진의 이커머스에 대한 긍정적 전망은 추가 성장 가능성을 시사한다.

앱러빈의 소프트웨어 부문은 지난 5분기 동안 60% 이상의 전년 대비 성장을 지속적으로 기록했다. 3분기에는 소프트웨어 매출이 전년 대비 66%, 분기 대비 18% 성장했는데, 이는 주로 Axon 2.0의 발전에 기인한다. 소프트웨어 부문의 조정 EBITDA는 6억5300만 달러로 전년 대비 80% 증가했으며, 마진은 78%, 증분 마진은 87%를 기록했다.

경영진은 이러한 성공을 자사 기술이 총 주소 지정 가능 시장(TAM)을 확대하고 높은 투자 수익률을 입증함으로써 고객 지출을 증가시키는 능력 덕분이라고 설명한다.

최근 실적 발표에서 소개된 앱러빈의 이커머스 광고 플랫폼 파일럿 프로그램은 이미 긍정적인 피드백을 얻고 있다. 이 프로그램은 아직 초기 단계이며 2024년에는 상대적으로 규모가 작을 것으로 예상되지만, 경영진은 2025년부터 의미 있는 영향을 미칠 것으로 전망한다. 경영진은 이커머스 플랫폼이 커넥티드 TV(CTV)와 같은 새로운 시장으로 확장될 수 있어 추가적인 성장 가능성이 있다고 보며, 고객 만족도와 높은 수익률을 근거로 들고 있다.

앱러빈의 3분기 실적과 수정된 4분기 전망을 바탕으로 맥터난은 2024 회계연도 매출과 조정 EBITDA 추정치를 각각 5%와 9% 상향 조정했다.

2025년 매출과 조정 EBITDA 추정치도 이커머스 플랫폼 확장의 장기적 이점을 고려해 각각 6%와 14% 상향 조정했다.

맥터난은 4분기 매출을 12억5000만 달러, EPS를 1.25달러로 예상한다.

주가 동향

목요일 마지막 확인 시점 기준 APP 주가는 44.1% 상승한 242.31달러에 거래되고 있다.