엘에리언 "관세 지지 정권 인사와 국채 발행 증가 기대로 채권 수익률 상승"

미 국채 수익률이 소비자물가 상승 기대를 반영해 상승했다. 블룸버그에 따르면 2년물 국채 수익률은 화요일 4.34%까지 올라 2024년 7월 이후 가장 큰 폭으로 상승했다. 10년물 수익률도 4.40%까지 올랐다.

수익률 상승에 대해 전문가들의 의견이 엇갈리는 가운데, 전 핌코 CEO 모하메드 엘에리언은 시장이 반영하고 있는 두 가지 '주요 설명'이 있다고 말했다. 그는 이 두 가지 결과가 '상호 배타적이지 않다'고 덧붙였다.

한편으로 시장은 도널드 트럼프 대통령 당선인이 제안할 수 있는 새로운 정책에 따른 감세를 예상하고 있다. 이는 향후 자금 조달을 위한 국채 발행 증가로 이어져 채권 가격 하락과 수익률 상승을 초래할 것이다.

반면 다른 '설명'은 트럼프 행정부 시기의 높은 관세를 지적한다. 이는 수입품 수요 감소와 자유무역 가격 이상으로 국내 가격 상승을 유발해 점진적으로 인플레이션을 부추길 것이다.

The two major explanations being put forward by analysts for today's move up in US bond yields are not mutually exclusive:
Talk of actual and possible appointments to the President-Elect's Administration who favor the use of tariffs as a national security tool and not just an…

— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) November 12, 2024

앞서 언급한 시나리오들은 수익률 곡선의 장기 구간에 영향을 미치는 반면, 연방준비제도(Fed)의 금리 인하는 단기적으로 수익률 상승을 유발할 수 있다.

연준의 논리를 더 자세히 설명하기 위해 모하메드 엘에리언은 중앙은행이 경제 둔화를 예상했지만 아직 실현되지 않았음을 보여주는 차트를 공유했다. 또한 미니애폴리스 연준 총재 닐 카시카리는 야후 파이낸스 투자 콘퍼런스에서 연준이 인플레이션 억제에 진전을 이루면서도 미국 경제가 놀랍도록 강세를 유지하고 있지만, 여전히 '완전한 목표 달성까지는 이르지 않았다'고 말했다.

This chart, shown by the Nobel Laureate Michael Spence at his Cambridge University lecture yesterday, compares actual US economic growth (the solid line) with what the FOMC, the Federal Reserve's top policymaking committee, expected at each of their quarterly forecasting rounds…

— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) November 12, 2024

카시카리는 12월 25bp 금리 인하를 중단시킬 수 있는 요인에 대해 '지금부터 그때까지 인플레이션이 예상보다 높아진다면 우리를 주저하게 만들 수 있다. 노동 시장이 12월까지 실제로 과열되는 것은 상상하기 어렵다. 그만큼 시간이 충분하지 않다'고 덧붙였다.

일부 애널리스트들은 연준이 인플레이션 급등을 우려하지 않고도 추가 금리 인하를 할 여지가 충분하다고 보고 있다.

카슨 그룹의 수석 시장 전략가 라이언 데트릭은 '강력한 생산성'이 인플레이션을 억제하는 데 도움이 될 것이라고 말한다. '생산성이 강세를 유지한다면(우리가 생각하는 대로) 연준이 계속해서 금리를 인하하고 인플레이션이 다시 급등하는 것을 걱정하지 않아도 되는 길이 열릴 것이다.'

그러나 장기적으로 채권 수익률 상승은 행정부의 정책과 연준의 향후 로드맵 모두에 영향을 받을 가능성이 높다.