2025년 미국 경기침체 가능성 급락...호재인가 위험신호인가

2025년 미국 경기침체에 대한 우려가 빠르게 사그라들고 있다. 시장 모델과 경제학자들의 예측에 따르면 경제 위축 가능성이 매우 낮아졌다. 그러나 낙관론이 팽배한 가운데 시장이 리스크를 잘못 읽고 있는 것은 아닐까.

뉴욕 연방준비은행의 경기침체 모델에 따르면 미국이 2025년 말까지 경기침체에 빠질 확률은 29%다. 이는 2022년과 2023년 연준의 공격적인 통화긴축 당시 높았던 확률에 비해 크게 낮아진 수준이다.

2023년 6월 뉴욕 연준의 모델은 1년 내 경기침체 확률을 70%로 예측했다. 이는 1982년 이후 최고 수준이었다. 이 모델은 10년 만기 국채 수익률과 3개월 만기 국채 수익률 간 스프레드를 기반으로 경기침체 확률을 계산한다.

주목할 만한 점은 2024년 11월 초 이후 경기침체 확률이 급격히 떨어졌다는 것이다. 칼시 베팅 시장에 따르면 도널드 트럼프의 대선 승리 이후 경기침체 확률이 50% 이상에서 23%로 급락했다.

경기침체 확률이 급락한 이유는 투자자들이 트럼프 신정부 하에서 경제 성장이 크게 촉진될 것으로 기대하기 때문이다. 시장은 개인과 기업에 대한 새로운 감세정책과 함께 지출과 투자를 촉진할 친기업 정책을 예상하고 있다.

미국 경제는 고금리와 지속적인 인플레이션에도 불구하고 놀라운 복원력을 보여주고 있다. 2024년 GDP 성장률은 견고한 소비 지출에 힘입어 다른 선진국 경제를 크게 앞질렀다.

2024년 3분기 연간 환산 GDP 성장률은 3.1%로 당초 2.8%에서 상향 조정됐다. 이는 2024년 중 가장 강력한 분기 실적이었다. 개인 소비는 2023년 1분기 이후 가장 빠른 속도로 증가해 3.7% 성장했다.

한편 애틀랜타 연준의 GDPNow 모델은 4분기 성장률을 2.7%로 추정하고 있다. 이 수치는 1월 7일 기준으로 상향 조정됐다.

옥스퍼드 이코노믹스도 2년 이상 만에 경기침체 확률을 가장 낮게 평가했다. 이는 2025년으로 접어들면서 강한 성장 모멘텀을 시사하는 선행지표들이 급증했기 때문이다.

그러나 이러한 낙관론이 과도할 수 있다는 징후도 있다.

캐피털 이코노믹스는 트럼프가 예고한 관세와 이민 제한이 GDP 성장에 부담이 될 수 있다고 밝혔다. 이 회사는 2025년 중반까지 이러한 조치가 시행될 경우 연간 GDP 성장률을 1.5%로 끌어내리고 일시적으로 인플레이션을 3%대로 다시 끌어올릴 것으로 예상했다.

마이클 게이드는 관세가 기업들의 비용 상승 압박으로 이어져 구조조정을 촉발할 수 있다고 지적했다. 그는 "새해에 관세가 더 큰 문제가 된다면, 기업들이 추가 비용을 모두 소비자에게 전가하지 않고 인력 감축을 통해 균형을 맞추려 할 수 있다"고 말했다.

그는 또한 장기간의 긴축 사이클 이후 연준의 완화 정책이 인플레이션 급등을 촉발할 수 있다며 경고음을 냈다.

게이드는 "1970년대 후반 연준이 금리를 크게 낮춘 후 미국 경제는 엄청난 2차 인플레이션을 겪었다"고 설명했다.

당시 인플레이션은 11%에서 4%로 떨어졌다가 다시 14%로 치솟았다. 주요 중앙은행들이 앞으로 수분기 동안 금리 인하를 계속할 것으로 예상되는 가운데 비슷한 시나리오를 배제할 수 없다.

주가가 경제 호조와 함께 상승했지만 일부 전문가들은 주의를 당부하고 있다.

월가의 베테랑 투자자 에드 야르데니는 트럼프의 초기 행정명령 발동이 시장을 불안하게 할 수 있다고 말했다. 여기에는 신규 관세와 이민 조치가 포함될 것으로 예상된다.

야르데니는 주식시장이 10% 정도 조정받을 가능성을 언급하면서도 전반적인 전망에 대해서는 낙관적인 입장을 유지했다.

그는 "10% 정도의 주식시장 조정 가능성을 배제할 수 없지만, 우리는 이를 공황 상태에 빠질 이유가 아닌 매수 기회로 볼 것이다. 우리는 경기침체나 약세장을 예상하지 않는다. 내년 말까지 S&P 500 지수가 7000에 도달할 것으로 전망한다"고 말했다.

골드만삭스도 시장 조정 위험을 제기했다. 인플레이션 재가속과 함께 도널드 트럼프 행정부의 정책 변화에 따른 불확실성이 고조되고 있다고 지적했다. 여기에는 관세와 재정 부양책 등이 포함된다.