중국, 경기부양책으로 침체된 시장 회복 가능할까

중국은 지난해 일련의 경기부양책으로 침체된 경제를 정면 돌파하려 했다. 그러나 문제가 산적한 가운데 미국에서 트럼프 대통령 당선 가능성이 높아지면서 중국 정부의 부양책만으로 충분한 회복이 가능할지 의문이 제기되고 있다.

시진핑 중국 국가주석은 최근 몇 주간 경제 회복 전망에 대해 낙관적인 입장을 보였다. 지난 12월 시 주석은 기조연설에서 중국 경제가 안정적이며 진전을 보이고 있다고 밝혔다. 또한 경제, 사회, 발전 목표와 과제들이 성공을 향해 순조롭게 진행 중이라고 강조했다.

시 주석은 2025년 중국 정부 정책이 완화적 통화정책과 적극적 재정정책을 통해 소비 진작에 초점을 맞출 것이라고 밝혔다.

주목할 만한 점은 시 주석이 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 관세가 중국 수출에 타격을 줄 것이라는 우려에도 불구하고 2025년 중국 경제가 5% 성장할 것이라고 전망했다는 것이다.

시 주석의 낙관적 전망에 대한 반응은 엇갈렸다. 모건스탠리는 이러한 입장이 '10년 만에 가장 공격적인 부양 기조'를 반영한다고 평가하면서도 실행이 관건이 될 것이라고 지적했다.

명확한 계획이 없는 상황에서 중국 시장은 여전히 불안정한 상태다. 정부의 부양책 발표 이후 중국 주식은 상승세를 보였지만, 추가 성장을 위한 모멘텀을 만들어내지는 못했다.

로디엄그룹의 추정에 따르면 2024년 중국의 GDP 성장률은 목표치를 크게 밑돌아 2.4%에서 2.8% 사이에 그쳤다. 그러나 이 싱크탱크는 부양 전략에 따라 중국이 향후 1년간 3%에서 4.5% 사이의 성장률을 기록할 수 있을 것으로 전망했다.

그렇다면 투자자들은 예상되는 경기 회복에 앞서 저평가된 중국 주식에 주목해야 할까? 답은 낙관론과 냉혹한 현실 사이의 균형을 잡는 데 있다.

지난 10월 중국이 침체된 경제를 지원하기 위한 일련의 정책 조치로 전환하겠다고 발표하면서 국내 시장에 낙관론이 물밀듯이 들어왔다. 그 결과 중국 주식은 16년 만에 최대 상승폭을 기록했다.

그러나 2024년 10월 8일 정점을 찍은 이후 CSI 300 지수(SHA: 000300)는 연말까지 이전 고점 대비 7.55% 하락하며 마감했다. 이는 부양책에 대한 열기가 식어가고 있음을 시사한다.

중국의 부양 전략은 어떤 형태를 띠고 있을까? 중국인민은행(PBC)은 차입 비용을 낮추는 데 초점을 맞춰 기존 주택담보대출 금리를 0.5%포인트 인하했고, 신규 대출을 늘리기 위해 은행의 지급준비율을 낮췄다.

판공성 중국인민은행 총재에 따르면 중국 거래소에서 주식 투자를 위한 차입에 대한 제한도 완화될 예정이다.

이러한 조치로 상하이종합지수는 초기에 랠리를 시작했고, 산업 강국의 새로운 생산성 전망에 브렌트유 가격도 1% 이상 상승했다.

그러나 이후 몇 달간 이러한 조치들의 성공에 대한 낙관론은 약화됐다. 특히 중국에 대해 회의적인 트럼프의 복귀 속에서 이 전략이 충분한 성장을 이끌어내기에 강력하지 않다는 우려가 제기됐다.

2024년 11월 트럼프의 재선 이후, 중국이 단순히 국내 성장에 집중하는 것을 넘어 대미 수출의 심각한 감소 위협으로부터 자국을 보호해야 한다는 새로운 우려가 제기됐다.

골드만삭스의 연구에 따르면 관세의 영향은 중국에 상당할 것으로 보인다. 현재로서는 트럼프의 관세가 어느 정도일지 알 수 없지만, 당선인이 중국 수입품에 10%의 추가 관세를 부과하겠다고 약속한 만큼 2025년에는 성장에 새로운 장애물이 생길 것이 분명하다.

골드만삭스의 추정에 따르면 부양책이 2025년 관세의 영향을 부분적으로 상쇄할 수 있지만, 중국 경제는 2024년 4.9%에서 2025년 4.5%로 둔화될 가능성이 있다. 이는 로디엄그룹의 내년 전망과 일치한다.

골드만삭스가 예측한 수치는 트럼프가 부과할 실효 관세율이 20%포인트 상승할 것을 가정한 것이므로, 투자자들은 신정부의 초기 움직임을 주시해야 한다.

우려스러운 점은 국가통계국 데이터에 따르면 부양책 발표 이후 몇 달간 중국의 공장 활동 성장이 의미 있는 모멘텀을 만들어내지 못했다는 것이다.

중국의 공식 구매관리자지수에 따르면 12월 지수는 50.1로 로이터 예상치인 50.3에 미치지 못했다. 이 데이터는 또한 제조업 활동이 11월의 50.3에서 하락해 10월의 50.1과 비슷한 수준을 기록했음을 보여준다.

따라서 12월 마지막 달의 가용 데이터는 중국이 GDP 목표를 달성하기 위해서는 트럼프의 관세 영향을 완전히 피하기 위해 더욱 공격적인 성장 중심의 부양 전략을 펼쳐야 함을 시사한다.

오늘날 중국 주식과 관련해 확실히 높은 수준의 리스크가 존재한다. 그러나 부양책이 활성화될 경우 중국의 성장 잠재력을 믿는 기관 투자자들에게는 강화되는 경제에서 전망이 개선된 저비용 기회가 있을 수 있다.

그러나 차이나 베이지 북 애널리스트들은 외국 관찰자들이 국내 기업들보다 중국의 공약된 재정 지출의 상승 가능성에 대해 더 확신하는 것으로 보인다고 지적했다. 이러한 낙관론의 불일치는 2025년 1분기에 중국 주식을 매수하기 전에 더 많은 주의를 기울이고 리스크 관리 솔루션을 최적화해야 할 필요성을 시사한다.

대신 대부분의 현명한 기관들은 중국 무역에 대한 관세 영향을 고려해 중국보다는 미국에 더 주목하는 것이 유리할 것으로 보인다. 2025년의 지정학적 환경에서 중국의 장기 회복 과정에 주요한 영향을 미칠 것은 트럼프 행정부가 될 가능성이 높다.