트럼프의 관세 인상 가능성에 대해 골드만삭스 경고... 소비자 물가 상승 우려와 연준 정책 딜레마 야기할 수도

도널드 트럼프 전 대통령이 제안한 관세 인상이 실제로 이뤄질 경우, 소비자들의 인플레이션 기대심리가 급격히 상승해 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 계획에 차질을 빚을 수 있다는 우려가 제기됐다.

골드만삭스는 관세가 인플레이션에 직접적으로 미치는 영향은 제한적일 수 있지만, 과거 사례를 볼 때 소비자들이 더 광범위하고 지속적인 영향을 체감할 수 있어 연준의 정책 결정이 과거 무역 전쟁 때보다 더 까다로워질 수 있다고 경고했다.

마누엘 아베카시스 애널리스트는 금요일 공개한 보고서에서 새로운 관세 파동의 잠재적 결과를 분석했다. 그는 10% 일괄 관세가 부과될 경우 최악의 시나리오에서 전체 인플레이션이 일회성으로 최대 1%포인트 상승할 수 있다고 추정했다.

그러나 정책 입안자들에게 더 큰 우려는 인플레이션 기대심리 상승 가능성이다. 연준은 이전에 이러한 기대심리가 장기적인 물가 압력을 유발할 수 있다고 경고한 바 있다.

골드만삭스는 새 행정부가 올해 관세를 인상할 것으로 예상하며, 이로 인해 기본 시나리오에서는 0.3%포인트, 극단적인 경우 1%포인트의 일회성 인플레이션 상승이 있을 것으로 전망했다.

다만 은행 측은 관세가 즉각적인 인플레이션 상승으로 이어지기보다는 현재의 하락 추세를 늦추는 효과를 낼 것으로 예상했다.

보고서는 "기본 시나리오에서 관세로 인해 인플레이션이 원래보다 덜 하락하겠지만, 현재 수준에서 상승하지는 않을 것"이라고 밝혔다.

연준은 2018-2019년 무역 전쟁 때와 마찬가지로 관세로 인한 일시적 인플레이션은 무시할 가능성이 높다고 밝혔다.

그러나 제롬 파월 연준 의장은 12월 기자회견에서 이번에는 상황이 다르다고 언급했다. 미국이 "방금 높은 인플레이션 시기를 겪었기 때문"이라는 설명이다.

경제학자들은 인플레이션 기대가 실제 인플레이션에 영향을 미친다는 데 광범위하게 동의한다. 기업과 소비자들이 물가 상승을 예상하면 임금을 올리고 소비 행태를 조정해 자기실현적 순환을 만들어낼 수 있다.

골드만삭스는 관세가 2018-2019년 무역 전쟁 때보다 지금 기대에 더 큰 영향을 미칠 수 있는 두 가지 이유를 제시했다.

첫째, 예상되는 관세 인상 폭이 이전보다 더 클 것으로 보인다.

둘째, 최근 인플레이션에 대한 기억이 아직 생생하다. 연구에 따르면 고인플레이션을 경험한 사람들은 이것이 지속될 것으로 예상하고 가격 변동에 더 공격적으로 반응하는 경향이 있다.

소비자들이 매일 접하는 휘발유와 같은 두드러진 가격 인상도 기대에 과도한 영향을 미치는 경향이 있다.

간단히 말해, 미국인들이 인플레이션이 지속될 것이라고 믿으면 그들의 기대가 바뀌어 기업들이 선제적으로 가격을 올리고 근로자들이 더 높은 임금을 요구하는 등의 행동을 유발해 인플레이션을 고착화시킬 수 있다.

골드만삭스는 미시간대 설문조사 데이터를 분석해 최근과 과거의 인플레이션 경험이 개인의 기대를 크게 좌우한다는 것을 확인했다.

보고서는 소비자들이 휘발유와 같이 가시성이 높은 품목의 가격 변화에 더 민감하게 반응한다는 점을 발견했다. 이는 관세로 인한 가격 인상에 대한 광범위한 언론 보도가 인플레이션 공포를 증폭시킬 수 있음을 시사한다.

아베카시스는 "10% 전면 관세 시나리오에서 관세가 소비자들에게 매우 두드러지게 인식된다면, 단기 인플레이션 기대는 무관세 상황보다 0.9%포인트 높아지고 장기 인플레이션 기대는 0.25%포인트 높아질 것"이라고 썼다.

그는 "이러한 시나리오는 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리 인하를 제한할 수 있지만, 관세로 인한 가격 인상에 대한 높은 대중적 인식이 백악관의 지속적인 관세 인상을 제한할 수도 있다"고 덧붙였다.