`위고비`, 나스닥100高배당 ETF로 2025년 변동성 대비한다

머리말

지난 2년간 주식시장은 평균 이상의 수익률을 기록했다. 나스닥100 지수는 2023년 54.8%, 2024년 25.5%의 수익률을 투자자들에게 안겼다. 이는 1985년 지수 출범 이후 연평균 11.8%의 수익률과 비교된다.

2025년에 접어들면서 우리는 1997년과 1998년 이후 최고의 2년 연속 상승장을 경험했다. 객관적으로 볼 때 역사적 기준으로 현재 시장은 과대평가 상태다. 현재 나스닥100 지수의 P/E 비율은 31.3배로, 10년 중간값인 25.3배를 크게 웃돈다. 다만 밸류에이션이 장기 상승장을 끝내는 요인은 아니라고 본다. 장기 상승장에서 밸류에이션은 언제나 더 올라갈 수 있다. 장기 하락장에서 밸류에이션이 계속 낮아질 수 있는 것과 마찬가지로 공포와 탐욕이 시장을 진자처럼 한쪽에서 다른 쪽으로 움직이기 때문이다.

트럼프 행정부 하에서 연준은 금리 인하를 계속할 것으로 보인다. 이러한 금리 인하와 건강한 경제가 결합되면 아래 차트와 같은 결과가 나온다. 역사적으로 볼 때 우리는 두 자릿수 수익을 경험할 수 있다.

그렇다고 해도 2025년에 2023년과 2024년처럼 시장 변동성을 피할 수 있을 거라고 보지는 않는다. 이 두 해 동안 지수가 경험한 가장 큰 하락폭은 -10%로, 2023년 7월과 2024년 8월에 각각 발생했다. 이 -10% 하락을 JP모건체이스에 따른 상승장 시기 연평균 -12~15% 하락과 비교해보라.

예상되는 높은 변동성에 역사적으로 변동이 심했던 트럼프 행정부를 더하면 2025년 나스닥100 지수의 수익률은 예측하기 어려운 상황이 된다.

NEOS 나스닥100 고배당 ETF(QQQI)를 소개한다. 이는 내가 만에 하나 틀릴 경우 잠재적 상승 여지를 너무 많이 놓치지 않으면서 2025년 변동성에 대비하는 방법이다.

QQQI란?

NEOS 나스닥100 고배당 ETF(QQQI)는 투자자들에게 높은 월 배당을 분배하는 것을 목표로 하는 커버드콜 ETF다. 이 높은 월 배당은 나스닥100의 모든 구성 종목에 투자하고 데이터 기반 콜옵션 전략을 구사해 창출한다.

이 펀드는 JEPQ나 QYLD 같은 경쟁사와 몇 가지 차이점이 있다.

JEPQ와 달리 NEOS 나스닥100 고배당 ETF(QQQI)는 나스닥100 지수의 100개 구성 종목을 모두 보유한다. 펀드 매니저들이 저평가됐다고 생각하는 종목을 '골라잡는' 일은 없다. 대신 QQQI 투자자들은 자신이 무엇에 가입하는지 정확히 안다.

또한 QQQI의 데이터 기반 콜옵션 전략은 나스닥100 지수 옵션을 활용하는데, 이는 두 가지 중요한 이유가 있다:

1. 지수 옵션은 IRS에 의해 섹션 1256 계약으로 분류된다. 이는 보유 기간과 관계없이 이 계약에서 발생한 모든 수익에 60%는 장기 자본이득세, 40%는 단기 자본이득세가 부과됨을 의미한다.

2. 또한 펀드 포트폴리오 매니저들은 옵션 계약이나 주식 포지션의 이익을 상쇄하기 위해 포트폴리오 내 손실을 실현하려 한다. 이를 통해 펀드 분배금이 '자본 반환'으로 분류될 수 있다.
- '자본 반환' 분배금은 수령한 해에 과세되지 않는다. 대신 투자자들은 향후 ETF 주식을 매도할 때 장기 자본이득세를 납부하게 된다. 이는 연간 세금 부담을 낮추려는 투자자들에게 특히 중요하다. 단기 수입 분배금을 ETF 향후 매도 시 장기 자본이득세 대상으로 실질적으로 전환하는 셈이기 때문이다.

이 모든 것을 JEPQ의 주식연계채권(ELN)과 비교해보라. ELN은 투자자들에게 분배금에 대해 일반 소득세를 내게 하는 형편없는 수입 창출 전략이다.

QYLD와 달리 NEOS 나스닥100 고배당 ETF(QQQI)는 펀드 포트폴리오 전체 가치에 대해 콜옵션을 매도하지 않고 75-90%에 대해서만 매도한다. 이는 포트폴리오의 나머지 10-25%가 시장과 함께 자유롭게 오르내릴 수 있으며 콜옵션의 행사가격에 '제한'되지 않음을 의미한다. 결과적으로 이익은 매도한 콜에서 받은 프리미엄에만 국한되지 않는다. 이는 QYLD 투자자들이 직면한 불행한 현실이다.

그 결과 QQQI의 가격은 QYLD에 비해 QQQ와 훨씬 더 자유롭게 움직인다.

예를 들어 2024년 4월 22일부터 7월 18일까지 몇 주 동안 QQQ 주가는 18.5% 상승했다. 같은 기간 QYLD 주가는 4.4%만 상승한 반면 QQQI 주가는 9.8% 상승했다. QQQI의 5.4% 초과 성과는 펀드 매니저들이 QYLD처럼 펀드 전체 가치가 아닌 일부에 대해서만 전략적으로 콜옵션을 매도한 데서 비롯됐다.

게다가 9.8% 주가 상승에는 3개월 동안 QQQI 투자자들에게 지급된 주당 2.44달러의 수입(~5.0% 수익률)이 포함되지 않았다.

QQQI, 이번 강세장에서 어떤 성과를 냈나

QQQI는 2024년 1월 30일 투자자들에게 소개됐다. 펀드 주가는 주당 50달러에 거래를 시작했다. 이제 성과를 검토할 1년 치 데이터가 확보됐으니 QQQI가 어떤 성과를 냈는지 살펴보자.

QQQI의 1년 총수익률은 22.7%였다.

12개월 동안 QQQI는 투자자들에게 주당 총 7.33달러를 분배했다. 2024년 1월 30일 QQQI 주식 한 주를 50달러에 매수했다고 가정하면 연간 분배 수익률은 14.7%다.

지난 12개월 동안 QQQI 주가는 8.3% 상승했다. 연간 분배 수익률과 합치면 같은 기간 나스닥100 총수익률의 95.8%를 포착한 셈이다.

QQQI는 이번 강세장에서 꽤 좋은 성과를 냈다고 본다. 기준 지수 총수익률의 거의 96%를 포착했기 때문이다. 이 펀드의 목표는 기준 지수를 능가하는 게 아니라 투자자들에게 높은 세금 효율의 월 수입을 창출하는 것임을 기억하라.

14.7%의 연간 분배 수익률을 고려하면 거래 첫해에 그 목표를 달성했다고 본다.

QQQI, 변동성 장세에선 어떤 성과를 낼까

이제 백만 달러짜리 질문에 답해보자. QQQI와 다른 커버드콜 ETF들은 변동성 장세에서 어떤 성과를 낼까?

먼저 변동성을 일으킬 요인을 정의해보자.

JEPQ의 경우 펀드 매니저들이 시장 변동성을 상쇄하기 위해 ETF 내 특정 종목을 매매할 자율성을 갖고 있다. 그런데 JEPQ는 2022년 5월 4일 주당 50.10달러에 거래를 시작했다. 2022년 10월 13일 JEPQ 주가는 39.61달러까지 떨어졌다. 주가가 20.8% 급락한 것이다. 그런데 이 기간 동안 투자자들에게 누적 주당 2.06달러를 지급했다. 5월 시작가 50.10달러 대비 4.1% 수익률이다.

2022년 5월 4일부터 10월 13일까지 JEPQ 투자자들은 주당 가격이 20.8% 하락한 것을 보았다. 이는 같은 기간 QQQ의 20.3% 주가 하락보다 더 컸다.

역사적으로 볼 때 JEPQ의 독자적인 주식 선별 전략은 약세장에서 가격 변동성을 상쇄하지 못했다. JEPQ가 변동성을 상쇄할 수 있는 유일한 방법은 투자자들에게 월 수입을 창출하는 것뿐이었다.

QYLD의 펀드 매니저들은 독자적인 주식 선별 전략을 구사하지 않고 대신 기초 지수의 구성 종목을 보유한다는 점을 고려하면, 이론적으로 QYLD가 약세장에서 QQQ를 능가할 수 있는 유일한 방법은 두 펀드의 보유 종목이 정확히 같으므로 투자자들에게 월 수익률을 지급하는 것뿐이다.

이것이 사실이라면 QQQI 역시 이론적으로 약세장에서 QQQ와 동일한 가격 하락을 겪어야 한다. 유일한 초과 성과는 월 수입에서 나올 것이다. QQQI가 투자자들에게 14.7%의 연간 분배 수익률을 지급하는 반면 QYLD는 12.7%를 지급한다는 점을 고려하면 QQQI가 2% 유리하다.

이 2%의 이론적 차이에 QQQI가 이미 상승장에서 보여준 초과 성과(2024년 4-7월 동안 5.4%)를 더하면, QQQI는 1) 경쟁사들을 크게 능가하면서 2) 2025년에 변동성을 겪을 경우 세금 효율적인 높은 월 수입으로 잠재적 가격 하락을 상쇄할 기회가 있다.

요약

2025년 나스닥100이 어떻게 움직일지 예측할 수 없다. 지수가 역사적으로 과대평가됐다는 명확한 증거가 있지만, 탐욕에 의해 밸류에이션이 항상 더 높아질 수 있다는 이념을 굳게 믿는다. 2023년과 2024년에 지수가 겪은 변동성 부족을 고려하면 2025년 내내 나스닥100에서 여러 차례 두 자릿수 조정이 있을 것이라고 본다.

그렇다고 가정하면 QQQI 주식을 포트폴리오에 보유하는 것이 이 임박한 변동성에 대처하는 최선의 방법이라고 본다. 주식에서 창출된 수입이 나스닥100이 겪는 가격 하락을 상쇄할 것이기 때문이다. 또한 펀드 명목가치의 일부에 대해서만 구사하는 데이터 기반 커버드콜 전략은 상승장에서도 가격 상승을 가능케 할 것이다.

세금 효율적인 월 수입으로 주가 하락을 상쇄하면서 상승장에도 참여하는 것이 2025년 성공의 비결이 될 것이다.

면책조항: 이는 금융 조언이나 어떤 투자에 대한 추천이 아니다. 본문은 정보 제공 목적일 뿐이며, 법률, 세금, 투자, 금융 또는 기타 조언으로 해석해서는 안 된다. 나는 주식 소유, 옵션 또는 기타 파생상품을 통해 BTCI, SPYI, QQQI, IWMI 주식에 대해 유리한 장기 포지션을 갖고 있다. 이 글은 내가 직접 작성했으며 내 의견을 표현한다. 이에 대한 보상을 받지 않는다. 이 글에서 언급된 어떤 회사와도 사업 관계가 없다. 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않는다. 특정 투자가 특정 투자자에게 적합한지에 대한 추천이나 조언은 제공되지 않는다.