글로벌 가치투자 전략으로 완성한 `퍼펙트 포트폴리오` 성과 주목

글로벌 시장이 끊임없이 변화하는 가운데, '퍼펙트 스톡 포트폴리오'가 벤자민 그레이엄의 투자 원칙을 다시 한번 입증했다. '가치투자는 죽었다'거나 '장부가치는 더 이상 유효하지 않다'는 지속적인 회의론에도 불구하고, 배당금을 지급하면서 장부가치 대비 큰 폭의 할인율을 보이는 재무적으로 건전한 기업을 발굴하는 이 전략은 지난 25년간의 백테스트에서 시장 수익률을 꾸준히 상회했다.

미국 시장 동향: 채권시장 우려 속 강세 지속
미국 시장은 상승세를 이어갔다. S&P 500(SPY)은 3.83%, 나스닥(QQQ)은 4.49%, 러셀 2000(IWM)은 2.98% 상승했다. 그러나 주목할 만한 우려 요인이 있다. 주식이 상승세를 보이는 동안 채권 가격은 하락세를 지속하고 있는데, 이는 이례적인 괴리 현상이다. 통상적으로 이러한 괴리는 채권 가격이 반등하거나 주식이 채권을 따라 하락하면서 해소된다. 과거 주요 주식시장 조정이 이러한 괴리 현상 이후 발생했다는 점에서 주의가 필요하다.

미국 경제는 기본적으로 견조한 상태를 유지하고 있다. 실업률은 4%를 기록하고 있으며, 인플레이션에 대한 불만에도 불구하고 소비는 지속되고 있다. 중소기업들은 선거 이후 낙관론이 약화되었음에도 가격 인상을 단행하고 있다. 1월 소비자물가지수(CPI)는 예상보다 높게 나왔으며, 이는 월가와 정부 경제학자들의 예측이 또다시 빗나갔음을 보여준다. 제롬 파월이 이끄는 연방준비제도는 금리 인하 압박에도 불구하고 지속적인 인플레이션 억제를 위해 고금리 기조를 유지할 것으로 보인다.

유럽: 잠자는 거인의 각성
시장의 관심이 미국에 집중된 사이, 대서양 건너편에서 주목할 만한 변화가 일어나고 있다. 유로스톡스 50 지수는 1월에 8.5% 급등하며 수년 내 최고 월간 상승률을 기록했다. 스톡스유럽 600 지수는 6.4%, 영국 FTSE도 6.1% 상승했다. 특히 독일 DAX 지수는 에너지 정책과 이민 문제 등 여러 도전 과제에도 불구하고 1월 25일 사상 최고치를 기록했다.

유럽 기업들의 실적은 견조했으며, 미국 시장 대비 밸류에이션도 매력적인 수준을 유지하고 있다. 이러한 밸류에이션 격차는 마침내 대규모 자금 유입을 유도하고 있다. ECB는 최근 기준금리를 25bp 인하해 2.75%로 낮췄는데, 이는 7개월 만에 다섯 번째 인하로 현재 2.3%인 인플레이션을 관리하면서 경제 성장을 지원하겠다는 의지를 보여준다.

아시아: 중국의 강력한 시장 개입과 일본의 기업 혁신
중국 정부는 국영 보험사와 은행들의 주식 매입을 의무화하는 등 전례 없는 주식시장 부양책을 시행하고 있다. 이를 통해 향후 수년간 12조 달러 규모의 시장에 연간 약 1,380억 달러가 투입될 것으로 예상된다. 디플레이션과 부동산 시장 우려에도 불구하고 중국 기술주는 급등세를 보여, 항셍테크지수는 1월 저점 대비 25% 상승하며 연초 이후 미국 기술주 수익률을 상회했다.

일본에서는 진정한 기업지배구조 혁신이 일어나고 있다. 도쿄증권거래소의 ROE 개선과 기업가치 제고를 요구하는 새로운 지침이 의미 있는 변화를 촉발했다. 기업들은 마침내 배당 증가와 자사주 매입 등 주주 친화적 정책을 도입하고 있다. 오아시스 매니지먼트와 엘리엇 매니지먼트 같은 서구의 행동주의 투자자들은 정부의 전례 없는 기업 개혁 지원에 힘입어 과거와 달리 성과를 거두고 있다.

퍼펙트 스톡 포트폴리오 성과
포트폴리오는 지난달 4.5%의 수익률을 기록하며 S&P 500을 상회했다. AP 묄러-머스크, 코메르츠방크, 그리고 여러 아시아 종목들이 두각을 나타냈다. 포트폴리오는 유형자산 장부가치의 77% 수준에서 거래되며 S&P 500의 4배에 달하는 약 4%의 배당수익률을 제공하는 등 가치투자 특성을 유지하고 있다.

이러한 결과는 우리의 투자 접근법의 유효성을 계속해서 입증하고 있다. 견실한 재무상태와 충분한 유동성을 갖추고 주주들에게 배당을 지급하면서도 상당한 저평가 상태인 우량 기업을 발굴하는 전략이다. 매월 시장수익률을 상회할 수는 없지만, 이러한 저비용의 쉽게 실행 가능한 전략은 시간이 지남에 따라 시장을 능가하는 수익률을 창출할 수 있음이 입증되었다.

메시지는 분명하다. 회의론에도 불구하고 가치투자는 죽지 않았다. 헤드라인을 넘어 시선을 돌리고 검증된 원칙을 고수하는 투자자들에게 가치투자는 여전히 유효하다. 글로벌 시장이 진화하고 유럽과 아시아에서 새로운 기회가 등장하는 가운데, 재무적으로 건전하고 깊이 저평가된 기업을 발굴하는 우리의 규율있는 접근법은 계속해서 투자자들에게 좋은 성과를 안겨주고 있다.