월마트, 실적 호조에도 가이던스 실망에 주가 급락...매수 기회되나

미국 최대 유통업체 월마트(NYSE:WMT)가 4분기 실적에서 시장 예상을 상회하는 성과를 거뒀다. 주당순이익(EPS)은 66센트, 매출은 1805억5000만 달러를 기록해 각각 시장 전망치 64센트, 1800억1000만 달러를 웃돌았다. 하지만 향후 실적 전망이 시장 기대에 미치지 못하면서 주가가 급락했다.

월마트는 2020년 5월 이후 실적 발표에서 단 두 차례만 시장 전망을 하회했으며, 매출 측면에서는 완벽한 기록을 보여왔다. 다만 거시경제나 지정학적 이벤트로 인한 주가 하락은 새로운 일이 아니며, 이는 현재의 부정적 상황에서도 희망적 요소가 될 수 있다.

4분기 실적만 놓고 보면 상당히 긍정적이다. 월마트의 매출총이익률은 주력 미국 사업 호조에 힘입어 53베이시스포인트 상승했다. 영업이익은 8.3% 증가한 약 6000억 달러를 기록했다. 또한 미국 내 동일매장 매출은 연료를 제외하고 4.6% 증가했다.

그러나 경영진은 1분기 조정 EPS가 57~58센트에 그칠 것으로 전망해 시장 예상치 64센트를 크게 밑돌았다. 2026 회계연도 조정 EPS는 2.50~2.60달러로 전망돼 시장 컨센서스 2.76달러를 하회했다. 도널드 트럼프 대통령이 중국, 인도, 멕시코, 캐나다산 제품에 대해 새로운 관세를 부과하겠다고 밝힌 것이 투자자들의 우려를 키웠다.

하지만 2019년 5월 당시 중국과의 무역전쟁으로 인한 가격 인상 경고에도 주가에 큰 영향이 없었다는 점을 상기할 필요가 있다. UBS의 마이클 래서 애널리스트는 월마트가 '가격 리더십, 구매력, 글로벌 소싱 능력'을 바탕으로 회복력을 보일 것으로 전망했다.

주가 변동성 확대는 매수 기회

최저가 전략으로 유명한 월마트가 자사 주식을 할인가에 제공하고 있다는 점이 아이러니하다. 일반적으로 변동성 확대는 경계 신호지만, 월마트와 같은 대형 기업의 경우 하락은 지속적으로 매수 기회를 제공해왔다.

2019년 1월 이후 데이터를 보면, 주초 매수 포지션은 주말까지 55.2%의 상승 확률을 보였다. 4주 기간으로 확대하면 상승 확률이 62%까지 높아진다.

특히 주목할 만한 점은 월마트 주가가 큰 변동성을 보일 때다. 현재 주간 기준 6% 이상 하락했는데, 5~10% 하락 이후 다음 주 상승 확률은 67%에 달한다. 이러한 패턴은 4주간 지속되며, 상승 시 중간값 기준 2.89%의 수익률을 기록했다.

물론 2019년 1월 이후 월마트 주가가 큰 폭으로 하락한 것은 6번에 불과해 데이터가 제한적이다. 그러나 주간 하락폭이 5% 미만일 경우에도 이후 4주간 상승 확률은 62% 수준을 유지했다.

과거 패턴이 반복된다는 보장은 없지만, 관세 우려에도 불구하고 낙관적 전망이 가능한 이유가 있다. 월마트는 규모의 경제와 가격 결정력이라는 엄청난 장점을 보유하고 있을 뿐 아니라, 수년간 고마진 상품으로 다각화를 추진해왔으며 이는 4분기 실적에서도 확인됐다.

공격적 옵션 전략

월마트 주가의 반등 경향을 고려할 때, 장기 투자자들은 현재의 하락을 매수 기회로 볼 수 있다. 공격적 트레이더들에게는 더욱 매력적인 상황이다. 실적 가이던스와 관세 영향에 대한 우려가 과도하게 반영되어 콜옵션이 상대적으로 저평가된 것으로 보인다.

3월 21일 만기 옵션에서 97.50/100 불 콜 스프레드 전략을 고려해볼 만하다. 97.50달러 콜을 매수하고 동시에 100달러 콜을 매도하는 방식이다. 매도 콜에서 발생하는 프리미엄으로 매수 콜의 비용을 일부 상쇄할 수 있다.

현재 이 거래에 필요한 순비용은 109달러로, 이는 최대 손실 금액이다. 반면 최대 수익은 141달러로 129% 이상의 수익률이 가능하다. 만기일까지 주가가 100달러 매도 행사가격을 넘어 2.8% 이상 상승하면 최대 수익이 실현된다.

불 콜 스프레드는 위험과 수익이 제한된 거래다. 낮은 가격의 매수 콜이 높은 가격의 매도 콜에 대한 의무를 상쇄한다. 그러나 많은 트레이더들이 기초자산의 작은 움직임으로도 상당한 수익을 얻을 수 있다는 점에서 이러한 거래를 선호한다.