中 스포츠 붐에 리닝 실적 반등하나

스포츠웨어 업체 리닝이 배당성향을 50%로 높이고 매출총이익률도 1%p 상승했다

핵심 요약

• 리닝의 순이익은 부동산 가치 하락에 따른 손상차손 반영으로 지난해 감소
• 러닝화 사업의 호조에도 불구하고 경쟁사 안타보다 낮은 밸류에이션 기록

중국의 첫 올림픽 챔피언의 이름을 딴 스포츠웨어 업체 리닝(2331.HK)은 지난해 주가가 21% 하락하며 부진한 모습을 보였다. 이는 항셍지수가 17% 상승한 것과 대조적이다. 하지만 지난달 발표된 연간 실적에서 견고한 성과를 보이며, 중국 정부의 스포츠 산업 지원 정책이 회사의 실적 반등을 이끌 것으로 기대된다.

중국 스포츠웨어 시장은 오랫동안 리닝과 라이벌 안타(2020.HK)가 주도해왔다. 중국 소비자들이 자국 브랜드를 선호하면서 두 기업은 경쟁을 이어가고 있다. 안타는 지난해 순이익 52.4% 증가, 매출 13.6% 성장이라는 인상적인 실적을 기록했다.

리닝은 경쟁사만큼의 성과를 내지는 못했지만, 매출이 3.9% 증가한 286.8억 위안(39.5억 달러)을 기록했다. 신발 제품이 143억 위안으로 핵심 부문을 유지했고, 의류 매출은 120.5억 위안을 기록했다. 전체 매출의 29%를 차지하는 높은 마진의 온라인 채널 비중 증가로 연간 매출총이익률은 1%p 상승한 49.4%를 기록했다. 이에 따라 영업이익은 3.3% 증가한 36.8억 위안을 달성했다.

러닝화 사업 급성장

리닝의 러닝화 사업은 지난해 25%의 매출 성장을 기록하며 최고의 성과를 보였다. 궈선증권의 2월 보고서에 따르면, 리닝 러닝화의 평균 가격이 지속적으로 상승하면서 해당 부문의 매출 성장을 견인했다. 루즈래빗 시리즈는 시장점유율이 꾸준히 증가해 부문 매출의 40%를 차지했다.

매출과 매출총이익률이 증가했음에도 불구하고, 리닝의 순이익은 5.5% 감소한 30.1억 위안을 기록했다. 이는 주로 중국 부동산 시장 가격 하락과 관련된 3.3억 위안의 손상차손 반영 때문이며, 핵심 사업과는 무관하다.

운영 측면에서 리닝의 평균 재고회전일수는 1일 증가한 64일을 기록했고, 매출채권 회수기간은 1일 감소한 14일을 기록했다. 순현금은 소폭 증가한 181.6억 위안을 기록했다. 회사는 배당성향을 5%p 높여 50%로 설정하며 미래에 대한 자신감을 보였다.

리닝을 비롯한 소매업체들은 최근 중국의 주식 및 부동산 시장이 안정화 조짐을 보이면서 혜택을 받을 것으로 보인다. 중국의 최신 경제 지표에 따르면 2025년 1-2월 소매판매가 전년 대비 4% 증가했으며, 이는 작년 12월의 3.7% 증가에서 상승한 수치다.

이러한 긍정적인 신호에도 불구하고 리닝의 경영진은 신중한 태도를 유지했다. 자오둥성 CFO는 올해 매출이 전년 수준을 유지할 것으로 전망했으며, 순이익률은 높은 한 자릿수를 기록할 것으로 예상했다. 코사카 타케시 공동 CEO는 회사의 현재 접근 방식이 보수적인 것이 아니라 "수비, 공격, 통제"를 모두 포함한다고 강조했다.

지난달 발표된 중앙정부 업무보고에서는 요식업, 교통, 주요 행사, 스포츠 관광 등의 분야에서 "소비를 적극 촉진할 것"이라고 밝혔다. 선진국의 스포츠 산업이 GDP의 2-3%를 차지하는 반면 중국은 1%에 불과해, 중국의 스포츠 산업은 선진국 수준을 따라잡기 위해 계속 성장할 것으로 예상된다.

중국 국무원의 제14차 5개년 계획에 따르면 2025년까지 중국의 스포츠 산업 규모는 5조 위안을 넘어설 것으로 전망되며, 이는 국내외 브랜드에 큰 기회가 될 것이다.

안타와 리닝이 중국의 양대 브랜드지만, 리닝의 지난해 매출은 안타의 708.3억 위안의 40% 수준에 불과했다. 리닝의 현재 가장 큰 과제는 유통채널 혼란으로 매출이 21% 감소한 농구 사업이다. 이 문제를 해결하고 러닝화 사업의 강한 성장세가 지속된다면, 내년에는 이익 성장세로 돌아서고 안타와의 격차도 줄일 수 있을 것으로 보인다.

저평가된 밸류에이션

리닝은 사업 확장을 위해 국내외 기업 인수에 활용할 수 있는 충분한 현금을 보유하고 있다. 증권가는 올해 회사의 이익이 10% 증가할 것으로 전망하고 있다. 그럼에도 리닝의 선행 주가수익비율(PER)은 12배에 불과하다. 안타는 올해 핵심 순이익이 11% 감소할 것으로 예상됨에도 16배의 더 높은 PER에 거래되고 있다. 이는 지난해 주가 부진을 보였던 리닝이 2025년에는 적어도 밸류에이션 측면에서 안타를 따라잡을 수 있음을 시사한다.

베이징의 내수 진작 정책의 일환인 스포츠 산업 육성은 스포츠웨어 판매 증가뿐만 아니라 관련 주식에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 리닝이 자체적으로 설정한 보수적인 목표치를 상회할 가능성과 낮은 주가 밸류에이션은 2025년 주가 부진에서 벗어날 수 있는 기반이 될 것으로 전망된다.