시장 혼란 속 주목할 만한 저평가 비트코인 관련주

암호화폐 채굴기 제조업체 카난이 지난해 시장 호황을 놓친 가운데, 업계 전반이 흔들리는 시점에서 자체 비트코인 생산을 확대하고 있다.

• 카난은 지난해 비트코인 '반감기' 이후 채굴기 수요가 감소한 가운데 3월 비트코인 생산량을 2월 대비 약 10% 늘렸다
• 최근 미국의 보호무역 정책으로 인한 암호화폐 시장의 불확실성이 커지는 시점에 채굴 사업을 확대

성경 속 약속의 땅을 의미하는 이름을 가진 카난(CAN.US)은 지난해 암호화폐 시장이 호황을 누렸음에도 불구하고 여전히 어려움을 겪고 있다. 일반적으로 암호화폐 채굴기 제조업체의 실적은 디지털 자산 가치 변동과 연동되며, 시장이 강세를 보일 때 제품 수요가 증가하는 경향이 있다.

하지만 지난해 랠리가 주로 비트코인 '반감기'에 의해 주도되면서 회사는 시장 호황의 혜택을 크게 누리지 못했다. 반감기는 새로운 비트코인을 생성하는 알고리즘에 내장된 메커니즘으로, 신규 생성되는 비트코인의 수를 절반으로 줄여 채굴자들의 수익성을 악화시키고 결과적으로 새로운 채굴기에 대한 수요를 감소시켰다. 이러한 상황은 암호화폐 가격이 급등했음에도 카난이 지난해 큰 폭의 손실을 지속한 것에서 잘 드러난다.

카난은 채굴기 판매 의존도를 낮추기 위해 자체 채굴 사업을 구축하여 비트코인 가격 상승의 직접적인 수혜를 노리고 있으며, 이를 통해 추가 수익을 올리고 있다. 지난주 발표된 월간 보고서에 따르면 이 신규 사업이 성장세를 보이고 있다. 다만 자체 채굴 사업 역시 최근의 암호화폐 열풍 속에서 다른 채굴업체들이 직면한 것과 동일한 어려움을 겪고 있다.

지난해 비트코인이 10만 달러를 터치하며 호황을 누렸으나, 도널드 트럼프의 관세 정책이 세계 경제를 침체로 몰아넣을 수 있다는 우려 속에 암호화폐들은 다시 불안정한 모습을 보이고 있다. 비트코인은 7년 만에 최악의 1분기 실적을 기록했으며, 이더리움 등 다른 주요 암호화폐들도 비슷한 상황이다.

이러한 상황에서 카난은 채굴기 수요 감소와 보유 중인 비트코인 가치 하락이라는 이중고에 직면해 있다. 최근 월간 보고서에 따르면 지난달 비트코인 채굴량은 90개로, 2월 대비 약 10% 증가했으며 월간 업데이트를 시작한 작년 12월 이후 최대치를 기록했다. 3월 말 기준 카난의 비트코인 보유량은 1,408개로, 현재 시세 기준 약 1억2천만 달러 규모다.

카난 CEO 장난겅은 지난달 실적 발표에서 "2월부터 글로벌 정치·경제 환경의 큰 변화로 비트코인 가격 변동성이 크게 확대됐다"며 "이는 시장 심리와 미래 전망, 특히 시장 전반의 자금조달 활동에 부정적인 영향을 미쳤다. 이러한 요인들을 고려할 때 2025년 1분기에 대해 매우 신중한 전망을 유지하고 있다"고 밝혔다.

카난은 올해 매출이 최대 11억 달러에 달할 것으로 전망하고 있는데, 이는 2024년 2억6900만 달러 대비 4배 증가한 수준이다.

회사는 특히 미국 시장에서 여러 긍정적인 요인을 보유하고 있다. 주력 사업인 채굴기 부문에서 1월 미국의 새로운 전략적 고객으로부터 대규모 주문을 확보했다. 또한 지난달에는 펜실베이니아와 텍사스의 두 파트너와 계약을 체결해 해당 시설들을 비트코인 채굴에 활용할 예정이며, 이는 자체 비트코인 생산을 늘리는데 도움이 될 것이다.

2022년 이후 수익성을 회복하지 못하고 있는 상황에서 신규 채굴기 주문을 확보하고 채굴 사업을 확대하기 위해 노력하고 있다. 1분기에는 전환우선주 발행을 통해 약 1억 달러를 조달했으며, 비트코인 담보 대출로 2100만 달러를 확보했다. 또한 미국예탁증권(ADS) 시장 공모를 통해 약 4300만 달러를 추가로 조달했다.

이러한 모든 노력에도 불구하고 - 혹은 잦은 자금조달이 현금 확보에 대한 절박함을 시사하기 때문에 - 카난의 주가는 지난 1년간 37% 하락했으며 주가매출비율(P/S)은 0.8배에 불과하다. 이는 소형 채굴기 제조업체 이방(EBON.US)의 6배나 비트푸푸(FUFU.US), 마라(MARA.US) 등 상장 채굴업체들의 1.5배, 6배와 비교해 현저히 낮은 수준이다.

2022년 카난이 내린 전략적 결정의 결과로 비트코인 가격에 직접적인 노출도가 높아진 것이 투자자들의 불안감을 키우고 있는 것으로 보인다. 회사 입장에서는 비트코인과 다른 암호화폐들이 다시 랠리를 보이고 장기적으로 상승 추세를 유지한다면 좋은 성과를 낼 수 있는 장기 전략이 될 수 있다. 암호화폐가 더 널리 수용되면서 이는 충분히 가능한 시나리오지만, 빠르게 변화하는 시장 환경에서 확실성을 장담할 수는 없는 상황이다.