트럼프의 파월 공격에 투자자들 美국채 매도하나...ETF 자금 흐름 분석

최근 도널드 트럼프 전 대통령의 연방준비제도(Fed) 정치화 우려와 관세 문제로 인해 미국 예외주의 트레이드가 종말을 맞을 수 있다는 공포가 확산되면서 주식, 국채, 달러가 동반 하락하는 이례적인 현상이 나타나고 있다.

트럼프가 '해방의 날'이라고 자칭한 4월 2일 미국의 교역 상대국들에 대한 '상호 관세' 부과를 발표한 이후 시장은 신속하고 광범위하게 부정적인 반응을 보였다. 주식 시장 변동성이 커질 때 전통적인 안전자산이었던 미국 국채는 이번에는 안전처 역할을 하지 못했다.

시장 불안 키우는 트럼프-파월 갈등

트럼프의 제롬 파월 Fed 의장에 대한 공개적인 공격으로 시장 불안은 더욱 고조됐다.

트럼프는 지난주 트루스소셜에 "제롬 파월은 항상 늦고 잘못된 판단을 한다. 그의 해임이 빨리 이뤄져야 한다"고 적었다.

이어 조르자 멜로니 이탈리아 총리와의 기자회견에서는 "내가 원하면 그를 빨리 내보낼 수 있다. 믿어도 좋다"고 압박 수위를 높였다.

케빈 해셋 국가경제위원회(NEC) 위원장이 2026년 임기 만료 전 파월 의장 해임을 '검토 중'이라고 확인하면서 시장 불안은 더욱 가중됐다.

월요일에는 트럼프-파월 갈등이 다시 고조되며 중앙은행 독립성을 안정성의 초석으로 여기는 외환시장에 충격파를 던졌다.

트럼프는 트루스소셜에서 '선제적' 금리 인하를 촉구했다. 에너지 비용과 식품 가격이 하락하고 있다며 바이든의 '계란 재앙'을 빗대어 인플레이션이 사실상 사라졌다고 주장했다. 그는 '큰 실패자'라고 지칭한 파월이 즉각 행동하지 않으면 경제가 둔화될 것이라고 경고했다.

또한 파월 의장이 정치적 편향성을 보였다며, 이전 선거에서 조 바이든 전 대통령과 카멀라 해리스 부통령의 당선을 돕기 위해 금리를 인하했다고 비난했다.

현재 베팅 시장에서는 파월 의장이 연말까지 Fed 의장직을 유지하지 못할 확률을 23%로 보고 있다.

주식·채권·달러 트리플 하락

시장은 단호하게 반응했다. 2025년 4월 2일 이후:

• 아이쉐어즈 20년 이상 국채 ETF(NASDAQ:TLT)는 6% 이상 하락
• 달러 지수를 추종하는 인베스코 DB USD 불리시 펀드 ETF(NYSE:UUP)는 5.8% 하락
• SPDR S&P 500 ETF 트러스트(NYSE:SPY)는 8% 이상 급락

이러한 이례적인 트리플 매도는 위험자산이 하락할 때 국채가 상승한다는 기본 가정에 도전장을 던졌다.

이러한 역사적 역상관관계의 붕괴로 많은 이들이 의문을 제기하고 있다: 투자자들이 미국 국채를 포기하고 있는가?

공식 데이터가 보여주는 것과 보여주지 않는 것

2월 기준 최신 미국 재무부 국제자본(TIC) 데이터에 따르면 대규모 해외 투자 이탈은 나타나지 않았다.

골드만삭스에 따르면 2월 해외 투자자들은 국채, 주식, 회사채를 포함한 미국 장기 증권을 순매수했다.

정부기관채는 일부 매도세가 있었지만, 전반적으로 시장 변동성이 높아지는 상황에서도 글로벌 투자자들의 관심은 지속됐다.

다만 2월 데이터는 이제 구식이 됐다.

4월의 시장 혼란이 TIC 데이터 집계 이후에 발생했기 때문에, 최근 ETF 자금 흐름이 투자자 심리에 대한 더 직접적인 단서를 제공할 수 있다.

ETF 자금 흐름이 보여주는 세부 양상

ETFDB.com의 4월 18일까지의 데이터에 따르면 국채 ETF에서 광범위한 이탈의 증거는 없다.

TLT와 뱅가드 장기 국채 ETF(NYSE:EDV) 같은 장기 ETF에서 일부 자금이 이탈했지만, 단기 및 중기 국채 ETF는 4월 중 강한 자금 유입을 기록했다.

중국 요인은?

관세에 대한 보복으로 중국을 비롯한 주요 해외 보유국들이 미국 국채 익스포저를 줄일 수 있다는 추측도 있다.

하지만 골드만삭스 애널리스트들은 이를 뒷받침하는 증거를 찾지 못했다.

최근의 시장 혼란은 스콧 베센트 미 재무장관이 블룸버그 인터뷰에서 언급했듯이 '실질 자금(국내외)의 중요한 매도보다는 레버리지 투자자들의 포지션 청산과 더 관련이 있을 것'이라고 분석했다.

골드만은 달러/위안 환율 움직임이 중국의 대규모 본국 송금설을 뒷받침하지 않는다고 지적했다. 베이징이 국채를 대거 매도했다면 달러/위안 환율이 급격한 하락 압력을 받았을 것이나, 실제로는 반대 현상이 나타났다.

아직 국채 위기의 징후는 없어

결론적으로 장기 국채에서 일부 자금이 이탈했지만, ETF 자금 흐름을 보면 국채 시장 전반에서 투자자들이 도피하는 현상은 나타나지 않았다.

오히려 금리 변동성과 정치적 불확실성에 대한 헤지 차원에서 단기물로 선호도가 기울어진 것으로 보인다.

6월에 더 최근의 TIC 데이터가 나올 때까지는 ETF 자금 흐름이 투자자 심리를 가늠할 수 있는 최선의 지표이며, 현재까지는 공포 심리가 시기상조일 수 있음을 시사한다.