코코넛워터 강자 `If`, 싱가포르 대신 홍콩 상장 추진...2026년 투자자 보상 압박

중국 최대 코코넛워터 업체가 싱가포르에서 홍콩으로 상장 계획을 변경했다. 2026년 중요한 기한이 다가오는 가운데 상장을 서두르고 있다

• 코코넛워터 제조사 If가 홍콩 상장을 신청했으며, 지난해 순이익이 2배 가까이 증가했다
• 가치조정메커니즘 계약에 따라 2026년 말까지 상장해야 하며, 그렇지 않을 경우 투자자에게 위약금을 지불해야 할 위험이 있다

중국의 거대한 음료 시장에는 소비자와 투자자 모두를 위한 다양한 맛이 존재한다. 생수 시장에는 농푸스프링(9633.HK)과 차이나리소스 음료(2460.HK)의 자회사인 세스본이 있다. 약용차 애호가들은 지아두오바오와 왕라오지에서 청량감을 찾을 수 있다. 에너지가 필요한 사람들은 레드불과 이스트록 음료의 동펑 브랜드를 즐길 수 있다.

이제 태국 출신의 힙스터 브랜드가 자본시장에 진출하려는 이러한 브랜드들의 대열에 합류하려 한다. 최근 트렌디한 코코넛워터로 인기를 끌고 있는 If가 홍콩 IPO를 위한 신청서를 제출했다.

2013년 태국인 퐁사콘 퐁삭이 설립한 If는 12년 전 자사의 대표 제품인 천연 코코넛워터를 중국에 선보였다. 현재 모기업인 IFBH Pte. Ltd.는 브랜드를 강화하기 위한 자금 조달을 희망하며, 동시에 투자자들에게 자사의 성공을 공유하고자 한다.

상장 신청서에 따르면 이 회사는 지난해 매출이 80% 증가한 1억5800만 달러를 기록했으며, 순이익은 이보다 더 큰 98% 증가한 3332만 달러를 달성했다. 수익성 개선은 If의 매출총이익률이 지난해 1.7%포인트 상승한 37.2%를 기록하면서 더욱 탄력을 받았다. 코코넛워터는 전체 매출의 95.6%를 차지하는 주력 제품이다.

IFBH는 IFBH가 인정한 공급원에서 코코넛워터를 조달하기로 합의한 외부 공장에 생산을 위탁하는 자산 경량화 모델을 운영하고 있다. 회사는 중국 전역에 유통망을 보유하고 있으며, 이를 통해 제품을 판매한다. 또한 물류 창고 운영을 위해 제3자 물류 업체의 서비스를 활용하고 있다.

If의 성공은 여러 요인에 기인하지만, 그중 핵심은 바로 투명한 플라스틱 병을 포장재로 선택한 것이다. 이러한 선택이 단순해 보일 수 있지만, 코코넛워터의 특성을 고려하면 매우 영리한 전략이다.

코코넛워터는 달콤하고 건강에 좋으며 갈증 해소에 탁월하다는 점에서 소비자들의 호응을 얻고 있다. 물처럼 투명한 제품을 플라스틱 병에 담음으로써 소비자들은 즉시 그 순수함과 투명함을 확인할 수 있으며, 이는 자연스럽고 첨가물이 없는 건강한 제품이라는 인상을 준다.

이는 농푸스프링의 전략과 유사하며, 소비자들이 직접 제품을 볼 수 있기를 원하는 많은 천연음료 제조사들의 전략과도 일맥상통한다. 농푸스프링은 종종 자연수를 공급하는 것이 유일한 임무라고 강조하며 진정성을 부각시킨다. If의 투명한 포장재 선택도 이와 비슷한 기능을 하며, 자연 그대로의 코코넛워터를 제공한다는 점을 소비자들에게 보여준다.

소비자들의 반응도 뜨겁다. If는 2020년 중국 본토에서 코코넛워터 판매 1위를 차지한 이후 현재 34%의 시장점유율로 그 자리를 지키고 있다. 홍콩에서는 더욱 성과가 좋아 지난 9년간 시장을 장악하며 60%의 높은 점유율을 보유하고 있다.

If는 당초 싱가포르 상장을 계획했으나 홍콩으로 방향을 전환했다. 회사 측에 따르면 주요 시장인 중국과 더 가까운 곳에서 기업 인지도와 브랜드 가치, 기업 이미지를 높이고 고객, 비즈니스 파트너, 전략적 투자자들을 유치하기 위해 이같이 결정했다. 중국과의 긴밀한 관계도 상장 지역 변경에 영향을 미쳤다.

지난해 3월, 회사는 아쿠아비바에 1750만 달러 규모의 신주 12만5000주를 발행했으며, 이는 확대된 주식자본의 11.1%를 차지한다. 계약의 일환으로 아쿠아비바는 IFBH의 최대 주주인 퐁사콘 퐁삭으로부터 풋옵션을 획득했는데, 이는 2026년 말까지 상장하지 않을 경우 투자금에 대해 연 12%의 수익을 청구할 수 있는 권리다.

이후 아쿠아비바는 청산되었고, IFBH 지분은 테마섹 소유의 풀러턴, 오아시스 파트너스, 10BIF Ltd 등 3개 주주에게 분배되었다.

상장 시한까지 1년 반 이상 남아있어 IFBH는 이 계약을 이행할 충분한 시간이 있다. 더욱이 잠재적 투자자들에게 제시할 매력적인 요소들도 많이 보유하고 있다.

우선, 코코넛워터는 중국에서 가장 빠르게 성장하는 음료 카테고리 중 하나다. 상장 신청서에 인용된 제3자 데이터에 따르면, 대중화권의 코코넛워터 판매는 올해 10억9000만 달러에서 2029년 26억5000만 달러로 연평균 19.4% 성장할 것으로 전망된다. 전 세계적으로는 2024년 50억 달러에서 2029년 85억 달러로 연평균 11.1% 성장이 예상된다.

시장이 여전히 급성장 단계에 있어 새로운 기업들이 계속 진입하고 있지만, If는 시장 선점 효과라는 이점을 가지고 있어 상당한 인지도를 확보했다.

브랜드의 성공을 측정하는 한 방법은 모조품과 유사품이 얼마나 많이 등장하는지를 보는 것이다. 중국에서는 TF, LF, 1F와 같이 한 글자만 다른 유사 브랜드들이 전자상거래 플랫폼에 넘쳐나고 있다. 이들은 모두 진짜 If와 비슷한 품질이거나 자매 제품인 것처럼 소비자들을 현혹하려 하고 있으며, 이는 If의 지배적인 시장 지위를 반증한다.

글로벌 코코넛워터 시장에서 업계 선도기업인 비타코코(COCO.US)는 현재 주가수익비율(P/E) 33배에 거래되고 있다. 지난해 매출과 순이익은 각각 5억1600만 달러와 5600만 달러를 기록했으며, 올해 매출은 5억7000만 달러로 예상된다. If는 아직 비타코코보다 규모가 작고, 홍콩 상장 음료기업인 농푸스프링과 차이나리소스 음료가 각각 30배, 19배의 더 낮은 배수로 거래되는 점을 고려할 때, 투자자들은 If의 적정 배수를 20배 정도로 예상할 수 있다.