변동성 장세서 돋보이는 채권 ETF의 비결...맥케이실즈 아론슨 `구조화 채권 ETF로 수익 극대화`

대부분의 채권형 펀드가 국채와 회사채 중심의 보수적 운용을 하는 가운데, 운용자산 1억5000만 달러 규모의 구조화 채권 ETF인 NYLI 맥케이 시큐리타이즈드 인컴 ETF(NYSE:SECR)가 색다른 행보를 보이고 있다.

이 ETF는 개인투자자들에게 주거용 모기지담보증권(RMBS), 상업용 부동산담보증권(CMBS), 자산유동화증권(ABS) 등 기관투자가급 구조화 채권에 투자할 기회를 제공한다. 최근 시장 변동성으로 대부분의 펀드가 흔들리는 상황에서도 이 ETF는 안정성을 유지하며 높은 성과와 매력적인 수익률을 기록했다.

맥케이실즈의 디렉터이자 리서치 애널리스트인 재커리 아론슨을 만나 자세한 이야기를 들어보았다. 이 ETF의 운용 방식은 매우 독특하다. 운용자산 1400억 달러 규모의 채권 운용사인 맥케이실즈의 전문성을 바탕으로 하며, 지난해 5월 출시 이후 구조화 채권 전문가들이 운용하고 있다.

아론슨은 "MBS, CMBS, ABS와 같은 유동화 상품들은 매력적인 수익률과 분산투자 효과를 제공하지만 전통적인 채권형 펀드에서는 비중이 낮은 편"이라며 "SECR을 통해 기관투자가급 구조화 채권 투자 기회를 ETF 형태로 더 많은 투자자에게 제공하고자 했다"고 설명했다.

그는 "대부분의 채권형 ETF가 국채나 회사채에 집중되어 있다"면서 "SECR은 주식이나 회사채와의 상관관계가 낮은 유동화 채권을 기반으로 하는 핵심 채권 솔루션을 제공하기 위해 설계됐다"고 덧붙였다.

SECR 투자 매력도

SECR의 가장 큰 특징은 대부분의 ETF가 인덱스를 추종하는 것과 달리 액티브 운용 전략을 채택했다는 점이다. 아론슨에 따르면 이는 단순한 특징이 아닌 펀드의 핵심 경쟁력이다.

"구조화 상품은 매우 다양하고 복잡해서 규칙 기반 인덱스로는 효과적인 운용이 어렵습니다. 액티브 운용을 통해 섹터, 쿠폰, 발행 시기 등을 실시간으로 조정할 수 있습니다. 변동성이 높을 때는 인덱스를 따라 하락할 필요 없이 우량 트랜치로 이동하거나 자본구조상 상위로 이동하는 등 저평가된 기회를 활용할 수 있습니다. 이러한 유연성이 리스크 관리와 수익 추구에 핵심이 되고 있습니다"라고 그는 설명했다.

개인투자자들은 구조화 채권이 어렵고 위험해 보여 꺼리는 경향이 있다. 하지만 SECR은 최대한 단순하게 설계됐다. 아론슨은 "SECR은 단일 종목 솔루션으로 설계돼 투자자들이 MBS, CMBS, ABS를 직접 고를 필요가 없다"며 "투자자들이 모기지 금리, 소비자 신용, 상업용 부동산 등 이미 익숙한 거시 트렌드와 연계해 펀드의 포지셔닝을 이해할 수 있도록 했다"고 말했다.

이러한 전략은 성과로 이어졌다. 변동성 장세에서도 SECR은 자본을 보호하면서 알파 수익을 창출했다. 아론슨은 경기침체에 대비해 매력적인 수익률을 제공하는 성숙된 RMBS 증권에 투자한 것이 주효했다고 설명했다. 또한 "다양한 부동산 유형이 기초자산인 저평가된 CMBS 채권과 탄탄한 구조적 보호장치를 갖춘 분산된 ABS 채권 바스켓"도 주요 성공 요인이었다고 덧붙였다.

아론슨은 일부 CMBS 채권의 부동산 담보물이 잘못 가격이 책정되어 있어 상대적 가치가 있다고 보고 있다. 이 섹터가 스트레스를 받고 있기 때문에 SECR은 모든 증권의 신용도를 적극적으로 평가한다. "특히 발행 당시보다 담보인정비율이 매우 낮은 성숙된 증권의 경우 주택 시장이 탄탄하다고 판단한다"고 그는 설명했다.

자동차, 신용카드 등 ABS 부문에서는 매우 신중한 접근을 하고 있다.

아론슨은 "최근 추세를 보면 소비자들의 연체율이 높아지는 등 약세를 보이고 있어, 특정 담보 유형과 구조적 보호장치를 겨냥한 매우 구체적인 종목 선정이 필요하다. 다만 글로벌 금융위기 때만큼 소비자들의 레버리지가 과도하지는 않다고 본다"고 말했다.

위험-수익 비율을 뒤집을 수 있는 트리거와 거시 이벤트에 대해 그는 "연준의 통화정책 전환이 스프레드 축소와 가격 상승을 이끌 수 있지만, 특히 노동시장에서 거시적 스트레스가 증가할 수 있다. 실업률이 크게 증가하면 소비자 ABS와 주택 자산 전반에 압박이 가해질 것"이라고 설명했다. SECR 포트폴리오는 "수익률뿐만 아니라 구조와 성숙도를 통한 하방 보호를 목표로 리스크 관리 목적으로 구성됐다"고 아론슨은 덧붙였다.

SECR이 전통적인 채권 ETF 경쟁사들과 차별화되는 점은 종목 선정과 각 하위 섹터의 미묘한 리스크에 대한 이해다. 아론슨은 ABS, CMBS, RMBS 섹터 내에서 리스크가 크게 다를 수 있다고 말했다. 유동화 시장에 대한 완전한 접근성(유동성 높은 종목에만 국한되지 않음)을 통해 SECR은 다른 이들이 주목하지 않는 곳에서 가치를 찾을 수 있다.

불확실한 채권시장에서 차별화된 리스크 프로파일과 함께 수익을 추구하는 투자자들에게 SECR은 매력적인 액티브 운용 솔루션을 제공한다.

아론슨은 "현재는 퀄리티를 크게 낮추지 않고도 매력적인 스프레드를 제공하는 유동화 채권의 희귀한 투자 기회"라며 "SECR은 리스크를 신중하게 고려하면서 이러한 기회에 참여하는 스마트한 방법"이라고 강조했다.