中 소비 진작책 수혜 기대되는 홍콩 IPO 후보 푸이오우페이먼트

중국의 소비 진작 정책이 본격화되는 가운데 디지털 결제 서비스 기업 상하이 푸이오우페이먼트(Shanghai Fuiou Payment Service)가 홍콩 증시 상장을 추진하고 있다.

주요 내용

• 홍콩 IPO 후보 푸이오우는 중국의 해외 수요 의존도 감소를 위한 내수 소비 진작 정책의 수혜가 예상된다.
• 이 결제 서비스 기업은 최근 2년간 연평균 20% 성장했으며 수익성도 확보했다.

도널드 트럼프의 관세 폭탄으로 중국과 같은 수출 의존형 경제가 외부 수요 변동에 취약해지면서, 베이징 당국은 최근 내수 소비 진작에 총력을 기울이고 있다. 이는 적어도 이론적으로는 중국 내수 소매 경제와 연관된 기업들에게 호재가 될 전망이다.

이러한 소비 붐의 잠재적 수혜자 중 하나가 디지털 결제 서비스를 운영하는 상하이 푸이오우페이먼트다. 홍콩 상장을 추진 중인 이 회사는 중국의 소비 진작 정책으로부터 수혜를 입을 수 있는 유리한 위치에 있다.

푸이오우는 지난 금요일 세 번째 상장 신청서를 제출했다. 회사는 자사를 통합 디지털 결제 서비스의 선구자이자 '인정받는 브랜드 지배력과 두드러진 시장 지위'를 가진 기업으로 소개했다. 2011년 설립된 이 회사는 제3자 연구를 인용해 중국에서 전자상거래 기업을 위한 다채널 디지털 결제 소프트웨어와 부가 서비스를 최초로 제공한 기업 중 하나라고 밝혔다.

중국 정부는 작년부터 수출 의존도를 낮추고 내수 소비를 통한 경제 성장을 도모하기 위해 일련의 조치를 시행해왔다. 수출은 여전히 성장세를 보이고 있지만, 또 다른 중요한 경제 동력인 해외직접투자는 이미 감소세로 돌아섰다.

정부의 소비 진작 프로그램은 가전제품과 스마트폰 보상판매 리베이트부터 '소비 진작 특별 행동 계획'이라는 대규모 이니셔티브까지 다양하다. 이러한 배경 속에서 시티뱅크 애널리스트들은 이번 주 중국의 전반적인 소비자 섹터를 '오버웨이트'로 상향 조정했으며, 기술 섹터가 베이징의 새로운 정책 기조로부터 수혜를 입을 수 있다고 분석했다.

소비와 직접적으로 연관된 기술 기반 서비스 제공업체인 푸이오우는 현재 중국의 침체된 경제 상황에서 유리한 위치를 점하고 있는 것으로 보인다.

회사의 최근 재무성과는 중국의 치열한 결제 서비스 시장을 고려할 때 양호한 수준이다. 지난 2년간 회사의 매출은 연평균 20% 성장해 2024년 16억 위안(2억2100만 달러)을 기록했다. 수익성도 안정적이어서 작년 순이익은 8400만 위안으로 순이익률 약 5%를 기록했다.

고수익 서비스 확대

푸이오우는 매출의 80% 이상을 온라인과 오프라인 매장 운영자들의 자금 수취를 돕는 '매입' 서비스에서 얻고 있다. IPO 문서에 따르면, 회사는 설립 이후 총 15.1조 위안 규모의 540억 건 이상의 거래를 처리했으며, 이는 중국 독립 통합 디지털 결제 서비스 제공업체 중 최대 규모다.

주요 거래처리 서비스 외에도 '디지털 커머스 지원 솔루션'이 새로운 수입원으로 부상하고 있다. 이러한 솔루션에는 SaaS, 디지털 마케팅 서비스, 계정 운영, 판매자 대상 청구서 발행 등이 포함된다. 이 사업은 작년 회사 매출의 7%를 차지했으며, 2023년 5.3%에서 증가했다. 이러한 서비스의 마진이 상대적으로 높아 회사는 수익성 향상을 위해 이를 확대할 계획이다.

회사는 비용 통제에도 성공적이었다. 영업비용은 2022년 매출의 22%에서 작년에는 19%로 감소했다.

그러나 몇 가지 우려 사항도 있다. 최근 20%의 연평균 매출 성장률이 견고해 보이지만, 자세히 들여다보면 푸이오우의 성장세는 작년에 크게 둔화됐다. 2023년에는 매출이 약 30% 증가했지만, 작년에는 8.5% 증가에 그쳤다.

2023년의 급성장은 주로 전년도 말 중국의 엄격한 코로나19 제한 조치 해제로 인한 '보복 소비' 때문으로 보인다. 이러한 성장세는 당분간 재현되기 어려울 것으로 보이며, 작년의 더딘 성장이 중국 경제가 짧은 팬데믹 이후 회복세를 보인 후 둔화되면서 앞으로의 정상적인 성장세를 보여줄 가능성이 높다.

중국은 작년 말부터 내수 소비 진작을 위한 노력을 강화했지만, 부동산 침체와 글로벌 무역 긴장 속에서 내수 경제가 약세를 보이고 있어 가시적인 결과가 나타나기까지는 시간이 걸릴 것으로 보인다. 올해 1-2월 소매판매는 전년 동기 대비 4% 증가해 2024년의 3.5%보다 소폭 상승했다. 국가통계국은 3월 수치를 발표하면서 '지속적인 경제 회복과 성장을 위한 기반'이 충분히 견고하지 않다고 밝혔다.

3월 소매판매 성장률은 6%로 가속화됐지만, 이러한 속도가 지속 가능할지는 지켜봐야 한다. 로디움 그룹은 작년 7월 보고서에서 중국의 낮은 가계소득 수준과 전반적인 불균등한 부의 분배가 소비를 제약하고 있다고 지적했다. 이는 재정정책의 큰 변화 없이는 향후 5-10년간 중국의 실질 가계 소비 성장률이 3-4%에 머물 것임을 시사한다.

푸이오우는 또한 알리페이와 위챗과 같은 거대 기업들이 지배하는 매우 경쟁적인 산업에서 운영되고 있다. 푸이오우는 작년 총 결제 규모 기준으로 0.8%의 시장 점유율을 기록했으며, 시장 점유율을 높이기 위해서는 불가피하게 마진을 희생해야 할 수 있다.

또 다른 결제 서비스 제공업체인 리안리안디지테크(2598.HK)의 주가는 작년 홍콩 IPO 이후 약 35% 하락했다. 푸이오우와 달리 적자를 기록하고 있음에도 불구하고, 리안리안은 비교적 양호한 주가수익비율(P/S) 4.5배를 기록하고 있다. 이 배수를 적용하면 푸이오우의 2024년 매출 기준 기업가치는 72억 위안(약 10억 달러)이 된다.

푸이오우가 수익성을 확보하고 있다는 점에서 투자자들은 중국의 소비 성장 스토리에 투자할 새로운 기회로 보고 관심을 보일 수 있다. 그러나 중국의 소비 진작 조치가 의도한 효과를 거두고 있다는 증거가 없는 상황에서 상당한 수준의 회의론과 신중한 태도에 직면할 수 있다.