中화권 화장품 업체 야스엔, 스킨케어로 전환하며 실적 반등 조짐

중국 화장품 업체 야스엔이 메이크업에서 스킨케어로 사업 방향을 전환하면서 1분기 스킨케어 제품 매출이 전년 대비 50% 가까이 증가했다.

주요 내용

• 야스엔의 1분기 순손실이 100만 달러 미만으로 크게 감소했으며, 비갭 기준으로는 흑자 전환
• 스킨케어 제품이 전체 매출에서 차지하는 비중이 전년 31.7%에서 43.5%로 증가

야스엔홀딩스(YSG.US)의 황진펑 회장이 지난 4월 실적 반등을 예고한 지 한 달 만에 이를 입증하는 수치가 나왔다. 광저우에 본사를 둔 이 화장품 기업은 5월 16일 발표한 2025년 1분기 실적에서 2분기 연속 매출 성장을 기록했다. 이는 2분기 연속 매출 감소 이후 거둔 성과다. 또한 2분기 연속으로 비갭 기준 흑자를 달성했다.

1분기 순손실은 여전히 발생했으나 100만 달러 미만으로, 전년 동기 대비 크게 감소했다. 이러한 긍정적인 실적은 R&D 투자와 주로 스킨케어 제품과 관련된 240건의 특허 출원이 성과를 거두고 있음을 보여준다. 황 회장은 4월 인터뷰에서 "IPO 이후 구조조정 단계를 거쳤다"며 "2021년에 스킨케어 매출 확대를 위해 R&D에 대규모 투자가 필요하다고 발표했다. 3년이 걸렸고 쉽지 않은 여정이었지만, 마침내 회사가 반등에 성공했다"고 밝혔다.

야스엔의 1분기 매출은 전년 동기 7억7,340만 위안에서 7.8% 증가한 8억3,350만 위안(1억1,490만 달러)을 기록했다. 순손실은 전년 동기 1억2,490만 위안에서 95.5% 감소한 560만 위안을 기록했다. 이는 2020년 IPO 이후 처음으로 달성한 연간 매출 성장이라는 점에서 의미가 있다.

실적 반등의 주요 동력은 스킨케어 제품이었다. 스킨케어 매출은 전년 대비 47.4% 증가한 3억6,240만 위안을 기록했다. 스킨케어가 다른 제품군보다 빠른 성장세를 보이면서 전체 매출에서 차지하는 비중이 전년 31.7%에서 43.5%로 증가했다. 이에 따라 총이익률은 전년 대비 1.4%포인트 상승한 79.1%를 기록했으며, 비갭 기준 순이익은 710만 위안으로 전년 동기 8,380만 위안의 순손실에서 흑자 전환했다.

회사가 최대 3,000만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표했음에도 투자자들의 반응은 다소 신중했다. 실적 발표 이후 4거래일 동안 주가는 8% 이상 하락했다.

야스엔의 주가는 IPO 가격보다 50% 이상 낮은 수준이며, 주가수익비율(P/S)은 0.99로 흑자를 내고 있는 상하이 치맥스(2145.HK)의 3.88, 프로야 코스메틱스(603605.SH)의 3.11에 크게 못 미친다. 글로벌 화장품 기업 로레알(OR.PA)은 매출과 이익이 정체된 상황에서도 더 높은 4.67의 P/S를 기록하고 있다.

스킨케어 브랜드 인수

야스엔은 2021년 DR. WU, 이브롬, EANTiM 등 3개의 스킨케어 브랜드를 추가로 인수했다. 애비스 초이스는 2023년에 단계적으로 철수했다. 그럼에도 2024년 스킨케어 제품 매출은 13억9,000만 위안으로 성장해 연간 총매출 33억9,000만 위안의 41.1%를 차지했다. 색조 화장품은 여전히 19억 위안으로 전체의 58%를 차지하고 있지만, 야스엔이 스킨케어에 더 큰 비중을 두면서 그 비율은 꾸준히 감소하고 있다.

이러한 전환의 이유는 분명하다. 스킨케어는 중국의 4,000억 위안 규모 뷰티 제품 시장에서 가장 빠르게 성장하는 분야다. 데이터 집계 기관 스태티스타에 따르면 2025년 중국의 화장품 매출은 약 1,260억 위안으로 연간 성장률은 4.76%였다. 반면 스킨케어 시장은 2018년부터 2023년까지 연간 8%의 더 빠른 성장세를 보였으며, 2028년까지 7,000억 위안을 넘어설 것으로 전망된다.

스킨케어가 색조 화장품을 앞지르는 이유는 명확하지 않다. 중국 소비자들이 안티에이징과 미백 제품을 중시하는 것이 한 요인일 수 있다. 또한 현재의 소비 위축 상황에서 이러한 제품들이 더 안정적인 수요를 보일 수 있으며, 색조 화장품은 상대적으로 사치품으로 인식될 수 있다.

중국의 경기 침체로 로레알에서 LVMH 소유의 세포라에 이르기까지 국제 화장품 브랜드들의 중국 내 사업이 타격을 받았다. 한국 브랜드들도 중국을 넘어 다른 시장으로 눈을 돌리고 있으며, 2024년에는 한국이 프랑스를 제치고 미국의 최대 화장품 수출국이 되었다.

황 회장에 따르면 야스엔의 중국 화장품 시장 점유율은 1%에 불과하다. 회사는 과학기술적 신뢰도가 높은 제품 판매자로 자리매김하려 노력하고 있다. 또한 원자재를 국내에서 조달하고 수출은 주로 동남아시아에 한정되어 있어 미중 관세 전쟁의 영향도 받지 않는다. 황 회장은 현재 시장에서 야스엔의 상대적 성공을 혁신적인 제품 출시 능력 덕분이라고 설명했다.

"중국 소비자들은 똑똑하고 교육 수준이 높으며 새로운 혁신에 대한 강한 욕구가 있다"고 황 회장은 4월 인터뷰에서 말했다. "그들은 전에 본 적 없는 제품을 원한다. 이것이 그들이 선택을 할 때 보는 근본적인 요인이다. 또한 가성비에 민감한데, 이는 낮은 가격을 의미하는 것이 아니라 더 높은 가치를 찾는다는 것"이라고 설명했다.

연례 CBE-후룬 중국 뷰티 파워풀 브랜드 보고서의 상위 50개 브랜드 중 25개가 스킨케어 브랜드였다. 상위 브랜드에는 야스엔과 자이언트 바이오진(2367.HK)의 '아시아인 피부에 더 적합하다'고 마케팅하는 재조합 콜라겐 제품 콤피메드가 포함됐다. 색조 화장품은 19개 브랜드를 차지했다.

시가총액 836억 홍콩달러(106억 달러)에 P/S가 14인 자이언트 바이오진이 요즘 야스엔의 새로운 롤모델이 될 수 있다. 반면 야스엔의 현재 시가총액은 4억4,900만 달러에 불과하다.

야스엔은 분명 2022년 홍콩 IPO 이후 3배 이상 상승한 바이오진의 주가를 부러워할 것이다. 야후 파이낸스가 조사한 3명의 애널리스트 중 2명이 야스엔에 대해 '매수' 또는 '강력 매수' 의견을 제시했는데, 이는 나쁘지 않은 수준이다. 하지만 자이언트 바이오진은 이보다 훨씬 많은 20명의 애널리스트가 추적하고 있으며, 모두가 '매수' 또는 '강력 매수' 의견을 제시하고 있다.