CSPC제약, 실적 부진 속 라이선스 계약 추진...최대 50억달러 규모

중국 제약 대기업 CSPC제약이 실적 부진 발표 다음날 최대 50억달러 규모의 라이선스 계약을 추진 중이라고 밝혔다.

주요 내용

• 1분기 매출 22% 감소, 순이익 8% 이상 하락
• 라이선스 계약 최종 규모는 선급금과 마일스톤 달성 여부에 따라 결정될 전망

중국 제약 산업은 복제약 생산에서 벗어나 글로벌 신약 개발 선도기업으로 탈바꿈하기 위해 노력하고 있다.

이러한 노력이 성과를 보이면서 중국 제약사들은 자사 의약품의 해외 시장 개발 및 판매를 위한 수익성 높은 파트너십 계약을 체결하고 있다.

중국 4대 제네릭 의약품 제조사 중 하나인 CSPC제약(1093.HK)은 유망 신약의 권리 판매가 업계의 주요 성장 동력이 되고 있음을 보여주는 대표적 사례다.

CSPC제약은 5월 30일 3건의 계약 협상이 진행 중이라고 투자자들에게 공개했다. 통상적으로 계약이 완전히 체결되기 전까지는 비공개로 진행되는 관행과 달리, 이번 거래로 초기 수수료와 마일스톤 지급을 통해 최대 50억달러의 수익이 발생할 수 있다고 발표했다.

주목할 만한 점은 CSPC제약이 중국 국가의료보험 프로그램의 가격 통제로 수익이 감소한 실적 부진 직후 대규모 수익 가능성을 강조했다는 것이다.

이번 의약품 라이선스 협상은 표적 항암제와 기타 CSPC제약 제품의 개발, 생산, 판매를 포함한다. 해당 항암제는 종양 세포의 표피 성장인자 단백질을 표적으로 하는 항체-약물 복합체다.

회사 측은 한 건의 거래가 최종 단계에 도달했으며 이번 달 중 마무리될 것으로 예상된다고 밝혔다. 다만 협상이 진행 중이며 법적 구속력 있는 계약은 아직 체결되지 않았다는 점을 여러 차례 강조했다.

이번 거래가 성사될 경우 CSPC제약의 공동개발 및 라이선스 계약 포트폴리오가 더욱 확대될 전망이다. 회사는 올해에만 이미 두 건의 파트너십 계약을 체결했다. 지난달에는 바이진(688235.SH; 6160.HK)과 MTAP 효소 경로를 통한 항암제의 글로벌 라이선스 계약을 체결했다. CSPC제약은 선급금 1억5000만달러를 받았으며, 최대 1억3500만달러의 단계별 개발 수수료와 15억5000만달러의 판매 마일스톤 수수료를 받을 권리를 보유하고 있다.

앞서 2월에는 레디언스 바이오파마와 ROR1 단백질을 표적으로 하는 항체-약물 복합체의 유럽 및 미국 권리에 대한 계약을 체결했다. 레디언스는 선급금 1500만달러를 지급했으며, 의약품 개발 및 인증 단계에서 1억5000만달러의 마일스톤 지급과 10억8000만달러의 판매 마일스톤 지급, 그리고 매출의 일정 비율을 CSPC제약에 지급하기로 합의했다.

50억달러라는 총액을 기준으로 할 때, 현재 협상 중인 3건의 거래는 각각 평균 17억달러 규모로 바이진과의 협력 규모와 비슷한 수준이다. 하지만 각 거래의 최종 수익은 선급금 규모와 마일스톤 달성 여부에 따라 달라질 것이다.

실적 부진

이번 발표의 시기는 5월 29일 발표된 저조한 분기 실적의 충격을 완화하기 위한 의도적인 조치로 보인다. 실제로 발표 이후 6거래일 동안 주가는 16.9% 상승했다.

1분기 매출은 전년 동기 대비 21.91% 감소한 70억2000만위안(97만6000달러)을 기록했으며, 순이익은 8.36% 감소한 14억8000만위안을 기록했다. 중국 의료보험 제도의 요구사항을 충족하기 위해 항암치료제와 혈액질환 치료제 두 가지 주요 제품의 가격을 인하해야 했다. 이로 인해 완제품 의약품 매출은 55억위안으로 27.3% 감소했으며, 종양 사업 수익은 65.7% 급감했다.

제네릭 의약품에서 혁신적인 신약으로의 전환을 위해 R&D에 대규모 투자를 하면서 매출 감소와 수익 하락이 지속되는 패턴이 나타나고 있다. 2024년 CSPC제약의 매출은 전년 대비 7.8% 감소했으며, 순이익은 25.4% 감소한 46억8000만위안을 기록했다. 올해 1분기 R&D 비용은 11.4% 증가해 영업수익의 18.56%를 차지했다. 그러나 혁신 의약품 사업은 아직 강력한 수익 동력이 될 만한 규모의 경제를 달성하지 못했다.

투자자들은 전통적인 의약품 사업이 점차 축소되면서 면역치료 및 기타 신약으로의 전환을 지속적으로 지원할 수 있을지 우려하고 있으며, 이로 인해 주가는 올해 초 4.17홍콩달러까지 하락했다.

대규모 계약 가능성은 이러한 우려를 일부 완화할 수 있지만, 투자자들은 파트너십이 빠르게 해체될 수 있는 위험도 고려해야 한다. 바이오테크 및 헬스케어 전문 정보 플랫폼 VCBeat에 따르면, 2020년 중국 제약회사와 외국 파트너 간 체결된 62건의 라이선스 계약 중 최소 25건이 올해 4월까지 취소되어 40%의 취소율을 기록했다. CSPC제약과 엘리베이션 온콜로지의 계약은 이러한 위험을 보여주는 사례다. 엘리베이션은 항암제 EO-3021의 라이선스 권리를 선급금 2700만달러와 11억5000만달러의 마일스톤 지급 조건으로 획득했다. 그러나 미국 1상 임상시험 결과가 중국 시험 결과에 미치지 못해 프로젝트가 중단되었다.

미국과 중국의 임상시험 결과 차이는 흔한 일이지만, 이러한 격차는 CSPC제약에 부정적인 영향을 미쳤다.

현재 CSPC제약의 주가수익비율(P/E)은 약 20배로, 홍콩과 상하이에 상장된 경쟁사 장쑤헝루이제약(600276.SH; 1276.HK)의 51배보다 훨씬 낮은 수준이다. 혁신 의약품 개발은 높은 위험과 장기적인 투자가 필요한 사업이다. 제네릭 사업이 둔화되고 신제품이 아직 성장 단계에 있는 상황에서 자금 압박에 직면할 수 있는 CSPC제약에 대해 투자자들은 신중한 접근이 필요할 것으로 보인다.