마카오 위성카지노 폐쇄...게임업계 판도 변화 주목

소규모 위성카지노들의 단계적 폐쇄로 게임업체들의 수익성이 개선될 전망이다.

핵심 요약

• 마카오의 11개 '위성카지노' 전체가 올해 말까지 문을 닫으며 3년간의 단계적 폐쇄가 마무리된다
• 위성카지노 1개를 운영하는 멜코인터내셔널은 영향이 제한적이나, 9개를 운영하는 SJM홀딩스는 큰 타격이 예상된다

멜코인터내셔널디벨롭먼트가 연말까지 그랜드드래곤카지노를 폐쇄하기로 결정하면서 마카오 게임업계에 역사적인 변화가 시작됐다. 멜코는 제3자 소유 부동산에서 허가받은 게임회사가 운영하는 이른바 '위성카지노'의 폐쇄를 처음 발표한 기업이 됐다.

멜코는 게임테이블, 전자게임기기, 직원 등 관련 자산과 인력을 다른 시설로 이전할 계획이라고 밝혔다.

이어 경쟁사인 SJM홀딩스와 갤럭시엔터테인먼트도 유사한 발표를 했다. 현재 마카오에서 운영 중인 11개의 위성카지노가 모두 연말까지 문을 닫으면서, 호텔 등 시설에서 수익공유 방식으로 운영되던 게임산업의 한 시대가 막을 내리게 됐다.

시대의 종말

위성카지노 모델은 소시에다드 드 투리스모 이 디베르소에스 드 마카오가 도시 전체의 유일한 게임 라이선스를 보유하고 있던 시절에 시작됐다. 이로 인해 게임시설을 갖춘 부동산을 개발하고자 하는 업체들은 이 회사와 협력할 수밖에 없었다.

2000년대 초 마카오가 다른 사업자들에게도 도박을 허용한 이후에도 이 모델은 계속 발전했다. 이 모델에서는 게임회사들이 호텔 등 다른 시설에서 카지노를 운영하고, 부동산 소유주들이 실제 운영 리스크를 부담했다. 게임회사들은 수익의 일부를 가져갔다.

이러한 모델은 많은 소규모 현지 기업들이 상대적으로 쉽게 게임산업에 진출할 수 있게 했고, 카지노를 포함한 호텔 등의 시설이 번성하는데 기여했다. 전성기에는 20개 이상의 위성카지노가 있었다. 하지만 전체 시설에 대한 통제력 부족으로 게임회사들의 규제 사각지대가 발생했고, 이러한 카지노 주변은 종종 범죄의 온상이 됐다.

전통적인 모델에서는 이러한 카지노의 총 게임수익 중 40%가 정부에, 55%가 위성카지노에, 5%가 실제 게임 라이선스 보유자에게 돌아갔다.

그러나 2022년 새로운 게임법은 2026년부터 카지노가 운영되는 부동산은 게임회사가 직접 소유해야 하며, 위성카지노의 경우 부동산 소유주는 관리 수수료만 받을 수 있도록 규정했다. 이는 위성카지노를 보유한 부동산 소유주들이 카지노 수익을 공유하는 대신 관리 수수료만 받을 수 있다는 의미로, 이들에게 수익성이 크게 떨어지는 결과를 가져왔다.

이러한 변화는 사실상 이 사업모델의 종말을 의미했다. 법은 3년의 정리기간을 제공했지만, 갤럭시엔터테인먼트가 운영하던 리오호텔과 호텔프레지던트의 위성카지노들은 이미 2022년부터 폐쇄되기 시작했다.

마카오 정부의 발표에 따르면, 멜코인터내셔널은 1개의 위성카지노를 폐쇄하기로 했고, SJM리조트가 운영하는 9개의 위성카지노 중 2개는 해당 부동산 인수 후 자체 운영으로 전환될 예정이며, 나머지 7개는 모두 폐쇄된다. 갤럭시엔터테인먼트는 남은 1개의 위성카지노를 폐쇄하기로 했다. 이러한 폐쇄로 영향을 받는 5,600명의 직원들은 게임회사들이 재배치할 예정이다.

증권가는 이러한 전환이 게임회사들의 기본적인 사업에 미치는 영향은 제한적이며, 중장기적으로는 오히려 긍정적인 효과를 가져올 수 있다고 보고 있다.

UBS에 따르면, 이러한 위성카지노들은 현재 게임시장의 약 5%를 차지하고 있으며, 이들의 폐쇄는 수요가 재분배되는 기회가 될 수 있어 게임회사들의 수익이 증가할 수 있다. 재분배된 수요에서 발생하는 수익은 전액 게임회사들에게 돌아가, EBITDA 이익률이 20~30% 상승할 가능성이 있다.

SJM의 복잡한 상황

JP모건에 따르면, 위성카지노는 갤럭시엔터테인먼트와 멜코의 지난 12개월 EBITDA의 2% 미만을 차지했으며, 따라서 이러한 카지노들의 폐쇄가 미치는 영향은 미미할 것으로 예상된다. 하지만 SJM의 상황은 더 복잡하다. 폐쇄될 7개의 위성카지노는 EBITDA의 약 4%를 차지하며, 약 440개의 게임테이블 재배치로 수천 명의 직원을 재배치해야 한다. 회사가 게임테이블 회전율을 높이지 못한다면 수익이 감소할 수 있다.

SJM의 일부 위성카지노는 여전히 수익을 내고 있어 폐쇄로 인해 일시적으로 현금흐름이 악화될 수 있다. 회사는 이러한 카지노의 게임테이블을 다른 신규 시설로 이전할 계획이지만, 전체 시장점유율은 일부 감소할 수 있다. 또한 모든 테이블의 생산성을 최대화하기 위한 재배치에는 시간이 필요할 것이다. CLSA에 따르면, 이러한 테이블의 성공적인 재배치는 재배치 비용을 더 빨리 회수하는데 도움이 될 것이다.

반면 시티는 더 비관적인 전망을 내놓았다. SJM이 2025년 1분기 기준 235억 홍콩달러의 순부채를 안고 있어 업계 평균보다 높은 재무적 압박을 받고 있다고 지적했다. SJM이 이러한 전환을 제대로 처리하지 못할 경우 2026년부터 수익이 하락할 위험이 있다고 분석했다.

단순화된 사업구조와 높은 수익에 대한 기대는 주가에 반영됐다. 월요일 멜코와 SJM의 주가는 3% 이상 상승했고, 갤럭시엔터테인먼트는 0.45% 상승했다. 반면 위성카지노 부동산 소유주들은 타격을 받았다. 파라다이스엔터테인먼트의 주가는 총수익의 66%를 차지하는 수익원을 잃을 것이라는 투자자들의 우려로 그날 거의 48% 폭락했다.

위성카지노 시대의 종말은 마카오에 새로운 평온을 가져올 수 있으며, 게임활동이 대형 카지노에 국한되면서 이러한 시설 주변의 범죄활동도 종식될 것으로 보인다. 하지만 이러한 카지노들의 퇴장은 새로운 재편의 시작을 의미한다. 멜코, 갤럭시엔터테인먼트, SJM은 단기적으로 인건비와 기타 비용이 증가할 것으로 예상된다. 그러나 자산의 성공적인 재배치는 결국 이들에게 유리하게 작용할 수 있으며, 부동산 소유주들과 더 이상 공유할 필요가 없는 도박 사업에서 더 많은 수익을 얻을 수 있을 것이다.