키뱅크 애널리스트 `슈퍼마이크로 주가 추격매수 하지 말라` 경고

슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI) 주가가 전환사채 발행 계획 발표 후 전일 하락세에서 벗어나 수요일 8% 이상 급등했다. 슈퍼마이크로는 엔비디아(NVDA), AMD(AMD), 인텔(INTC)의 최신 칩을 활용한 서버 신속 생산 능력을 바탕으로 2025년 들어 50% 이상 상승했다. 그러나 키뱅크의 수석 애널리스트 브랜든 니스펠은 마진 압박과 성장성이 이미 주가에 반영됐다며 섹터웨이트(매수중립에 해당) 의견과 함께 커버리지를 개시했다.

수석 애널리스트의 SMCI 분석

4성급 애널리스트인 니스펠은 슈퍼마이크로가 서버 시장의 핵심 기업이지만, 이 분야가 IT 하드웨어에서 가장 경쟁이 치열한 영역이라고 지적했다. 그는 서버 수요가 다른 분야보다 빠르게 성장할 수 있지만 '경쟁적, 구조적 요인'이 회사의 매출총이익률을 압박하고 장기 수익성을 제한할 수 있다고 경고했다.

그는 SMCI의 마진이 최고점인 19%에서 현재 10-11% 수준으로 이미 하락했다고 지적했다. 동시에 2025 회계연도 4분기 말까지 성장률이 약 12%로 둔화될 것으로 예상된다. 이러한 압박에 더해 니스펠은 슈퍼마이크로의 불안정한 잉여현금흐름도 문제로 꼽았다. 강한 매출 성장에도 불구하고 회사는 주주가치의 핵심인 안정적인 현금 수익을 보여주지 못했다고 분석했다.

니스펠은 또한 SMCI의 최근 회계 및 실행 관련 문제를 언급하며, 현재 밸류에이션을 정당화하기 위해서는 앞으로 견실한 실적을 보여줘야 할 것이라고 말했다. 그는 시장의 기대치가 너무 높게 형성되어 있어, 강력한 실적 없이는 주가 재평가가 어려울 것이라고 보았다.

마지막으로 그는 밸류에이션에 대한 우려를 제기했다. 주가는 2026년 조정 EBITDA 추정치의 약 17.2배에 거래되고 있는데, 이는 AI 이전 수준을 상회하는 것이다. 그의 견해로는 SMCI의 현재 밸류에이션에 이미 미래 상승 여력의 상당 부분이 반영되어 있다.

SMCI 투자 매력도는

월가는 최근 3개월간 매수 6건, 보유 5건, 매도 1건을 기록하며 SMCI 주식에 대해 '매수 중립' 의견을 제시했다. 40.83달러의 평균 목표주가는 현재 대비 12.40%의 하락 여지를 암시한다.