간펑리튬, 리튬가격 하락 여파로 실적 부진 지속

전기차 배터리의 핵심 소재 생산업체인 간펑리튬이 2025년 상반기에 예상보다 큰 폭의 손실을 기록할 것으로 전망된다. 리튬 가격이 낮은 수준을 유지하면서 실적 회복의 기미가 보이지 않고 있다.

핵심 요약

• 간펑리튬의 비경상적 항목을 제외한 순손실이 2025년 상반기에 전년 대비 확대
• 전기차 배터리와 에너지 저장장치 핵심 소재 생산업체들은 리튬 가격이 원가 수준에 머물면서 어려움을 겪고 있음

6월 중순 이후 배터리용 탄산리튬 가격이 소폭 반등했으나, 중국 리튬 생산업체들의 고전은 계속되고 있다.

한때 신에너지 혁명의 '화이트 오일'로 불리던 리튬은 2023년 가격 폭락 이후 2025년에도 아직 회복의 기미를 보이지 않고 있다. 업계 거물인 간펑리튬그룹은 이달 초 실적 경고를 통해 2025년 상반기 순손실이 3억~5.5억 위안(4,176만~7,656만 달러)에 달할 것으로 전망했다. 이는 2024년 상반기 7.6억 위안 손실 대비 27.6~60.5% 개선된 수치다.

그러나 비경상적 항목을 제외한 2025년 상반기 예상 손실은 5억~9.5억 위안으로, 전년 동기 1.6억 위안 손실보다 크게 확대될 전망이다.

전체 순손실 감소는 주로 투자 수익에 기인하며, 간펑의 핵심 사업인 리튬 채굴 및 생산과는 무관하다. 회사는 선전이추에너지테크놀로지 자회사의 에너지 저장 발전소 프로젝트 매각과 다른 기업들의 지분 매각에서 수익이 발생했다고 밝혔다.

핵심 채굴 사업의 실적 악화와 관련해 간펑은 배터리 부문의 생산능력 증가로 판매량은 늘었으나, 리튬염과 리튬배터리 제품 가격 하락이 전반적인 수익성을 저하시켰다고 설명했다.

한편 경쟁사인 톈치리튬은 자체 중간 실적 전망에서 2025년 상반기 순이익이 0~1.55억 위안에 달할 것으로 예상했다. 이는 전년 동기 52.1억 위안 손실에서 흑자 전환한 수치다.

톈치의 전망이 업계에 희망적으로 보일 수 있으나, 비경상적 항목을 제외한 영업이익은 0~8,900만 위안으로 훨씬 낮을 것으로 예상된다. 톈치는 흑자 전환의 원인으로 환차익과 SQM 관계사로부터의 투자수익 등 핵심 리튬 사업 외적인 요인을 들었다. 이러한 요인들이 없었다면 여전히 수익성 확보에 어려움을 겪었을 것으로 보인다.

결론적으로 두 기업은 비용 통제와 전략적 투자를 통해 과거의 높은 수익성 회복을 위해 노력하고 있음에도 여전히 수익성 확보에 어려움을 겪고 있다.

취약한 기초체력

상하이메탈마켓에 따르면 7월 중순 중국 배터리용 탄산리튬 평균 가격은 톤당 6만4,950위안으로, 연초 7만8,800위안 대비 17.6% 하락했다. 2022년 말 58만 위안과 비교하면 약 90% 급락한 수준이다.

공급과잉이 가격 약세의 주요 원인이다. 지난 2년간 중국 티베트와 쓰촨성, 남미와 호주 등지에서 대규모 리튬 채굴 프로젝트가 가동되면서 공급이 급증했다. 그러나 하류 수요는 이를 따라가지 못했다. 전기차 판매는 계속 증가하고 있으나 수년간의 강한 성장세 이후 증가율이 둔화되고 있다. 에너지 저장 부문의 수요가 일부 공백을 메울 것으로 기대되지만 아직 본격화되지 않아 리튬 가격의 기초체력이 부족한 상황이다.

이러한 상황에서 많은 중소형 리튬염 생산업체들이 가동을 중단하거나 생산량을 줄이기 시작했으며, 업계는 재고 소진과 생산능력 축소라는 고통스러운 단계에 빠져있다.

현재 탄산리튬 현물 가격은 많은 중소형 중국 생산업체들의 원가 하한선에 근접해 있으며, 이 수준 이하로 떨어지면 킬로그램당 손실이 발생하게 된다. 시틱증권과 골드만삭스의 추정에 따르면 대부분의 중국 리튬염 생산업체들의 생산원가는 톤당 5만~6만 위안 사이다. 현재 가격은 모든 업체의 수익성을 악화시켰고, 상대적으로 원가가 높은 공급업체들은 퇴출되고 있다.

골드만삭스는 탄산리튬 가격이 더 하락하여 고비용 공급업체들이 점차 퇴출되는 구간에 진입할 것으로 예상하며, 이는 내년 초 반등의 토대가 될 수 있다고 전망했다. 그러나 모건스탠리는 하류 전기차와 에너지 저장 시장의 강한 재고 확보 수요가 없다면 리튬 가격이 현재 범위 내에 머물 수 있다고 경고했다. 내년 평균 가격이 톤당 10만 위안 미만에 머물 것으로 예상하며, 최소 1년간은 큰 회복을 기대하기 어렵다고 전망했다.

주가 반등

간펑리튬의 주가는 실적 경고 발표 후 이틀간 7% 이상 하락해 24홍콩달러를 기록했다. 이는 투자자들이 큰 폭의 실적 하락에 놀란 것으로 보인다. 연초 대비 19.7% 상승했음에도 2021년 9월 최고점 대비 80% 이상 하락한 수준이다.

장기적인 회복에 대한 낙관론이 여전히 투자자들의 관심을 끌고 있다. 간펑의 주가는 연초 약 19홍콩달러에서 7월 중순 26홍콩달러 근처까지 반등하며 52주 최고치에 근접했다. 이는 주로 리튬 가격이 바닥을 찍었다는 기대와 전기차 및 에너지 저장에 대한 강력한 정책 지원이 수요를 끌어올릴 수 있다는 기대에 기인한다. 그러나 투자은행들은 이러한 반등의 지속가능성에 대해 회의적이다.

모건스탠리는 7월 중국의 계획된 리튬 생산 증가가 여전히 수요 증가를 앞지르고 있다고 지적했다. 수급 균형이 개선되지 않는다면 리튬 가격의 반등은 지속되기 어려울 수 있다고 밝혔다. 3분기에도 간펑이 계속 압박을 받을 것으로 예상하며, 목표가 14.30홍콩달러로 '비중축소' 의견을 유지했다. UBS도 간펑의 손실이 시장 예상을 하회했다고 지적하며, 목표가 18.10홍콩달러로 '매도' 의견을 제시했다.

최근 몇 주간 리튬 가격이 반등했지만, 공급과잉과 부진한 수요라는 근본적인 문제는 지속될 것으로 보이며, 업계 전반의 순환적 반등을 예상하기는 아직 이르다. 간펑의 현재 주가수익비율(P/S)은 약 2.59배로 톈치의 3.5배보다 낮은데, 이는 수익성과 성장 전망에 대한 시장의 지속적인 회의론을 반영한다.

리튬 가격이 지속적인 회복세를 보이지 못한다면 회사는 계속해서 손실에 직면할 수 있다. 그러나 향후 1~2년 내 신에너지 수요와 리튬 가격 반등 가능성에 대한 장기적 관점을 가진 투자자들에게는 현재의 밸류에이션이 일부 상승 여력을 제공할 수 있다.