트럼프의 정책 번복으로 서던코퍼 주가 할인 매수 기회 열려

이른바 'TACO(Trump Always Chickens Out·트럼프는 항상 물러선다)' 거래가 이제는 하나의 밈이 됐다. 이는 트럼프 대통령이 먼저 엄포를 놓았다가 나중에 자신의 위협을 철회하는 경향을 일컫는 비하적 표현이다. 이번에는 서던코퍼(NYSE:SCCO)가 이러한 정책 급선회의 직접적인 영향을 받았다. 그러나 정치적 혼란에도 불구하고 SCCO 주식은 역발상 투자자들에게 매력적인 기회가 될 수 있다.

초기에 트럼프 행정부의 정책은 국내 구리 기업들의 주가 상승을 지지했다. 지난달 초 백악관은 이 핵심 산업용 금속에 대해 기존 25%에서 대폭 상향된 50% 수입 관세를 깜짝 발표했다. 이러한 강경 조치로 미국산 구리 수요가 급증했고, 국내 가격이 글로벌 가격 대비 25% 이상의 프리미엄을 기록하는 이례적인 차익거래 기회가 발생했다.

하지만 이번 주 초 트럼프 행정부는 또 다른 깜짝 발표를 했다. 정제 구리를 50% 수입 관세 대상에서 제외하기로 한 것이다. 당연히 이 조치로 무역 제한 우려로 촉발된 수개월간의 랠리가 급격히 종료됐다. 이에 대해 팬뮤어 리베룸의 톰 프라이스 애널리스트는 "트럼프의 수입 관세 정책 대역전으로 시장은 현재 정제 구리 가격을 크게 낮춰 재조정하고 있다"고 직설적으로 평가했다.

SCCO 주식은 최근 5거래일 동안 약 7%, 한 달간 10% 이상 하락했지만, 이는 근본적으로 합리적인 거래에서 할인 기회를 제공할 수 있다. 확장하고 현대화되는 글로벌 경제는 더 많은 구리를 필요로 한다는 것이 냉혹한 현실이다.

예를 들어, 올해 초 경제지질학회(SEG)의 한 연구는 글로벌 에너지 전환을 효과적으로 지원하기 위해서는 구리 가격이 두 배 이상 상승해야 한다고 경고했다. 또한 인공지능 투자가 가속화되면서 데이터센터는 불가피하게 확장될 것이다. 이러한 사업은 구리를 비롯한 여러 원소를 필요로 하며, 이는 전반적인 수요를 뒷받침할 것이다.

SCCO 주식의 비대칭적 투자 기회

글로벌 수요 환경을 고려할 때 서던코퍼의 투자 스토리는 매우 매력적이지만, 시장이 어떻게 반응할지에 대한 구체적인 지침을 제공하지는 않는다. 안타깝게도 투자자들은 아무리 잘 정리된 기대치라 하더라도 그것과는 다른 자신만의 논리를 가질 수 있다. 시장 심리를 진정으로 해독하기 위해서는 객관적 사실을 고려해야 한다.

여기서 애널리스트들은 일반적으로 수익이나 주가와 같은 재무 지표에 주목한다. 하지만 이러한 지표들의 주요 문제점은 연속적인 스칼라 신호라는 것이다. 분석적 관점에서 더 문제가 되는 것은 이론적으로 무한히 상승할 수 있는 무제한성이다. 논리적 추론에 따르면, 이는 '좋은 가격'이나 '나쁜 수익'을 객관적으로 결정할 방법이 없다는 것을 의미한다.

우리가 의존할 수 있는 거의 유일한 1차 원칙은 결국 시장이 순매수자이거나 순매도자라는 것이다. 다시 말해, '빠르다'는 것이 무엇을 의미하는지 객관적으로 말할 수는 없지만, 물체가 운동 중인지(운동) 아닌지(정지)는 판단할 수 있다. 그리고 중요한 것은 둘 다 동시에 옳을 수는 없다는 점이다.

지난 10주를 돌아보면, 시장은 SCCO 주식을 4번 순매수하고 6번 순매도했다. 매도 세션이 매수보다 많았음에도 주가는 여전히 상승했다. 간단히 이 시퀀스를 '4-6-U'로 표시할 수 있다.

SCCO 주식의 가격 변동폭을 단순한 이진 코드로 압축하는 것이 처음에는 매우 이상해 보일 수 있다. 하지만 우리는 검증 가능한 행동 상태를 만들어냈다. 그런 다음 이 상태의 빈도뿐만 아니라 시장이 이에 어떻게 반응했는지도 살펴볼 수 있다. 또한 10주 간격으로 이 작업을 수행하여(2019년 1월까지 거슬러 올라가) 의사결정 트리 로직을 만들 수 있다.

위 표에서 볼 수 있듯이, SCCO 주식의 롱 포지션이 특정 주에 상승할 확률은 52.77%로 약간의 상승 편향을 보인다. 이는 본질적으로 가격 오류가 없다는 가정인 귀무가설이다. 반면, 우리의 대립가설은 4-6-U 시퀀스가 나타날 때 상승 확률이 63.64%라는 확률적 가격 오류가 있다는 것이다.

이러한 접근 방식을 블랙잭에서 카드 카운팅하는 것과 비슷하게 생각해보자. 특정 시점에서 덱은 베터에게 유리하고 다른 시점에서는 딜러에게 유리할 것이다. 당신이 베터이므로 조건이 유리할 때 행동하고 그렇지 않을 때는 관망하는 것이 좋다. 이것이 응용 게임 이론의 핵심이다.

긍정적 경로를 가정하면, 예상 중간 수익률은 1.46%다. 종가 91.50달러를 가정할 때 SCCO 주식은 비교적 빠르게 93달러 수준에 근접할 수 있다.

매력적인 제안

서던코퍼가 8월 12일 실적 보고를 앞두고 있는 가운데, 가장 공격적인 투기자들은 8월 15일 만기의 97.50/100.00 불 콜 스프레드를 고려해볼 수 있다. 이 거래는 97.50달러 콜을 매수하고 동시에 100달러 콜을 매도하는 것으로, 순비용은 95달러다. SCCO 주식이 만기 시점에 숏 스트라이크 가격(100달러)을 돌파하면 최대 이익은 155달러로 163%의 수익률이다.

그러나 위의 거래는 실적 발표에 대한 긍정적인 반응을 필요로 하며, 이는 예측하기가 매우 어렵다. 더 합리적인 아이디어는 9월 19일 만기의 92.50/97.50 불 스프레드일 수 있다. 이 거래는 더 낮은 행사가격에서 더 긴 만기를 제공하므로 수익성이 높아질 가능성이 더 크다. 다만 단점은 순비용이 225달러로 필요하며, 최대 수익률은 122%라는 점이다.

마지막으로 고려해야 할 점은 4-6-U 시퀀스의 작은 표본 크기다. 이러한 사실 때문에 시퀀스의 p값은 0.3363으로, 의도적이 아닌 무작위로 그 의미가 실현될 확률이 33.63%라는 것을 의미한다. 이는 가장 좋은 지표는 아니므로 주의가 필요하다. 반면에 비교적 높은 수익률은 통계적 모호성을 일부 상쇄하는 데 도움이 된다.