로열골드, 고위험 투자자에게 매력적인 반등 매수기회 제시

실적 발표 시즌이 한창인 가운데, 로열골드(NASDAQ:RGLD)는 표면적으로는 매력적으로 보이지 않는다. RGLD 주가는 올해 나스닥 종합지수를 크게 상회하고 있지만, 7월 초 이후 부진한 흐름을 보이고 있다. 이번 주 수요일 장 마감 후로 예정된 2분기 실적 발표를 앞두고 있어 타이밍도 좋지 않아 보인다. 그러나 RGLD는 반등 가능성을 시사하는 설득력 있는 계량적 신호를 보이고 있다.

우선 이 기업의 근본적인 강점을 이해할 필요가 있다. 로열티 및 스트리밍 전문기업인 로열골드는 귀금속 채굴에 직접 관여하지 않는다. 대신 생산업체에 선금을 제공하고, 광산 생산량의 일정 비율을 받거나(로열티) 할인된 고정가격으로 금속을 구매할 수 있는 권리(스트리밍)를 확보한다.

로열티와 스트리밍에 대한 의존도가 위험요인이라는 비판도 있다. 그러나 이는 오히려 RGLD 주식의 장점이 될 수 있다. 특히 변동성이 큰 시장 환경에서 더욱 그렇다. 2025년 6월 투자자 발표자료 16페이지에 따르면, 금속 생산업체와 달리 로열골드는 상대적으로 고정된 비용 구조를 가지고 있다. 따라서 금값이 상승해 마진이 확대되더라도 비용은 크게 증가하지 않는다.

반면 생산업체들은 금값이 상승할 때 인플레이션, 인건비, 에너지 및 원자재 비용 등 다양한 문제에 직면하면서 마진이 정체된다. 로열골드는 비용이 대체로 고정되어 있어 사업 예측이 용이하다는 장점이 있다.

또한 지난달 로열골드는 두 건의 대형 인수를 성사시켰는데, 그 중 하나는 구리 시장 진출이다. 구리가 RGLD 주식의 핵심 동력이 되지는 않겠지만, 여러 핵심 산업에서 수요가 급증하고 있는 산업용 금속인 만큼 회사의 미래 전망은 밝아 보인다.

RGLD 주식의 계량적 매력도

모든 트레이딩 관련 기사의 핵심은 실행 가능한 투자 전략이다. 매수, 매도, 또는 변동성 거래(매수 또는 매도 측면)가 그것이다. 로열골드의 로열티 및 스트리밍 사업 모델 자체가 매력적이어서가 아니다.

RGLD 주식에 대해 긍정적인 기사를 쓰고 있다는 것은 현재 주가가 '좋은 가격'이라고 판단한다는 의미다. 그러나 '좋다'는 것이 무엇을 의미하는지 정의하지 않으면 논리적 오류를 범하게 된다.

이는 금융 분석 업계 전반에 만연한 언어 사용이다. RGLD 주식이 '좋은 가격'이라고 하면서 그 의미를 정의하지 않으면, 결론(RGLD가 매력적이다)을 정의되지 않은 전제('좋다'는 것이 시장에서 객관적이고 공유된 의미를 가진다)에 끼워 넣는 것이 된다.

주식 시장의 객관적 진실은 결국 시장이 순매수자이거나 순매도자라는 것이다. 그게 전부다.

지난 10주간(임의로 선택한 기간) 시장은 RGLD 주식을 2번 매수하고 8번 매도했다. 이 기간 동안 주가는 하락 추세를 보였다. 간단히 이 시퀀스를 2-8-D로 표현할 수 있다.

위 표에서 RGLD 주식이 임의의 주에 상승할 확률(기준 확률)은 50.73%다. 이는 가격 오류가 없다는 귀무가설이다. 2-8-D 시퀀스가 나타나면서 다음 주 상승 확률이 71.43%로 높아졌다는 것이 우리의 주장이다.

즉, 기술적 분석에 따르면 RGLD 주식은 현재 매력적인 가격대에 있는 것으로 보인다. 금요일 종가 152.64달러를 기준으로, 중간 수익률 2.98%(상승 시)를 적용하면 RGLD는 약 157.19달러에 도달할 것으로 예상된다. 다만 실적 발표를 앞두고 있어 예상보다 더 큰 상승이 있을 수 있다.

두 가지 옵션 전략

현재 마켓메이커들은 8월 15일 만기의 155/160 불 콜 스프레드를 매력적인 가격에 제시하고 있다. 이는 155달러 콜을 매수하고 동시에 160달러 콜을 매도하는 거래로, 순비용은 245달러(최대 손실액)다. 만기일에 RGLD 주가가 매도 행사가(160달러)를 상회하면 최대 이익은 255달러로 104% 이상의 수익률이 가능하다.

위 거래의 손익분기점은 157.45달러로 2-8-D 시퀀스의 예상 중간 수익률을 상회하지만, 로열골드의 2분기 실적이 긍정적으로 받아들여진다면 - 특히 연속적인 하락 이후라면 - RGLD 주가는 크게 상승할 수 있다.

공격적인 투자자라면 8월 15일 만기의 160/165 불 스프레드도 고려해볼 만하다. 이 거래는 순비용이 140달러로 더 낮지만 손익분기점은 161.40달러로 더 높다. 이 경우 로열골드가 좋은 실적을 내야 하며, 그렇지 않으면 손실을 볼 수 있다. 하지만 최대 수익률은 257% 이상이다.

어느 쪽이든 2-8-D 시퀀스의 통계적 유효성에 많은 것이 달려있다. 단측 이항검정 결과 p값은 0.0971로, 이 신호의 의미가 우연히 나타날 확률이 9.71%라는 뜻이다. 5% 수준의 통계적 유의성에는 미치지 못하지만, 시장의 개방적이고 엔트로피적인 시스템을 고려할 때 0.10 미만의 p값은 경험적으로 흥미롭다.

헤드앤숄더 패턴이나 저평가된 EV/EBITDA-capex 비율의 p값은 얼마인지 물어볼 수 있다. 긍정적인 결과를 보장할 수는 없지만, 실증적으로 뒷받침된 분석이 통계적 근거가 없는 방법론보다 일관된 우위를 제공한다고 진심으로 믿는다.