트럼프의 무역전쟁, 진짜 문제는 놓치고 있다

미국의 마이너스 순국제투자포지션(NIIP)이 현 행정부가 감당하기에는 너무 심각한 수준에 이른 것으로 보인다. 도널드 트럼프의 보호무역 정책이 국내 산업 부활을 약속하고 있지만, 저축과 투자, 글로벌 자본 흐름의 구조적 불균형을 고려할 때 관세만으로는 미국의 고질적인 적자 문제를 해결할 수 없다는 지적이다.

워싱턴이 모든 수입품에 관세를 부과할 수는 있지만, 현실은 냉혹하다. 외국 자본 의존이라는 구조적 문제는 규제만으로 해결할 수 없다.

순국제투자포지션이 중요한 이유

미국의 순국제투자포지션(NIIP)은 미국의 글로벌 대차대조표다. 이는 미국인이 해외에서 보유한 자산과 외국인이 미국 내에서 보유한 자산의 차이를 나타낸다. 그리고 이 수치는 매우 충격적이다.

2025년 1분기 말 기준, 미국의 해외자산은 36조8500억 달러를 기록했다. 반면 부채는 61조4700억 달러에 달했다.

이는 미국이 24조6100억 달러 규모의 순채무를 안고 있다는 의미다. 2024년 말의 -26조5400억 달러에서는 개선됐지만, 여전히 현대 역사상 최대 규모의 채무국 수준이다.

이것이 왜 중요한가? 이는 미국 경제의 작동 방식을 보여주는 거울이기 때문이다. 미국인들은 저축보다 더 많이 소비하고, 그 격차는 외국 자본이 메우고 있다. 세계가 미국의 생활방식에 자금을 대주는 한 이 시스템은 작동한다. 하지만 신뢰가 흔들리면 이 부채는 취약점이 된다. 이자 비용이 상승하고 달러가 흔들리며(올해 이미 나타난 현상), 미국은 갑자기 안전한 피난처가 아닌 위험한 투자처로 보이게 된다.

거대 채무국의 실체

미 재무부 전 이코노미스트이자 외교협회(CFR) 연구원인 브래드 세처는 분명한 메시지를 전한다. 미국을 세계의 은행가라고 부르는 것을 중단하라는 것이다. 미국은 저렴하게 빌려서 해외에 현명하게 투자하는 것이 아니다. 그저 빌리기만 한다. 그것도 엄청난 규모로.

미국으로 유입되는 부채는 미국의 글로벌 투자 마스터플랜을 위한 것이 아니다. 이는 자국의 대외 적자를 메우기 위한 것이다. 주식 유출입은 대체로 상쇄된다. 미국이 대출을 해주는 것이 아니라 신용으로 살아가고 있다는 사실을 깨닫는 순간 '은행가' 신화는 무너진다.

그렇다면 미국의 역할은 무엇인가?

세처는 미국이 다른 나라들에게 안전한 수익을 제공하는 공급자라고 본다. 글로벌 투자자들이 미국 국채와 달러화 자산을 선호하는 것은 이들이 저렴해서가 아니라 안정적이기 때문이다. 한편 미국의 해외 투자에서 발생하는 초과 이익의 대부분은 뛰어난 글로벌 금융가의 역량이 아닌 역외 조세 피난처에서의 교묘한 세금 회계에서 비롯된다.

세처는 IMF가 이러한 현실을 미화한다고 비판한다. IMF의 모델은 미국의 순채무국 지위가 얼마나 심각한지 과소평가하고 있으며, 계속해서 더 커지고 있는 글로벌 불균형을 '전망을 통해 해소'하려 한다. 냉정한 진실은 이렇다. 미국은 세계의 은행이 아니다. 세계 최대의 채무국이며, 이는 정책, 성장, 경제적 주권에 제약을 가한다.

관세로 미국을 다시 위대하게 만들 수 있나

우르비노 카를로 보 대학 연구진에 따르면 그것은 불가능할 것으로 보인다. '무역적자의 착각'이라는 제목의 논문에서 알레산드로 벨로치와 주세페 트라바글리니는 적자가 해외의 '불공정한' 무역 수법 때문이 아니라고 주장한다. 이는 국내의 문제, 즉 저축은 너무 적고 소비는 너무 많으며 수입보다 더 많이 투자하는 나라의 문제라는 것이다.

2024년 민간 소비는 GDP의 68%를 차지했다. 가계는 개인소득의 95%, 거의 모든 것을 지출하고 있다. 정부 소비는 GDP의 13%에 불과하며, 적자는 여전히 국가 저축을 끌어내리고 있다. 가계 저축은 줄어들었다. 반면 투자는 높은 수준을 유지하며 성장을 견인하지만 수입도 증가시키고 있다.

이것이 무역적자의 구조다. 상품 수지 적자(GDP의 -4.2%)는 서비스 수지 흑자(+1%)로 일부만 상쇄된다. 외국 자본이 이 시스템을 유지하고 있지만, 이는 미국이 달러 유입을 유지하기 위해 무역적자를 감수해야 한다는 의미다.

연구진은 세 가지 통찰을 제시한다:

1. 자본 흐름이 변하지 않는 한 수입은 줄어들지 않는다. 모든 것에 관세를 부과할 수 있지만, 외국 투자자들이 계속해서 미국에 자금을 대는 한 수입은 멈추지 않을 것이다.
2. 흑자는 더 높은 저축이나 더 낮은 투자를 의미한다. 관세는 이 둘 모두에 영향을 미치지 않는다. 실제로 감세와 국내 투자 확대를 추진하는 트럼프식 정책은 이 격차를 더 악화시킨다.
3. 쌍둥이 흑자는 환상이다. 미국인들이 갑자기 대규모 저축을 하거나 투자가 붕괴하지 않는 한, 재정적자와 무역적자를 동시에 줄일 수는 없다. 두 가지 모두 현실적으로 불가능하다.

따라서 관세는 '불가능한 정리'일 수 있다. 관세는 무역 흐름을 바꾸고 소비자 물가를 올리며 해외의 보복을 촉발할 수는 있지만, 미국의 대외 부채를 야기하는 저축-투자 격차는 해결하지 못한다.