中 희귀의약품 제조사 캔브리지, 고가 치료제 접근성 확대 정책과 제휴로 주가 급등...지속가능성은

희귀질환 치료제 제조사인 캔브리지제약의 주가가 중국의 고가 치료제 접근성 확대 정책과 전략적 제휴 체결에 힘입어 급등세를 보였다.

핵심 요약

• 의약품 유통업체가 전략적 협력의 일환으로 지분 투자를 단행해 캔브리지의 현금흐름 우려 해소
• 중국 시장 전망이 개선됐으나 매출 잠재력 확대를 위해서는 해외시장 진출이 필요

홍콩 시장은 올해 신약 개발사 투자 수익률에서 세계를 선도하고 있다.

HKEX 혁신신약지수는 2025년 113% 급등해 나스닥 바이오테크놀로지 지수와 중국 본토 제약주 수익률을 크게 상회했다.

홍콩 상장사 중 가장 두각을 나타낸 기업은 희귀질환 치료제 전문기업 캔브리지제약(1228.HK)이다.

동사의 주가는 5월 말 0.136홍콩달러에서 8월 14일 장중 2.30홍콩달러까지 치솟아 2개월 반 만에 1,591% 폭등했다. 시가총액은 1억 홍콩달러(1,282만 달러) 미만에서 9억 홍콩달러 이상으로 급증했다.

이러한 급등세는 세 가지 요인에 기인한다. 5월에는 지방병인 고셔병 치료제가 규제 승인을 받았고 7월에는 첫 처방이 이뤄졌다. 8월에는 3개 제품이 민간의료보험 적용을 위한 예비심사를 통과해 상업적 전망이 개선됐다. 또한 의약품 유통업체 칭다오바힐메디컬(301015.SZ)의 사모 지분투자로 현금흐름 문제가 해소됐다.

바힐메디컬과의 전략적 제휴 소식에 8월 7일부터 13일까지 4거래일 동안 각각 7.07%, 27.36%, 23.7%, 25.75%의 일간 상승률을 기록하며 랠리가 가속화됐다. 캔브리지는 주당 1.34홍콩달러에 1억 홍콩달러 규모의 지분을 파트너사에 매각했으며, 이는 기존 발행주식의 약 17.65%에 해당해 바힐메디컬은 확대된 지분의 14.99%를 보유하게 됐다.

로슈, 아스트라제네카, 아스텔라스 등 대형 제약사를 고객으로 둔 바힐메디컬은 제약사들을 위한 브랜딩, 유통, 소매 서비스를 제공한다. 이번 계약으로 중국 본토와 홍콩, 마카오에서 일부 캔브리지 제품에 대한 독점 판촉권을 확보했다. 바힐메디컬의 계열사들도 이들 시장에서 유통업체 역할을 할 수 있게 됐다.

캔브리지는 이번 지분 거래로 상업적 역량이 강화되고 제품의 시장 침투가 가속화될 것이라고 밝혔다. 또한 덜 주목받았지만 심각한 현금흐름 위기도 해소됐다. 캔브리지의 매출은 작년 17.3% 감소한 8,510만 위안(1,190만 달러)에 그쳤고, 연간 순손실은 16.84% 증가한 4억4,300만 위안을 기록해 연말 가용현금은 1,050만 위안에 불과했다.

제한된 시장과 높은 비용

희귀질환 치료제 개발에 성공하고 3개 제품이 이미 승인을 받았는데도 회사가 재정적 어려움을 겪는 이유는 무엇일까? 희귀질환은 정의상 환자 수가 제한적이어서 신약의 시장 규모도 제한된다.

높은 R&D 비용으로 인해 약가가 비싸지는 경향이 있다. 하지만 중국의 의료보험 시스템은 일반 질병 보장을 우선시하여 희귀질환 치료제 비용 보전 범위가 제한적이다.

캔브리지의 새로 승인된 고셔병 주사제가 좋은 예다. 가우러닝이란 브랜드로 판매되는 이 효소대체제는 중국에서 처음 개발됐으며 연간 환자 1인당 100만 위안이 드는 수입 치료제의 절반 가격이다. 그러나 중국의 고셔병 환자가 3,000명에 불과해 매출 상한선이 낮다.

하지만 중국은 이러한 치료제를 환자들이 보다 쉽게 이용할 수 있도록 조치를 취하고 있다. 8월 12일, 가우러닝을 포함한 캔브리지의 3개 제품이 기본 의료보험 외 추가 민간보험 적용이 가능한 혁신 신약 예비 목록에 포함됐다.

이는 고가 의약품에 대한 대중의 접근성을 개선하고 제약 혁신을 촉진하기 위해 올해 처음으로 국가 의약품 협상에 도입된 제도다. 상업용 의약품 목록에 포함된 캔브리지의 다른 두 제품은 대사질환 효소치료제 헌터라제와 간 내 과다 담즙 치료제 리브마를리다.

중국이 희귀질환 치료 접근성 개선을 추진하는 가운데, 캔브리지는 고셔병 치료제의 잠재 환자 풀을 확대하기 위해 글로벌 시장 진출을 계획하고 있다.

캔브리지의 주가수익비율(P/S)은 현재 약 8.4배로, 희귀질환 치료제에 주력하는 레메젠(9995.HK; 688331.SH)의 23배에 비해 낮다. 최근 랠리에도 불구하고 캔브리지 주가는 2021년 IPO 가격보다 약 80% 낮은 수준이다.

일부 투자자들은 주가를 더 끌어올릴 수 있는 대형 거래 가능성에 베팅하고 있다. 그러나 희귀질환 분야는 여전히 제한된 환자 수와 높은 비용이라는 구조적 위험을 안고 있어 거품이 꺼질 수 있다는 우려도 있다.