파월 금리인하 의지에도 채권시장은 `시큰둥`

연준이 9월 금리인하를 준비하고 있지만, 채권시장의 반응은 냉담하다. 비앙코리서치의 사장이자 거시전략가인 짐 비앙코는 특히 장기 국채시장이 명확한 메시지를 보내고 있다며, 시장이 금리인하를 원하지 않는다고 경고했다.

화요일 블룸버그TV와의 인터뷰에서 비앙코는 제롬 파월 연준 의장이 잭슨홀 미팅에서 인플레이션보다 고용시장 안정을 우선시하는 비둘기파적 전환을 강하게 시사했음에도 불구하고, 장기 금리는 이에 반응하지 않고 있다고 지적했다.

30년물 국채 금리는 파월이 통화완화 가능성을 시사한 이후에도 8월 초 수준에서 거의 변동이 없었다.

비앙코는 "연준이 9월에 금리를 인하할 것이라는 이야기가 많지만, 채권시장은 한 달 동안 이를 고민한 끝에 1bp 상승에 그쳤다"고 말했다.

다시 말해, 채권시장은 금리인하를 단순히 무시하는 것이 아니라 조용히 저항하고 있을 수 있다는 것이다.

30년물 국채금리 4.90% 상회...연준 금리인하 저지

채권시장이 환영하지 않는 이유

비앙코의 논리는 분명하다. 장기채 시장은 추가 인플레이션 없이 금리인하가 지속 가능하다고 믿지 않는다는 것이다.

파월이 고용지표 약화 등 리스크 변화에 따른 '정책 조정'을 강조하고 있지만, 투자자들은 연준이 너무 이른 시기에 완화정책을 펼 경우 인플레이션이 재발할 위험을 우려하고 있다.

비앙코는 '재정 우위' 현상을 경고했다. 이는 연준이 정부의 차입 비용을 낮추기 위해 인위적으로 금리를 낮게 유지하면서 통화정책 수단이 되는 상황을 의미한다. 단기적으로는 도움이 될 수 있지만, 장기적으로는 모든 것을 망가뜨릴 수 있다.

"연준이 정부의 차입 비용을 낮추기 위해 금리를 인하한다면, 사실상 향후 금리인상 능력을 포기하는 것"이라고 비앙코는 설명했다. "이것이 바로 통제 불가능한 인플레이션 악순환이 시작되는 방식이다."

파월이 그래도 금리를 인하한다면

비앙코는 연준의 신뢰성뿐만 아니라 정책 효과에 대해서도 우려를 표명했다.

연준이 9월에 금리를 인하하더라도 인플레이션 우려나 글로벌 채권시장 동향으로 인해 장기금리가 계속 상승한다면, 금리인하의 효과는 희석될 수 있으며 오히려 역효과가 날 수도 있다.

"우리는 이미 유럽과 영국에서 이런 상황을 목격했다"며 비앙코는 "이 지역들에서는 금리인하에도 불구하고 장기 차입 비용이 상승했다"고 지적했다.

이것이 바로 파월이 직면할 수 있는 역설이다. 고용을 지원하기 위해 금리를 인하하지만, 의도치 않게 기업과 주택소유자의 차입 비용을 상승시킬 수 있다는 것이다.

리사 쿡 논란: 정치적 화약고

연준의 정책 딜레마에 워싱턴발 헌법적 대치 상황이 겹치고 있다.

월요일 도널드 트럼프 전 대통령은 전례 없는 조치로 리사 쿡 연준 이사의 해임을 지시했다. 주택담보대출 사기 혐의와 관련된 '정당한 사유'를 들어 해임을 요구했다.

"트럼프 전 대통령이 법적 근거도 없이 '정당한 사유'를 들어 해임하려 했다"며 쿡 이사는 단호한 성명을 통해 "사임하지 않을 것"이라고 밝혔다.

비앙코는 이 사태가 9월 금리 결정에는 영향을 미치지 않을 수 있지만, 쿡의 해임과 후임자 임명 권한은 더 큰 문제의 시작이 될 수 있다고 말했다. 트럼프가 연준 이사회의 미래를 좌우할 수 있다는 것이다.

"트럼프가 내년 초까지 4명의 이사를 임명할 수 있다면, 지역 연준 총재들의 재임명을 거부할 수도 있다"고 비앙코는 설명했다. 여기에는 2023년 간신히 인준을 통과한 오스탄 굴스비 시카고 연준 총재도 포함될 수 있다.

이는 2026년 시장이 우려해야 할 연준의 투표 구조 전체가 변할 수 있다는 것을 의미한다.

시장이 놓치고 있는 것

만약 채권시장이 협조하지 않고 장기 차입 비용이 고착화된다면, 금리에 민감한 섹터들의 상승 여력은 제한될 수 있다.

"만약 파월이 정치적 압박을 피하기 위해 9월에 금리를 인하한다면, 그것이 문제"라고 비앙코는 단호하게 말했다. "트럼프의 압박을 피하기 위해 25bp를 인하하는 것은 신뢰할 수 있는 통화정책이 아니다."