업랜드소프트웨어, AI 혁신으로 현금 창출력 강화...니덤 매수의견 제시

니덤증권의 스콧 버그 애널리스트는 업랜드소프트웨어(나스닥:UPLD)가 제품 포트폴리오 집중화, 현금흐름 가시성 개선, AI 혁신과 부채 감축을 통한 성장 전략으로 사업 안정화에 성공했다고 평가했다.

버그 애널리스트는 업랜드가 지식 및 콘텐츠 관리 솔루션에 주력하면서 연간 2000만 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출하고 수익성이 개선될 것으로 전망했다.

그는 업랜드소프트웨어에 대한 투자의견을 '홀드'에서 '매수'로 상향 조정하고, 목표주가를 4.50달러로 설정했다. 이는 2025 회계연도 조정 EBITDA의 8.0배 수준이다.

버그 애널리스트는 현재 주가 대비 약 60%의 상승 여력이 있다고 분석하며, 이는 현금흐름 가시성 개선, 사업모델 간소화, 부채 감축에 대한 전략적 집중에 기인한다고 설명했다.

그는 업랜드가 수익성이나 매출 확대 없이도 연간 2000만 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출하며, 10% 이상의 현금흐름 성장이 가능할 것으로 전망했다.

버그는 업랜드를 2025 회계연도 잉여현금흐름 가이던스 2000만 달러의 약 6.2배로 평가했으며, 자신의 추정치 기준 2025 회계연도 조정 EBITDA의 7.3배에 거래되고 있다고 분석했다.

2억4000만 달러 규모의 변동금리 신용한도를 보유한 업랜드는 원금 2000만 달러를 상환할 때마다 연간 이자비용이 약 200만 달러씩 감소하여 부채 감축이 추가 성장을 견인할 것이라고 버그는 설명했다.

경영진은 재무약정에 따라 최소 50%의 잉여현금흐름을 부채 상환에 할당해야 하며, 대부분의 현금흐름을 부채 상환에 사용할 계획이라고 그는 덧붙였다.

업랜드는 12개월 내에 1000만 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 실행할 예정이다. 한편 4.5% 배당률(2029년 7%로 상승)을 제공하는 우선주는 영구적 구조와 높은 상환가격으로 인해 계속 유지될 것이라고 애널리스트는 전했다.

버그는 업랜드가 높은 마진과 낮은 성장 특성으로 인해 인수합병이나 인수 대상이 될 가능성은 낮다고 평가했다.

업랜드는 저마진 프론트오피스 제품을 매각하거나 중단하고 핵심 매출의 70%와 거의 모든 성장을 차지하는 지식 및 콘텐츠 관리(KCM) 부문에 집중하고 있다고 그는 설명했다.

나머지 30%의 매출은 전문화된 시장 솔루션에서 발생하며, 이는 더 높은 기여 마진을 제공하지만 안정적인 매출 성장을 보인다고 애널리스트는 전했다.

버그에 따르면 업랜드는 콜센터 봇, 글로벌 세무법인용 챗봇, 자동화된 RFP 작성 등의 도구를 지원하는 SKU를 통해 AI를 활용한 추가 판매 모멘텀을 확보하고 있다. 전체 포트폴리오는 클라우드 네이티브로, 레거시 라이선스 의존도는 미미한 수준이다.

회사는 중앙집중식 영업 모델을 폐지하고 신규 고객 확보 강화와 제품 전문성 향상을 위해 제품별 현장 영업 방식으로 전환했다고 애널리스트는 설명했다. 추가 판매 성공으로 순수 달러 유지율이 99%까지 상승했으나, 신규 고객 유입은 여전히 제한적이라고 그는 덧붙였다.

버그는 이러한 전환이 AI 기반 SKU와 물가연동 가격 인상과 함께 업랜드의 5% 이상 핵심 매출 성장 달성에 기여할 것으로 전망했다.

경영진은 2027년까지 31% 이상의 EBITDA 마진을 목표로 하고 있으며, 2026 회계연도 마진은 29-30%로 전망된다.

애널리스트에 따르면 인도 R&D 아웃소싱과 프론트오피스 투자 축소로 이미 수익성이 개선되었으며, 영업·마케팅 비용은 200-300bp 감소하여 일부는 성장 이니셔티브에 재투자될 예정이다.

버그는 잉여현금흐름 전환율을 조정 EBITDA의 34%로 추정하며, 2026 회계연도에는 이자비용 증가와 현금 세금 500만 달러 증가로 일시적으로 감소할 것으로 전망했다.