ARM홀딩스, AI·자동차 시장 확장 기대...증권가 `고평가` 우려도

골드만삭스의 토시야 하리 애널리스트는 ARM홀딩스(나스닥: ARM)에 대해 매수 의견을 유지하면서 목표가를 143달러에서 144달러로 상향 조정했다.

ARM은 2025 회계연도 1분기 매출이 9억3900만 달러(전년 대비 39% 증가)를 기록해 골드만삭스 추정치를 2%, 시장 전망(팩트셋)을 4% 각각 상회했다고 밝혔다. 조정 주당순이익(EPS)은 0.40달러로 골드만삭스 추정치보다 10%, 시장 전망보다 16% 높았다.

ARM은 2분기 매출 가이던스를 8억500만 달러(중간값 기준, 전년 대비 보합)로 제시했는데, 이는 골드만삭스 추정치보다 4% 낮고 시장 전망과는 비슷한 수준이다. 반면 조정 EPS 가이던스는 0.25달러로, 골드만삭스 추정치보다 12%, 시장 전망보다 7% 낮았다.

하리 애널리스트는 ARM이 광범위한 최종 시장에서 점유율을 높이고 지속적인 혁신을 통해 로열티 요율을 인상할 잠재력이 있다고 보고 있다.

니드햄의 찰스 시 애널리스트는 ARM홀딩스에 대해 보유 의견을 유지했다. ARM은 2025 회계연도 1분기 실적이 가이던스 상한선을 넘어섰고 2분기 전망도 시장 예상을 소폭 상회했다. 그러나 시 애널리스트는 회사가 처음으로 전망치를 상향하지 않은 점을 지적했다. 애널리스트에 따르면, 이러한 상승세 부족은 현재 고평가 수준에서 거래되는 주식에 부정적으로 작용할 수 있다.

로열티 매출은 전년 대비 20% 초반대의 성장이 예상되지만, 라이선싱 매출은 둔화 조짐을 보이고 있다. 시 애널리스트는 IPO 이후 처음으로 잔여성과의무(RPO)가 감소했고 암시된 수주잔고 비율이 0.3배로 하락했다고 언급했다. ARM이 우수한 성장 잠재력을 가진 견고한 사업이지만, 애널리스트는 밸류에이션을 근거로 관망 자세를 유지하고 있다.

ARM은 파운드리/팹리스 생태계와 함께 성장해 스마트폰 프로세서 시장에서 압도적인 점유율을 확보했다. 시 애널리스트는 ARM의 스마트폰 생태계에 대한 확고한 통제력과 그에 따른 가격 결정력이 성장을 뒷받침할 수 있다고 보았다. 하지만 IoT와 고성능 컴퓨팅 같은 다른 기술 분야에서 이러한 성공을 재현하는 데는 어려움을 겪을 것으로 전망했다.

애널리스트의 추정에 따르면, ARM 물량의 70-80%를 차지하는 IoT 칩이 로열티 매출의 10% 미만을 차지하고 있다. 고성능 컴퓨팅에서는 ARM이 스마트폰에서 누리는 수준의 생태계 통제력을 갖고 있지 않다.

동시에 x86의 지속적인 개선과 RISC-V의 등장은 비 스마트폰 CPU 시장에서 ARM의 성장을 위협하고 있다. 시 애널리스트는 ARM이 스마트폰에서 더 큰 가치를 창출함으로써 전체 사업을 성장시킬 수 있지만, 다른 분야에서 어떻게 성공을 재현할 수 있을지는 아직 불확실하다고 지적했다.

시 애널리스트는 2분기 매출과 EPS를 각각 8억500만 달러(이전 7억8000만 달러)와 0.25달러(이전 0.31달러)로 전망했다.

JP모건의 할란 서 애널리스트는 ARM홀딩스에 대해 비중확대 의견을 유지하면서 목표가를 115달러에서 140달러로 상향 조정했다. 서 애널리스트는 ARM이 라이선싱 호조에 힘입어 1분기에 견고한 실적을 달성했고, 2분기 매출 전망은 시장 예상과 비슷한 수준으로 제시했으며, 2025 회계연도 전망을 유지했다고 언급했다.

앞으로 ARM 경영진은 라이선싱 활동 증가, ARM 아키텍처의 데이터센터 애플리케이션 지속 침투, 로열티 상승 지속, 총 컴퓨팅 솔루션 플랫폼(TCS) 배치 등에 힘입어 2026년과 2027년 회계연도에 20% 이상의 연간 매출 성장률을 달성할 수 있다고 자신하고 있다고 애널리스트는 덧붙였다.

서 애널리스트는 ARM이 높은 IP 콘텐츠(높은 로열티율 견인), 독점/레거시 컴퓨팅 아키텍처 대비 시장점유율 확대, AI, 자동차, 데이터센터 컴퓨팅과 같은 고성장 시장 부문에서의 시장 침투 증가 등을 바탕으로 향후 몇 년간 20% 이상의 매출 연평균 성장률(40% 이상의 EPS 연평균 성장률)을 달성할 수 있는 좋은 위치에 있다고 덧붙였다.

ARM은 현재 주가수익비율(P/E) 55배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 전자설계자동화(EDA) 업체 평균 대비 50% 프리미엄이다. 서 애널리스트는 이를 ARM의 50% 더 빠른 매출 성장률(100% 더 빠른 EPS 성장률)을 고려할 때 정당화될 수 있다고 보았다.

주가 동향: ARM 주가는 목요일 마지막 거래에서 15.7% 하락한 121.41달러를 기록했다.