금값 상승에 신음하는 조상상... 실적 급감

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조상상(Chow Sang Sang)은 올해 상반기 이익이 전년 동기 대비 33.5%~39.5% 감소했다고 밝혔다.

중국 업계 협회에 따르면 올해 상반기 중국의 금 장신구 소비는 전년 대비 약 27% 감소했다.

이시타(Lee Shih Ta) 기자

경제 불확실성에 대한 헤지 수단으로 금값 상승이 일부 주얼리 브랜드의 기업공개(IPO)에는 호재로 작용하고 있다. 하지만 동시에 이 같은 금값 상승이 비싸진 금으로 만든 주얼리 수요를 억누르는 부작용도 나타나고 있다.

조상상 홀딩스 인터내셔널(Chow Sang Sang Holdings International Ltd.)(0116.HK)은 급등한 금값의 부정적 영향을 빠르게 체감하고 있다. 지난주 회사는 올해 상반기 이익이 5억~5억5000만 홍콩달러(6400만~7000만 달러)로 전년 동기 대비 33.5%~39.5% 감소했다고 경고했다. 이는 업계가 겪고 있는 어려움을 반영한다.

회사는 이익 감소의 주된 원인으로 사상 최고치를 기록한 금값과 소비 위축을 초래한 어려운 경제 여건으로 인한 주얼리와 시계 판매 부진을 꼽았다. 또한 지난해 미실현 이익을 냈던 것과 달리 이번 기간에는 금괴 대출에 대한 시가평가 재평가로 미실현 손실이 발생했다고 설명했다.

아이러니하게도 이 같은 경고 다음날 조상상과 경쟁사들의 주가는 상승했다. 아시아 증시가 최근 몇 달 새 최악의 폭락을 겪은 날 투자자들이 안전자산으로 이들 주식에 몰렸기 때문이다. 조상상은 이러한 흐름에 힘입어 이후 이틀간 약 4%의 상승세를 보였지만, 올해 들어 주가는 여전히 27% 가량 하락한 상태다.

조상상은 1934년 광저우 인근 순더 출신의 저우팡푸(Chow Fang-pu)가 광저우에서 설립했다. 그의 이름과 상호는 5년 전 저우치위안(Chow Chi-yuen)이 설립한 또 다른 홍콩 상장 주얼리 체인인 주대복(Chow Tai Fook)(1929.HK)과 비슷하게 들리지만, 두 회사는 관련이 없다.

'역경(易經)'에서 유래한 이름을 가진 조상상은 1973년 IPO를 통해 홍콩 최초의 상장 주얼리 기업이 되었으며, 50년 이상의 상장 역사를 자랑한다.

지난해 말 기준으로 회사는 중국 본토와 홍콩, 마카오, 대만에 걸쳐 977개의 매장을 운영하고 있다. 주대복과 여러 경쟁사들보다는 규모가 작지만, 조상상은 대부분의 대형 경쟁사들이 채택한 프랜차이즈 모델을 거부하고 모든 매장을 직접 운영한다는 점에서 차별화된다. 매출의 대부분은 금 장신구, 주얼리, 시계 판매에서 나오며, 금 장신구가 79%, 주얼리와 시계가 9%를 차지한다. 나머지는 백금과 기타 금 제품 판매에서 발생한다.

업계 전반의 침체

조상상만 이익이 급감한 것은 아니다. 주대복은 6월 말까지 3개월간 소매 판매가 전년 대비 20% 감소했다고 보고했다. 같은 기간 중국 본토의 동일 매장 판매는 26.4%, 홍콩과 마카오에서는 더 큰 폭인 30.8% 하락했다.

주대복은 올해 상반기에 중국 전역에서 180개 매장을 폐쇄했는데, 이는 거의 매일 한 개씩 문을 닫은 셈이다. 육복(Luk Fook)(0590.HK) 역시 비슷한 폐점 물결을 겪어 올해 들어 중국 본토에서 108개 매장을 폐쇄했다. 6월까지의 회계분기에서 육복은 전체 소매 판매가 18% 감소했고, 동일 매장 판매는 무려 34% 급감했다고 보고했다.

지정학적 긴장으로 인한 금값 급등이 이들 기업의 어려움을 초래한 주요 원인이다. 6월 말 기준 런던 현물 금 가격은 온스당 2,330.90달러로, 연초 2,074.90달러에서 12.3% 상승했다. 하반기 초반에 잠시 약세를 보이다가 8월 초 하마스 지도자 이스마일 하니예 암살 직후 온스당 2,500달러라는 새로운 기록을 세웠다.

소비 감소

높은 가격으로 인해 금 장신구에 대한 수요가 위축됐다. 중국황금협회의 최근 보고서에 따르면 올해 상반기 중국의 금 소비량은 523.8톤으로 전년 동기 대비 5.6% 감소했다. 금 주얼리 소비가 26.7% 감소하며 가장 큰 타격을 입었고, 금괴와 금화 소비는 오히려 46% 증가했다. 이는 최근의 금 수요가 소비재로서의 매력보다는 안전자산 투자 상품으로서의 특성에 의해 주도되고 있음을 보여준다.

홍콩과 마카오에서는 관광객이 팬데믹 이후 회복세를 보이고 있음에도 주얼리와 시계를 포함한 고가 품목에 대한 수요는 여전히 부진하다. 6월 홍콩의 주얼리, 시계, 시계, 귀중품 판매는 전년 동기 대비 23.1% 급감했고, 5월 마카오의 주얼리와 시계 판매는 34.9% 하락했다.

조상상의 최근 연간 보고서에 따르면 중국 본토가 주요 시장이다. 지난해 본토 매출은 약 158억3000만 홍콩달러로 전체의 63%를 차지했다. 홍콩과 마카오가 약 36%를 차지했고, 나머지는 대만과 기타 지역에서 발생했다.

올해 상반기 중국의 소비재 소매 총액은 23조 위안(3조2000억 달러)으로 전년 동기 대비 3.7% 증가했다. 그러나 6월 성장률은 2%에 그쳐 2023년 2월 이후 최저치를 기록했다. 소비자들의 신중한 태도가 강화되는 가운데, 금을 구매하려는 사람들조차 더 저렴한 금괴와 금바를 선호하는 경향을 보이면서 금 장신구 판매를 더욱 위축시키고 있다.

금 주얼리 브랜드들은 주로 금을 가공해 최종 장신구로 만드는 과정에서 수익을 올리는데, 소비자들은 주대복, 저우리우푸, 조상상, 주대생과 같은 현지 브랜드들의 제품을 구분하기 어려워한다. 많은 소비자들은 이러한 브랜드들을 단순히 금 제품 판매업체로 인식하며, 카르티에, 디올, 티파니와 같은 해외 브랜드들이 독특한 디자인 철학으로 더 잘 알려져 있는 것과는 대조적이다.

금 주얼리 관련주들은 올해 초부터 전반적으로 부진한 모습을 보이고 있다. 조상상과 마찬가지로 육복의 주가는 27% 하락했고, 주대복은 42.7%나 떨어졌다. 이들 종목은 모두 그리 높지 않은 주가수익비율(P/E)을 보이고 있다. 조상상의 P/E는 4.2배로 가장 낮으며, 주대복의 10.2배와 육복의 5배에 비해서도 낮은 수준이다.

최근 상장한 라오푸 골드(Laopu Gold)(6181.HK)는 전통 기법으로 금 장신구를 제작한다고 주장하며 상장 이후 투자자들의 관심을 받고 있다. P/E 비율은 28.8배에 달한다. 그러나 이 신규 상장사 역시 시간이 지나면서 인기가 시들고 다른 업체들과 비슷한 수준의 배수를 받게 될 가능성이 있다.