슈퍼마이크로 회계부정 의혹에 `제한적 증거`... JP모건 애널리스트

슈퍼마이크로컴퓨터(Super Micro Computer, Inc.)(나스닥: SMCI)가 회계 조작, 형제 자기거래, 제재 회피를 했다는 힌덴버그의 새로운 공매도 보고서가 나왔지만, JP모건체이스의 한 애널리스트는 이를 수긍하지 않고 있다.

사미크 차터지(Samik Chatterjee) 애널리스트는 화요일 보고서에서 "보고서 세부 내용을 살펴본 결과, SEC의 2020년 과징금을 재검토하는 것 외에 회계 부정 처리에 대한 증거는 제한적이며, SMCI 창업자 형제들이 소유한 관련 회사와의 기존 사업 관계에 대해 이미 알려진 정보 외에 새로운 정보는 제한적"이라고 밝혔다.

차터지 애널리스트는 이 발견이 소송 기록, 회사 기록, 전직 고위 직원들과의 인터뷰를 바탕으로 한다고 주장하지만 "검증하기 어렵다"고 말했다.

그는 또한 보고서에서 언급된 2억 달러 이상의 부적절하게 인식된 수익이 2026년과 2027년에 예상되는 2,750억 달러 규모의 AI 서버 시장에서 슈퍼마이크로의 중기 수익 기회를 변화시키지 않는다고 지적했다.

차터지는 "종합적으로 볼 때, 이 보고서는 회사의 중기 전망을 바꿀 만한 잘못된 행위에 대한 세부 사항이 크게 결여되어 있으며, 기업 지배구조와 투명성 개선과 관련된 이미 알려진 영역을 다시 살펴보는 수준"이라고 썼다.

"최근 AI 서버 수요와 함께 급성장한 회사의 규모에 맞게 지배구조, 투명성, 투자자와의 소통을 더욱 개선할 여지가 있다는 점은 놀랍지 않다. 그러나 이러한 부족이 즉각적으로 회사의 잘못을 시사하는 것은 아니라고 본다"고 차터지는 말했다.

차터지는 이 보고서가 슈퍼마이크로가 2018년 상장 폐지와 2020년 SEC 과징금 부과로 이어진 유사한 사업 관행을 "세부 사항 없이" 지속하고 있다고 시사하며, 이전 관행의 반복 증거로 여러 재고용 사례를 "제한적인 세부 정보로" 지적한다고 말했다.

그는 "흥미롭게도 최근의 문화와 관행에 대한 증거는 보고서에 인용된 모든 사례에서 전직 직원들과의 인터뷰를 바탕으로 하고 있다"고 썼다.

그는 슈퍼마이크로컴퓨터의 공급업체인 에이블컴(Ablecom)과 컴퓨웨어(Compuware)가 슈퍼마이크로 CEO 찰스 리앙(Charles Liang)의 형제들이 소유하고 있다는 사실을 언급하며 "이는 회사가 기업 지배구조 개선의 여지가 있는 영역"이라고 지적했다.

그는 또한 보고서가 슈퍼마이크로가 러시아 기업들에 제품을 배송하고 중국에서 합작 투자에 참여한 증거를 강조한다고 지적했다.

차터지는 "여기서 제기된 우려는 타당하며, 슈퍼마이크로가 이러한 관계가 기존 규정과 제재에 직접적으로 위배되지 않는다고 취급하는 근거를 제시할 것으로 예상한다. 그러나 우리 견해로는 이러한 지역과 파트너십에서 발생하는 수익의 중요성은 제한적이며 회사의 핵심 시장에서의 성장 전망을 바꾸지 않는다"고 말했다.

JP모건은 SMCI에 대해 비중확대(Overweight) 등급을 유지하고 있다. 한편 슈퍼마이크로는 수요일 10K 보고서 제출을 연기한다고 발표했다.