JP모건, 레딧 주식에 대해 신중론... `펀더멘털 견조하나 밸류에이션 부담`

JP모건의 애널리스트 더그 안무스는 레딧(NYSE:RDDT)에 대해 중립 의견을 유지하면서 목표주가를 기존 59달러에서 77달러로 상향 조정했다.

안무스 애널리스트는 최근의 긍정적인 추세를 반영해 3분기 실적 전망치를 상향 조정했다.

그는 전반적인 광고 시장 트렌드가 안정적이고 견고하며, 레딧이 광고 퍼널 하단으로 진전을 이어가고 있다고 분석했다.

레딧은 실적 광고(2분기 성장의 50% 이상 기여) 수익성 제고, 광고 기술 개선, 새로운 광고 지면 확대에 주력하고 있다고 안무스는 설명했다.

그는 하반기 동적 제품 광고(DPA) 확대와 함께 전체 화면 조회수의 약 50%를 차지하는 대화 페이지의 새로운 광고 배치가 늘어날 것으로 예상했다.

안무스 애널리스트는 퍼널 상단 트렌드는 건전하지만 하반기와 2025 회계연도 초반에는 전년 동기 대비 비교 기준이 높아질 것이라고 지적했다.

레딧은 기계 번역을 35개 이상의 새로운 국가로 확대(제미나이와 오픈AI 활용)하고 있어 분기별 일일활성사용자(DAU) 성장을 뒷받침할 것으로 전망됐다.

전반적으로 안무스는 3분기 매출을 3억2500만 달러(전년 대비 57% 증가, 가이던스 2억9000만-3억1000만 달러 상회)로, 조정 EBITDA를 7200만 달러(마진율 22.0%, 가이던스 4000만-6000만 달러 상회)로 상향 조정했다.

4분기의 경우 안무스는 매출 3억8300만 달러(전년 대비 53% 증가), 조정 EBITDA 1억500만 달러(마진율 27.5%)를 전망했다.

그의 2025년과 2026년 매출 전망치는 기존 대비 5-6% 상향됐고, EBITDA는 8-10% 상향 조정됐다.

2분기 실적 발표 후 안무스는 3분기 가이던스가 보수적이라고 강조했는데, 이는 경영진의 광고 시장 건전성에 대한 우려 때문일 것으로 분석했다.

그러나 안무스는 이러한 우려가 3분기 중 레딧과 달리 스냅(NYSE:SNAP)과 핀터레스트(NYSE:PINS)가 언급한 일부 수직 계열 브랜드의 약세에 더 기인한 것이라고 설명했다.

그는 전반적인 온라인 광고 트렌드가 안정적이며, 매그나가 9월 2024년 미국 디지털 전망을 기존 12.9%에서 13.6%(전년 대비)로 상향 조정했다고 언급했다.

레딧의 3분기 기조는 낙관적이었다. 안무스에 따르면 주식 매각 제한(락업) 만료, 추정치 상향 가능성, 새로운 대규모 언어 모델(LLM) 데이터 라이선싱 계약 잠재력 등으로 레딧이 투자자들 사이에서 훨씬 더 자주 논의되는 주제가 됐다.

그러나 그는 최근의 이러한 열기가 주가에 반영되면서 레딧이 연초 이후(IPO 이후) 자신의 커버리지 중 최고의 성과를 보이고 있다고 지적했다.

안무스는 펀더멘털이 강세를 보이고 있음을 인정하면서도, 시간이 지남에 따라 분기별 DAU 궤적에 대한 더 큰 확신과 경쟁이 치열한 온라인 광고 시장에서의 더 나은 견인력을 확인하고자 관망세를 유지했다. 그는 주가가 2026년 매출의 약 7배에 육박하는 공정 가치에 근접하고 있다고 언급했다.

목표주가는 2026년 예상 조정 EBITDA의 약 32배, 2026년 예상 잉여현금흐름의 약 32배를 적용해 산정됐으며, 이는 2026년 매출 추정치의 약 7.5배에 해당한다.