하스브로 3분기 실적 엇갈려... 증권가, 비용 절감·게임·제품 혁신에 주목

증권가는 하스브로(Hasbro, Inc)(나스닥: HAS)의 엇갈린 분기 실적에 대해 평가를 내렸다. 목요일 하스브로는 3분기 매출이 15% 감소한 12억8100만 달러를 기록했다고 발표했다. 이는 애널리스트들의 예상치 12억9500만 달러를 소폭 하회하는 수준이다.

JP모건의 크리스토퍼 호버스 애널리스트는 하스브로에 대해 '비중확대' 의견을 유지하면서 목표주가를 82달러에서 79달러로 하향 조정했다.

뱅크오브아메리카증권의 알렉산더 페리 애널리스트는 하스브로에 대해 '매수' 의견과 95달러의 목표주가를 재확인했다. 하스브로 주가는 금요일 상승세를 보이고 있다.

JP모건: 하스브로는 가이던스를 수정했다. 특히 스타워즈와 NERF 부문의 부진으로 소비자 제품 전망을 하향 조정했지만, 매직: 더 개더링(MTG)과 모노폴리 고!의 견조한 실적에 힘입어 위저드 오브 더 코스트(WOTC) 전망은 상향 조정했다.

이러한 상황에도 불구하고 하스브로는 연간 EBITDA 가이던스를 유지했는데, 시장은 이를 보수적인 것으로 평가하고 있다.

소비자 제품 매출은 10% 감소했는데, 이는 부분적으로 재고 정리 판매 감소에 따른 4%의 역풍 때문이다. 이는 매출에는 영향을 미쳤지만 150bp의 총이익률 개선을 뒷받침했다. 경영진은 광고 증가와 제품 혁신에 힘입어 4분기에는 판매시점(POS) 트렌드가 가속화되면서 전년 대비 하락세가 완화될 것으로 예상하고 있다.

WOTC 매출은 성공적인 MTG 출시와 '발더스 게이트 3' 같은 타이틀의 회복력 덕분에 예상을 14% 상회했다. 모노폴리 고!는 가이던스에 부합했지만, 보수적인 전망은 4분기 WOTC 매출이 24% 감소할 것임을 시사하고 있다. 이는 부분적으로 출하 시기의 영향을 받은 것이다.

하스브로의 총이익률은 공급망 절감과 재고 정리 판매 관리에 힘입어 70.4%에 달했다. 경영진은 수익성 우선을 위해 재고 정리를 줄이면서 공급망 효율성을 계속 실현하는 것을 목표로 하고 있다.

호버스의 하스브로에 대한 추정치는 여전히 컨센서스를 상회하고 있다. 그는 비용 효율성과 디지털 게임 성장에 대한 시장의 기대가 너무 낮다고 지적했다. 애널리스트에 따르면 두 영역 모두 2024년 하반기와 2025년 초에 모멘텀을 얻을 가능성이 높다.

호버스는 올해 휴일 시즌이 짧아졌음에도 불구하고 업계가 성장할 준비가 되어 있다고 언급했다. 타겟(Target Corp)(NYSE: TGT) 같은 소매업체들은 장난감을 주요 구매 요인으로 삼아 이벤트 중심의 트래픽에 점점 더 집중하고 있다. 애널리스트는 하스브로가 특히 트랜스포머의 3분기 이동과 새로운 경영진 하에서의 머천다이징 개선으로 2024년 하반기에 유리한 위치에 있다고 말했다.

호버스는 하스브로의 7억5000만 달러 비용 절감 계획이 2025년 말까지 완전히 시행될 것으로 예상한다고 밝혔다. 애널리스트에 따르면 소비자 제품 부문도 계획된 혁신과 MTG의 유니버스 비욘드 전략(파이널 판타지와 마블 타이업 포함) 가속화의 혜택을 받을 것으로 보인다.

호버스의 2025년 12월 목표가는 79달러로, 2026년 추정치에 대해 약 11.5배의 EV/EBITDA를 적용한 것이다. 호버스에 따르면 이 목표는 하스브로의 2024년 비용 및 제품 믹스 전략에 따른 잠재적인 마진 확대를 반영하고 있으며, 모멘텀이 지속된다면 더 높은 밸류에이션이 정당화될 수 있다.

BofA증권: 이 평가는 하스브로가 게임과 디지털 게임으로의 전환에서 얻는 이점과 소비자 제품 부문의 턴어라운드를 반영한다.

하스브로의 3분기 조정 EPS는 1.73달러로, 예상치 1.27달러를 크게 상회했다. 이는 소비자 제품(15.1% vs 예상 10.0%)과 위저드 오브 더 코스트(44.9% vs 예상 42.0%)의 예상보다 강한 영업이익률 덕분이다. 위저드 매출은 예상에 부합했는데, 모노폴리 고!가 3000만 달러를 기여했고 매직: 더 개더링이 블룸버로우와 더스크모운 출시의 예상치 못한 부양으로 3% 상회 실적을 보였다.

소비자 제품 매출은 10% 감소했지만(예상 5% 감소), 영업이익은 추정치를 상회했다. 이는 비용 구조 개선이 판매량 감소를 상쇄한 덕분이다.

하스브로는 4분기 위저드 오브 더 코스트 매출이 19% 감소할 것으로 예상하고 있다. 이는 주로 전년도 반지의 제왕 홀리데이 출시로 인한 4000만 달러의 역풍과 2025년 1월 리마스터 세트로의 3000만 달러 타이밍 이동 때문에 매직: 더 개더링에서 7000만 달러 감소가 예상되기 때문이다. 디지털 매출은 모노폴리 고!의 기여가 발더스 게이트 3을 상쇄할 것으로 예상되면서 보합세를 유지할 전망이다. 위저드의 영업이익률은 판매량 관련 역풍을 반영해 22%로 예상된다. 2024 회계연도의 조정 EPS 추정치는 3분기 강세로 인해 3.88달러에서 4.00달러로 상향 조정되었다.

하스브로는 4분기 소비자 제품 매출이 3% 감소할 것으로 전망하며 가이던스를 1억 달러 하향 조정했다. 요인으로는 저마진 재고 정리 감소로 인한 5000만 달러 감소, 특히 스타워즈 등 엔터테인먼트 기반 브랜드의 3500만 달러 감소, 그리고 린 재고 관리의 실행 과제로 인한 1500만 달러 영향 등이 있다. 4분기에는 베이블레이드 등의 로열티 증가와 관리 비용 증가로 인해 CP 영업이익률이 7%로 순차적으로 하락할 것으로 예상된다.

2025년 전망은 강세를 보이고 있다. 매직: 더 개더링은 세 개의 새로운 유니버스 비욘드 세트를 포함해 성장이 예상되며, 1분기에는 타이밍 이동으로 3000만 달러의 이익이 예상된다. 강력한 영화 라인업으로 캡틴 아메리카(2월 14일)와 판타스틱 4(7월 25일)가 주목받고 있다. 1분기에는 모노폴리 고!의 전체 분기 효과로 최소 보장을 넘어서는 이익이 예상되며, 월 1000만 달러의 매출과 두 자릿수 EBIT 마진 성장 잠재력이 있다. 소비자 제품에서는 판매량 증가가 지속된다면 두 자릿수 EBIT 마진 성장이 가능할 것으로 보인다.

주가 동향: 금요일 마지막 확인 시점 기준 HAS 주가는 1.24% 상승한 66.92달러에 거래되고 있다.