저금리·저물가 시대 마감... 새 `변동성 시대` 진입

30년 이상 지속된 '위대한 안정기(Great Moderation)'가 코로나19 팬데믹과 함께 막을 내렸다. 글로벌 금융위기 같은 어려움도 있었지만, 이 시기는 비교적 안정적인 경제 상황과 함께 경기침체 빈도 감소, 낮은 인플레이션, 그리고 변동성 축소로 특징지어졌다.

이 시기 세계화와 자유무역의 확산으로 기업들은 저렴한 노동력과 생산 자원에 접근할 수 있었고, 이는 기업 이익 증대와 성장 촉진으로 이어졌다. 그러나 찰스슈왑의 리즈 앤 손더스 수석 투자전략가에 따르면, 이런 안정기는 이제 끝났다. 손더스는 현재를 '기복이 심한 시대(Temperamental Era)'라고 명명했는데, 이는 1960년대 중반부터 1990년대 초반까지의 변동성 높은 경제 상황과 유사하다고 본다.

손더스는 이 시대를 경제 성과와 인플레이션의 변동성이 커진 시기로 보고 있다. 2020년 이후 GDP 성장률의 극적인 변동이 일상화되었는데, 급격한 위축 후 빠른 반등이 뒤따르는 패턴이 20세기 후반의 양상과 비슷하다.

인플레이션 변동성도 높아져 경제학자들에게 1970년대를 연상시킨다. 당시 연준은 인플레이션에 대한 승리를 성급히 선언했고, 이는 정책 실수로 이어져 1980년대 초 연이은 경기침체를 겪었다. 손더스는 현재 상황도 인플레이션 추세의 불확실성이 특징이며, 공급망 재편과 지정학적 긴장이 지속되고 있다고 지적한다.

기업들이 니어쇼어링이나 지역 다변화로 전환하면서 공급망 관리에도 변화가 일어나고 있다. 이 전략은 회복력을 높이지만, 지역 생산능력 제한으로 인해 생산비용도 상승시킨다. 한편 미국과 중국, NATO와 러시아 간의 지정학적 경쟁 재부상으로 무역 제한, 관세, 공급 리스크가 증가하면서 인플레이션 압력이 더욱 가중되고 있다.

ING의 작년 연구에 따르면 1970년대와 같은 인플레이션 위기의 재현은 불가피하지 않지만, 향후 10년간 더 높고 변동성 있는 인플레이션과 중앙은행 금리 위험이 상당한 것으로 나타났다.

녹색 에너지 전환과 지정학적 갈등으로 인한 주요 원자재 부족은 가격 상승 압력을 가할 수 있다. 또한 노동력 부족으로 인한 노동자들의 협상력 증가로 임금이 상승하고 있다. 인플레이션 억제를 위한 긴축 재정·통화정책과 맞물려 정부와 중앙은행의 향후 위기 대응 유연성이 제한될 전망이다.

투자자들에게 이 새로운 시대는 전략 변화를 요구한다. 위대한 안정기의 저금리 환경에서는 약한 기업도 저렴한 차입으로 생존할 수 있었지만, 그 시대는 끝났다. 찰스슈왑은 주식 선택 시 펀더멘털에 집중해야 한다고 본다.

그들은 주가현금흐름비율, 가격 모멘텀, 수익률 변동성을 주목할 지표로 꼽았다. 주가현금흐름비율은 기업의 운영 지속능력과 재무 의무 이행 능력을 가늠하는 데 도움이 된다. 가격 모멘텀은 과거 실적이 종종 단기 방향을 예측하므로 유리한 추세를 보이는 주식을 식별한다. 마지막으로 수익률 변동성(베타)은 주가 변동의 안정성을 측정하며, 낮은 변동성은 일반적으로 덜 위험한 투자를 의미한다.