마이크로스트래티지, `비트코인 자석` 역할... 베른스타인 호평에도 우려 제기돼

마이크로스트래티지(MicroStrategy Inc.)(NASDAQ:MSTR)가 전례 없는 비트코인(Bitcoin)(CRYPTO: BTC) 재무 전략을 통해 수십억 달러의 글로벌 자본을 유치하며 '비트코인 자석'으로 불리고 있다.

주요 내용

월요일 베른스타인의 보고서는 마이크로스트래티지가 월가에서 비트코인을 주류화하는 데 기여했다고 강조했다. 보고서는 현재 1.7%인 회사의 글로벌 비트코인 보유량이 2033년까지 4%로 증가할 것으로 전망했다.

그러나 '크립토크라테스'(Kryptokrates)와 같은 유명 애널리스트를 포함한 회의론자들은 이 전략이 상당한 위험을 동반한다며 장기적 지속 가능성에 의문을 제기하고 있다.

베른스타인은 마이크로스트래티지의 혁신적인 모델을 높이 평가했다. 이 모델은 전환사채와 주식 발행을 활용해 비트코인을 대량 확보하는 방식이다.

현재 마이크로스트래티지는 약 30만 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 320억 달러 규모다. 평균 매입 단가는 비트코인당 약 4만9,900달러다.

베른스타인은 비트코인이 100만 달러에 도달한다는 가정 하에 마이크로스트래티지의 비트코인 보유량이 2033년까지 전 세계 비트코인의 4%까지 증가할 것으로 전망했다.

베른스타인은 "마이크로스트래티지의 비트코인 재무 모델은 전례가 없다"며 "비트코인에 투자하기 위해 수십억 달러의 글로벌 자본을 유치하려는 회사의 끊임없는 노력이 돋보인다"고 평가했다.

마이크로스트래티지는 70억 달러 이상의 전환사채를 발행했으며, 2027년까지 420억 달러의 자본을 확보하는 것이 장기 계획이다.

이 회사의 접근 방식은 비트코인을 대차대조표에 추가하고, 주가 변동성을 높이며, 전환사채를 활용해 저비용으로 자본을 조달하는 것이다.

베른스타인은 시장 상황이 우호적일 경우 이 전략이 지속 가능할 것으로 보고 있다. 이에 따라 주가 목표를 600달러로 상향 조정했는데, 이는 현재 주가 421.88달러 대비 42% 상승한 수준이다.

기관 투자자 매력 vs 개인 투자자 리스크

베른스타인이 낙관적인 전망을 내놓은 반면, 크립토크라테스와 같은 비평가들은 마이크로스트래티지의 금융 공학이 시스템적 리스크를 초래한다고 주장한다.

크립토크라테스는 트위터를 통해 "세일러가 완벽한 금융 영구 기관을 만들었다. 하지만 이는 작동이 멈출 때까지만 유효하다. 문제는 '만약'이 아니라 '언제'일 뿐"이라고 지적했다.

크립토크라테스는 다음과 같은 잠재적 취약점을 제시했다:

1. 시장 리스크: "비트코인 가격 폭락은 시스템 전체의 실패를 촉발할 수 있다."
2. 레버리지 우려: "마이크로스트래티지의 총 부채는 약 30억 달러로, '가격 상승'에 대한 거대한 베팅이다."
3. 규제 압박: "규제 단속이 이뤄질 경우 이 모델이 붕괴될 수 있다."
4. 개인 투자자 리스크: "소액 투자자들은 '비트코인 익스포저를 매수한다'고 생각하지만, 실제로는 시스템적 리스크를 매수하고 있다."

크립토크라테스는 또한 전환사채 발행 증가와 공격적인 비트코인 매수 등을 경고 신호로 지목하며, 회사 규모가 커질수록 금융 리스크가 높아질 수 있다고 경고했다.

베른스타인은 마이크로스트래티지 전략의 높은 유동성, 비트코인 익스포저, 규제 준수 등을 이유로 기관 투자자들에게 매력적이라고 강조했다.

반면 크립토크라테스는 개인 투자자들이 리스크를 잘못 이해할 수 있다고 지적하며 "금융에서 공짜는 없다. 레버리지는 양날의 검이다. 항상 세부 사항을 꼼꼼히 확인해야 한다"고 트위터에 언급했다.

베른스타인에 따르면 최선의 시나리오는 마이크로스트래티지가 계속해서 비트코인 가격 상승을 활용해 2033년까지 비트코인 가격이 100만 달러에 도달하는 것이다.

그러나 크립토크라테스는 이와 대조적인 견해를 제시했다. "최악의 경우, 비트코인이 폭락하고 사채 상환 요구가 쇄도하며 주가가 폭락해 시스템이 붕괴될 수 있다."