HP, 마진 압박에도 AI PC가 2025년 성장 견인할 것... 증권가 전망

HP Inc(NYSE:HPQ) 주가가 수요일 하락했다. 회사가 4분기 실적을 발표하고 1분기 조정 주당순이익(EPS) 가이던스를 예상치를 하회하는 수준으로 제시한 데 따른 것이다.

화요일 HP는 140억5000만 달러의 매출(전년 동기 138억2000만 달러)을 보고했는데, 이는 애널리스트 예상치 139억9000만 달러를 상회했다. EPS는 0.93달러로 애널리스트 예상치와 일치했다.

HP는 1분기 조정 EPS를 0.70~0.76달러로 전망했는데, 이는 0.85달러였던 시장 예상치를 하회하는 수준이다. 2025 회계연도 조정 EPS는 3.45~3.75달러로 제시했으며, 이는 3.60달러였던 예상치를 상회한다.

실적 발표 이후 여러 월가 애널리스트들이 HP 주식에 대한 투자의견을 재검토했다.

JP모건의 사믹 채터지 애널리스트는 HP에 대해 '비중확대' 투자의견을 유지하면서 목표주가를 41달러에서 40달러로 하향 조정했다.

골드만삭스의 마이클 응 애널리스트는 HP에 대해 '중립' 투자의견을 재확인하면서 목표주가를 35달러에서 38달러로 상향 조정했다.

주요 내용

채터지 애널리스트는 HP의 개인용 시스템(PS)과 프린트 부문의 단기적 과제와 기회를 강조했다. PC 시장의 역풍이 예상된 가운데, HP는 메모리 비용 상승을 상쇄하기 위한 경쟁적 가격 책정으로 인해 추가적인 압박을 받고 있다. 그러나 회사는 2025 회계연도에 PC 판매량이 중간 한 자릿수 성장률로 회복하고 기업 고객들의 AI PC 채택이 증가할 것으로 낙관하고 있다. 이는 억눌린 수요와 윈도우11 교체 주기에 힘입은 것이다.

프린트 부문은 45억 달러의 매출을 올려 예상을 뛰어넘는 좋은 실적을 보였다. 반면 PS 매출은 96억 달러로 컨센서스를 소폭 하회했다. 영업이익률은 원자재 비용 상승과 전략적 투자로 인해 8.5%를 기록했다.

HP는 2025 회계연도에 PC 판매량의 중간 한 자릿수 증가와 계절적 회복에 힘입어 연간 매출이 성장할 것으로 전망하고 있다. 그러나 1분기 EPS 가이던스인 0.70~0.76달러는 컨센서스를 하회하며, 이는 마진 압박과 연간 목표 달성을 위해 PC 판매량의 대폭적인 회복이 필요함을 시사한다.

HP의 프린트 마진은 4분기에 19.6%로 개선되어 내부 및 외부 전망을 뛰어넘었다. 비용 관리로 인해 회사는 2025 회계연도 프린트 영업이익률이 16~19% 범위의 상단에 머물 것으로 예상한다. 한편 PS 마진은 개선된 가격 전략과 판매량 레버리지 효과로 5~7% 범위의 상단으로 올라갈 것으로 예상된다.

2025년 윈도우10 지원 종료로 인한 기업 PC 교체 주기와 AI PC 채택 증가는 장기적인 성장 동력이 될 전망이다. HP의 공급망 복원력은 잠재적인 관세 상승에 대해 경쟁사들보다 더 나은 대응을 가능케 하여 원활한 운영을 보장할 것으로 보인다.

채터지는 HP에 대해 '비중확대' 등급을 유지하며, PS 부문의 중기 포지셔닝을 주요 성장 동력으로 강조했다. 총이익률 안정화와 운영 효율성 개선이 일부 마진 압박을 완화할 것으로 예상된다. 애널리스트는 2025년 12월 목표주가를 소폭 하향 조정했으며, 2026 회계연도 EPS에 10배의 P/E를 적용해 역사적 평균에 맞췄다.

HP가 PC 시장에서 회복하고 기업의 AI PC 채택을 활용할 수 있는 능력이 장기 목표 달성에 중요할 것으로 보인다. 단기적 압박이 있지만, 프린트와 PS 부문의 구조적 개선이 회복력을 제공할 것으로 예상된다.

채터지는 1분기 매출을 134억7000만 달러, 조정 EPS를 0.75달러로 전망했다.

시장 영향

골드만삭스에 따르면 HP는 2024 회계연도 4분기 EPS 0.93달러를 기록해 골드만삭스(GS)와 컨센서스 추정치에 부합했다. 프린트 부문의 실적이 개인용 시스템(PS) 부문의 소폭 부진을 상쇄했다. 프린트 매출은 2021년 4분기 이후 처음으로 성장해 1% 증가한 45억 달러를 기록했으며, 이는 GS와 컨센서스 전망치인 43억 달러와 42억 달러를 각각 상회했다. 이는 소모품과 산업용 그래픽 판매 호조에 기인했지만, 가격 압박은 지속됐다.

프린트 마진은 19.6%를 기록해 가이던스와 애널리스트 예상치(GS: 18.5%, XHKG:18)를 상회했으며, 이는 유리한 사업 구성과 비용 효율성을 반영한다. HP는 2025 회계연도 프린트 매출이 광범위한 시장 트렌드에 맞춰 낮은 한 자릿수 퍼센트(LSD%) 감소할 것으로 예상하며, 소모품 매출은 LSD에서 중간 한 자릿수 퍼센트(MSD%) 감소할 것으로 전망한다.

반면 PS 매출은 96억 달러로 GS와 컨센서스 추정치인 98억 달러를 하회했다. 소비자 PS 매출은 4% 감소했지만, 상용 PS 매출은 5% 증가했고 판매량은 4% 증가했다. HP는 2025 회계연도 PS 부문이 MSD% 성장할 것으로 예상하며, 이는 윈도우10 지원 종료, PC 설치 기반 갱신, AI PC 부상 등의 요인에 기인한다. AI PC는 출하량의 20%를 차지할 것으로 예상된다.

HP는 PC 수요가 가속화되면서 2025 회계연도 하반기에 더 강한 실적을 예상하고 있으며, 이는 상용 부문, 프리미엄 소비자 시스템, AI PC에 의해 뒷받침될 것이다. PS 마진에 영향을 미치는 원자재 비용 압박은 비용 절감과 가격 전략에 힘입어 회계연도 후반에 완화될 것으로 예상된다.

응 애널리스트는 HP에 대해 중립 의견을 유지하면서 10배의 P/E 멀티플을 적용해 12개월 목표주가를 상향 조정했다. 이는 HP의 상용 및 프리미엄 PC 부문에서의 시장점유율 확대를 반영한 것이다. 응 애널리스트는 1분기 조정 EPS를 0.75달러로 전망했다.

주가 동향

수요일 마지막 거래에서 HPQ 주가는 12.5% 하락한 34.22달러를 기록했다.