제스케일러 1Q 실적 호조에도... CFO 은퇴·가이던스 우려에 주가 급락

클라우드 보안업체 제스케일러(Zscaler Inc, 나스닥: ZS)가 2024 회계연도 1분기(8~10월) 실적을 발표한 가운데 화요일 주식시장 개장 직후 주가가 급락했다.

이번 실적 발표는 흥미로운 실적 시즌 중에 이뤄졌다. 주요 증권사들의 분석 내용은 다음과 같다.

• 스코샤뱅크의 패트릭 콜빌 애널리스트: '섹터 아웃퍼폼' 등급 유지, 목표가는 195달러에서 205달러로 상향
• JMP증권의 트레버 월시 애널리스트: '시장 아웃퍼폼' 등급 유지, 목표가는 270달러에서 240달러로 하향
• BMO캐피털마켓의 키스 바크만 애널리스트: '아웃퍼폼' 등급 유지, 목표가는 197달러에서 222달러로 상향
• 오펜하이머의 이타이 키드론 애널리스트: '아웃퍼폼 매수' 등급 유지, 목표가는 230달러에서 250달러로 상향
• RBC캐피털마켓의 매튜 헤드버그 애널리스트: '아웃퍼폼' 등급과 230달러 목표가 유지
• 스티펠의 아담 보그 애널리스트: '매수' 등급과 235달러 목표가 유지
• 니덤의 마이크 시코스 애널리스트: 제스케일러에 대해 '매수' 등급과 240달러 목표가로 커버리지 개시
• 구겐하임증권의 존 디푸치 애널리스트: '중립' 등급 유지

콜빌 애널리스트는 제스케일러의 1분기 빌링이 전년 대비 13% 증가했다고 밝혔다. 그는 2025 회계연도 가이던스에 대해 "의심할 여지없이 연초 실망스러운 출발"이라고 평가했다. 또한 레모 카네사 최고재무책임자(CFO)의 은퇴가 "제스케일러의 2025 회계연도 빌링 목표에 대한 불확실성을 가중시킬 것"이라고 덧붙였다.

1분기 수익성이 양호했다는 점은 "남은 회계연도 동안 기대치를 상회하고 가이던스를 상향할 여지가 충분하다"는 것을 시사한다고 분석했다. 그는 "제스케일러가 현재 매력적인 투자 대상은 아니지만, 중기적으로 SASE(보안 액세스 서비스 엣지) 시장의 선두 주자라는 우리의 견해는 여전히 확고하다"고 강조했다.

월시 애널리스트는 제스케일러의 분기 실적이 "모든 가이던스 지표에서 양호했다"고 평가했다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익은 77센트로 시장 전망치 63센트를 상회했고, 매출은 6억2,800만 달러로 시장 전망치 6억610만 달러를 웃돌았다고 설명했다.

회사의 연간 매출 가이던스는 21% 성장을 반영하고 있으며, 이는 1분기에 보고된 26% 성장률에 비해 둔화된 수치다. 그는 8년간 재직한 카네사 CFO의 은퇴 소식이 분기 실적을 압도했다고 덧붙였다.

바크만 애널리스트는 제스케일러가 이번 분기 빌링에서 소폭의 호실적을 기록했다고 밝혔다. 회사는 또한 빌링 실적 개선 폭만큼 연간 가이던스를 상향 조정했다. 빌링 성장률 13%는 전 분기 27% 성장에서 둔화된 수치며, 신규 및 추가 판매 빌링이 감소했다고 설명했다.

회사는 미이행 수주잔고(RPO)가 44억1,000만 달러로 전년 대비 26% 증가했다고 보고했다. 바크만은 67세인 카네사 CFO의 은퇴가 "적절하고 이해할 만하다"고 평가했다.

키드론 애널리스트는 제스케일러의 실적을 "견고하고 예상을 뛰어넘는" 것으로 평가했으며, 이는 "신규 제품에 대한 고객 수요 증가와 대형 고객 활동"에 기인한다고 분석했다. 그는 "경영진은 또한 영업 생산성 향상과 이직률 감소를 강조했으며, 이는 파이프라인 생성과 고객 참여 개선을 뒷받침한다"고 덧붙였다.

키드론은 제스케일러가 2025 회계연도 하반기에 강력한 회복세를 보이고 2026 회계연도에 모멘텀이 형성될 것이라는 점에서 낙관적인 견해를 표명했다. 그는 "영업 방식이 성숙해지고 신규 제품이 확장을 주도함에 따라" 이러한 추세가 나타날 것으로 예상했다.

투자자들은 여전히 "관망세"를 유지할 수 있다고 언급했다. 연간 나머지 기간에 대한 가이던스는 변동이 없지만, CFO 교체로 인해 "추가적인 불확실성"이 발생한다고 덧붙였다.

헤드버그 애널리스트는 제스케일러가 "전반적으로 기대를 상회하는" 실적을 달성했으며, 이는 상향된 가이던스에 반영되었다고 밝혔다. 그는 실적의 주요 내용으로 26%의 매출 성장과 13%의 빌링 성장을 꼽았다.

연간 매출 가이던스의 중간값은 21.5% 성장을, 빌링의 중간값은 19.6% 성장을 시사한다고 설명했다.

보그 애널리스트는 제스케일러의 분기 실적이 회사의 "확장되는 제로 트러스트 포트폴리오에 대한 지속적인 수요"를 반영한다고 평가했다. 그는 높아진 기대치가 주가에 압력을 가했다고 덧붙였다.

카네사 CFO의 은퇴 소식에 주가가 하락했다. 그는 "투자자들이 2025 회계연도 하반기 성장 및 신임 CFO에 대해 더 많은 확신을 갖기 전까지 주가는 횡보할 가능성이 있다"고 전망했다.

시코스 애널리스트는 제스케일러가 이번 분기에 기대를 뛰어넘는 실적을 기록했다고 평가했다. 그는 커버리지 개시 보고서에서 "비정기 빌링(신규, 추가 판매, 갱신 빌링으로 구성)의 20% 이상 연간 성장이 빌링 상승을 견인했다"고 설명했다.

경영진이 연간 가이던스를 1분기 실적 개선분만큼만 상향 조정한 것에 대해 "제스케일러의 전형적인 신중한 가이던스 설정 방식"이라고 평가했다. 이는 회사가 남은 기간 동안 추가적인 실적 개선을 달성할 가능성이 있음을 시사한다고 덧붙였다.

그는 "이직률 지속적 개선과 시장 진출 노력이 제스케일러의 2025 회계연도 추가 실적 개선에 도움이 될 수 있다고 믿는다. 특히 신규 제품의 견인력이 늘어나면서 이러한 추세가 나타날 것"이라고 전망했다.

디푸치 애널리스트는 "사업 모멘텀이 크게 둔화되었다"며 빌링 성장률이 13%로 "전 분기 27%에서 절반으로 감소했다"고 지적했다.

그는 회사가 상반기에 19% 빌링 성장을 달성할 수 있다고 보았다. 이는 "지난 2년간의 신규 및 갱신 계약이 자동으로 청구된다는 가정 하에(3년 계약 기준)" 가능하다고 설명했다. 이어 하반기에는 25% 성장이 뒤따를 수 있다고 덧붙였다.

화요일 발표 시점 기준 제스케일러 주가는 4.10% 하락한 199.96달러를 기록했다.