위네바고, 이익 급감에도 반등 기회 노린다

레저용 자동차(RV) 제조업체 위네바고 인더스트리스(NYSE:WGO)가 최근 실적 하락과 어려운 경제 여건으로 지난 한 달간 주가가 급락했다. 그러나 과거 데이터를 보면 투자자들은 이례적인 변동성을 매수 기회로 여기는 경향이 있어 강세 전망에 무게가 실리고 있다.

위네바고 주가 하락의 주요 원인 중 하나는 1분기 실적 부진이다. 위네바고는 주당 3센트의 조정 손실을 기록해 애널리스트들의 20센트 이익 전망을 크게 밑돌았다. 또한 매출은 전년 동기 대비 18% 감소한 6억2560만 달러로, 예상치 6억7223만2000달러에 못 미쳤다.

경영진은 추가 설명을 통해 상황을 해명하려 했지만 투자자들의 신뢰를 회복하는 데는 실패했다. 마이클 해피 사장 겸 CEO는 "예상대로 1분기 RV와 해양 사업 환경이 어려웠다. 소비자 수요가 부진했고 딜러 네트워크도 역사적으로 비수기인 겨울철을 앞두고 신규 주문에 신중한 태도를 보였다"고 말했다.

그러나 해피 CEO는 RV와 해양 시장이 판매 호조기인 봄철에 접어들면서 수요가 증가할 것으로 전망했다. 물론 위네바고 주식의 반등에 대해 애널리스트들의 의견은 엇갈린다. 그러나 강세 전망을 뒷받침할 만한 근거는 존재한다.

통상적인 시장 상황에서 위네바고 주식은 중립적인 흐름을 보인다. 구체적으로 지난 5년간 매주 금요일 주가가 월요일 시초가 대비 상승할 확률은 50.2%다. 이는 전체 주 수 대비 상승한 주의 비율을 계산한 것이다.

그러나 이 기본 지표만으로는 이례적인 변동성이 발생할 때 나타나는 감정적 변화를 파악하기 어렵다. 다시 말해, 평균에서 여러 표준편차 이상 벗어난 가격 변동은 정상적인 장세보다 공포-탐욕 지수에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 수 있다. 따라서 데이터 기반 투자자들은 조건부 확률을 계산하는 베이지안 추론 방식이 더 유용할 수 있다.

지난주 위네바고 주가는 9.49% 하락했는데, 이는 매우 드문 일이다. 지난 5년간 위네바고 주가가 9.49% 이상 하락한 경우는 (지난주를 제외하고) 단 14회에 불과했다. 흥미롭게도 그 다음 주에 8번 상승해 57.14%의 성공률을 보였다.

추가적인 맥락을 고려하면 위네바고는 더욱 매력적으로 보인다. 9.49% 이상의 주간 하락 중 4번은 2020년 2월과 3월에 발생했다. 대부분의 투자자들은 코로나19가 시장에 미친 영향이 특수한 경우였고 가까운 시일 내에 다시 발생할 가능성은 낮다고 판단할 것이다.

코로나19의 영향을 제외하면 성공률은 70%로 개선된다. 9.49% 이상 하락한 10주 중 7주가 다음 주에 상승했다.

투자자들이 위네바고 주식의 하락을 매수 기회로 삼는 경향을 고려하면, 투기적 거래자들은 불 콜 스프레드 전략을 고려해볼 만하다. 이 옵션 전략은 동일한 만기일의 콜옵션을 매수하고 동시에 매도하는 것이다. 매도한 콜옵션의 프리미엄으로 매수한 콜옵션의 비용을 일부 상쇄해 롱 포지션의 비용을 낮추는 것이 핵심이다.

위네바고 주식의 다음 옵션 만기일은 2025년 1월 17일이다. 위네바고의 사업과 반등 가능성에 대한 회의적인 시각으로 인해 현재 시장에서는 불 콜 스프레드에 대해 매력적인 가격이 형성되어 있다.

예를 들어, 1월 17일 만기 47.50/50.00 불 콜 스프레드(47.50달러 콜 매수, 50달러 콜 매도)의 순비용은 옵션 승수를 적용하면 125달러다. 만약 위네바고 주가가 숏 콜 행사가인 50달러에 도달하거나 초과하면, 행사가 차이에서 순비용을 뺀 125달러의 이익이 발생한다.

다시 말해, 강세 투자자들은 몇 주 안에 100%의 수익을 거둘 수 있는 기회가 있다. 통계적으로 볼 때 투자자들이 위네바고 주가가 이례적으로 큰 변동성을 보일 때 적극적으로 매수에 나서는 경향이 있다는 점을 감안하면 매력적인 제안이다.