골드만삭스 "인플레이션과 트럼프 정책 불확실성으로 시장 조정 위험 증가"

2025년 초 주식 시장 하락 위험이 급격히 증가했다. 골드만삭스는 정책 불확실성 증대와 인플레이션 양상 변화로 인해 시장 조정 확률이 30%에 근접했다고 추정했다.

수요일 발표된 보고서에서 애널리스트 안드레아 페라리오와 크리스티안 뮬러-글리스만은 인플레이션 압력 상승, 무역 갈등, 그리고 2025년 1월 20일 시작되는 도널드 트럼프의 두 번째 대통령 임기를 앞둔 정치적 불확실성에서 비롯된 위험이 높아졌다고 지적했다.

이들 애널리스트는 이러한 요인들이 시장 변동성을 심화시키고 주식의 향후 수익률을 약화시킬 수 있다고 밝혔다.

골드만의 분석 체계에 따르면 주식 시장 하락 확률이 30%에 육박해 2024년 대비 크게 상승했다. 역사적으로 하락 위험이 이 수준을 넘어서면 시장 수익률이 낮아지고 때로는 심각한 조정을 겪었다.

골드만은 이 확률이 35%를 초과하면 극단적 결과가 나타날 가능성이 더 높다고 지적했다.

이러한 위험 증가의 주요 요인 중 하나는 인플레이션의 재부상이다. 인플레이션이 마이너스에서 플러스로 전환됐는데, 이는 투자자들에게 특히 우려되는 점이다. 인플레이션은 기업의 이익률을 잠식하고 시장 혼란 시 중앙은행의 개입 여지를 제한할 수 있기 때문이다.

정책 불확실성 또한 크게 증가했다. 애널리스트들은 "글로벌 무역과 미국의 관세 위험이 이러한 불확실성 급증의 중심에 있으며, 무역 정책 불확실성 지표가 2018-2019년 고점을 넘어섰다"고 밝혔다.

거시경제 환경이 전반적으로 주식에 우호적이긴 하지만, 골드만은 부정적 시나리오가 발생할 경우 시장 심리가 급격히 악화될 수 있다고 경고했다.

지정학적 위험, 예상을 뛰어넘는 인플레이션, 기업 실적 하락이 복합적으로 작용하면 투자자들에게 완벽한 폭풍이 될 수 있고, 이는 더 급격한 시장 조정으로 이어질 수 있다.

골드만은 이러한 불확실한 환경에서 포트폴리오를 보호하기 위한 헤징 전략을 제시했다.

보고서는 "성장 충격이나 미국 대통령 취임을 앞둔 정책 불확실성, 또는 1월 실적 시즌의 부진으로 인한 단기 조정 위험을 헤지하기 위해 만기가 짧은 S&P 500 풋 스프레드를 선호한다"고 밝혔다.

더 심각한 경제 침체를 우려하는 투자자들에게는 만기가 긴 S&P 500 풋옵션이 더 나은 보호 수단이 될 수 있다. 애널리스트들은 "최근의 매파적 재평가 이후, 심각한 성장 충격이 발생할 경우 만기가 긴 S&P 500 풋옵션은 단기 금리 하락의 혜택도 받을 수 있을 것"이라고 덧붙였다.

보고서는 또한 주식과 통화 익스포저를 결합한 하이브리드 상품을 금리 상승과 무역 관련 위험을 헤지하는 도구로 언급했다.

골드만은 특히 "S&P 500 하락/유로달러 하락 하이브리드"와 "S&P 500 하락/미국 10년 국채 금리 상승 더블 디지털" 옵션을 효과적인 헤지 수단으로 추천했다.

전자는 관세 정책에 대한 반응으로 주식 시장과 유로화가 동시에 하락하는 시나리오에 이상적이며, 후자는 인플레이션 우려나 금리 인상 기대로 인해 주식 시장이 압박을 받고 채권 수익률이 상승하는 환경에서 잘 작동한다.

11월 트럼프의 대선 승리 이후 인베스코 DB USD 인덱스 불리시 펀드 ETF(NYSE:UUP)가 추종하는 미 달러 지수는 5% 이상 상승했다. 같은 기간 SPDR 다우존스 산업평균 ETF(NYSE:DIA)가 추종하는 블루칩 주식은 보합세를 보였다.

30년물 미 국채 수익률은 4.95% 근처에서 움직이고 있으며, 2024년 9월 중순 이후 100베이시스포인트 이상 상승했다.