ON세미컨덕터, 저평가 상태지만 큰 함정 있다

반도체 공급 전문기업 ON세미컨덕터(나스닥:ON)는 혁신 분야의 전반적인 성장 추세에 힘입어 큰 혜택을 보았지만, 기업은 좋은 면만 누릴 수는 없다. 최근 기술 생태계의 약세로 여러 종목이 하락했고 ON 주식도 예외는 아니었다. 1월 10일로 끝난 영업주에 이 주식은 16.22% 하락했다.

혁신 분야의 전반적인 하락세 외에도 ON 주식에 특정된 우려사항이나 역풍이 회의론을 더하고 있다. 지난 12월, 이 회사의 주요 내부자가 28,000주를 매각했다고 공시했는데, 총 거래액은 약 192만 달러에 달했다. 내부자 매도가 반드시 불길한 징조는 아니지만, 특히 해당 주식이 이전에 강력한 수익률을 기록했다면 주의를 분산시킬 수 있는 요소다.

이달 초, ON 주식은 기술적 분석가들의 관심을 끌었지만 그리 좋지 않은 이유에서였다. 며칠 전 ON은 58달러 지지선 위에서 버티기 힘들어하면서 새로운 하락세가 형성될 수 있다는 우려를 낳았다. 지금까지 이 경고는 적중한 것으로 보인다.

이러한 어려움에도 불구하고, 지난 5년간 ON 주식이 상승 추세를 보여왔다는 점은 부인할 수 없다. 4주 단위로 볼 때 투자자가 양의 수익률을 볼 확률은 57.2%다. 따라서 확률은 강세 투기에 유리하지만, 트레이더들이 간과해서는 안 될 큰 함정이 하나 있다.

관련 기사: 브로드컴의 30억 달러 베팅: 시장 신호와 AI 주도 성장의 균형

일반적으로 마켓메이커들은 위험 관리를 위해 확률적 가격 책정 모델을 사용해 고가-저가 범위를 추정한다. 이론적으로, 등가격 스트래들(동일한 행사가로 풋과 콜을 매수) 의 총 프리미엄은 투기를 유도할 만큼 낮은 확률적 위험을 가져야 하지만, 동시에 위험 인수가 장기적으로 안정적이고 일관되게 수익성을 낼 수 있을 만큼 높은 포지션 위험을 가져야 한다.

수학적인 세부사항을 논하지 않더라도, 확률적 모델은 한 시즌 동안의 야구 선수의 타율과 같다고 볼 수 있다. 이런 통계는 일반적인 정보를 제공한다. 그러나 이른바 '클러치 플레이어'들은 주자가 득점권에 있는 등 중요한 상황에서 타율이 올라가는 경향이 있다. 마찬가지로 투자자도 비정상적인 사건이 발생했을 때의 확률을 계산할 수 있다.

지난주에 일어난 일은 분명히 비정상적이었다. 지난 5년간 ON 주식이 10% 이상 하락한 주는 (지난주를 제외하고) 단 12주뿐이었다. 이 중 4주 후에 ON이 양의 수익률을 기록한 경우는 10번으로, 83.33%의 강세 성공률을 보였다. 이러한 긍정적인 반응 중 중간값 수익률은 23.71%에 달한다.

표면적으로 이러한 배경은 강세 투기에 유리해 보인다. 그러나 변수는 10% 이상의 주간 손실 이후 3주차 말에는 강세 성공률이 75%로 약간 하락한다는 점이다. 더욱이 ON 주식이 가치를 잃을 경우 중간값 손실은 무려 22.12%에 달한다.

어떤 이유에서인지 투자자들은 ON 주식의 대폭 하락 이후 3주차가 지날 때까지 할인된 가격에 적극적으로 매수에 나서지 않는 경향이 있다.

위의 틀을 고려하면 ON 주식에 접근하는 두 가지 방법이 있다. 첫 번째는 가장 공격적인 접근법으로, 이번 주와 다음 주에 거래하되 3주차를 피하는 것이다. 16.22% 하락 이후 2주차 말(1월 24일 만기 옵션체인에 해당)까지 ON은 중간값 기준 15.91% 상승할 가능성이 있다.

통계적 추세가 예측대로 진행된다고 가정하면 ON 주식은 62.52달러까지 오를 수 있다. 개인의 위험 성향에 따라 62달러 가격 목표에 해당하는 숏(두 번째) 레그로 불 콜 스프레드를 매수할 수 있다. 확률적 방법을 사용하면 마켓메이커들은 ON이 약 57달러에서 정점을 찍을 것으로 예상하고 있다.

이것이 바로 62달러 숏 스트라이크의 콜 스프레드가 엄청난 수익을 제공하는 이유다. 마켓메이커들은 단순히 이러한 움직임을 예상하지 않고 있다.

보수적인 트레이더라면 3주차가 지날 때까지 기다리는 것이 현명할 수 있다. 기다린다고 해서 아무것도 보장되지 않지만, 잔존하는 불안 요소들이 시스템에서 걸러질 수 있는 더 넓은 여유를 제공한다.

4주차 말은 2월 7일 만기 옵션체인과 일치한다. 그때까지 ON 주식은 (확률적 모델링 사용 시) 58.70달러, (동적 모델링 사용 시) 최고 66.73달러까지 도달할 수 있다. 트레이더들이 62달러의 숏 스트라이크 가격으로 중간을 택한다 해도 수익은 여전히 높은데, 이는 마켓메이커들이 이렇게 강력한 움직임을 예상하지 않기 때문이다.