트윌리오·DNOW, 대규모 자사주 매입 단행

2025년 2월 5일

2025년 들어 주목할 만한 자사주 매입 발표가 잇따랐다.

이 글에서 다루는 두 종목 외에도 지난달 여러 대기업이 대규모 자사주 매입을 발표했다. 넷플릭스(NFLX)는 시가총액의 4%에 해당하는 150억 달러 추가 매입을, GE 에어로스페이스(GE)는 발표 당시 시가총액의 3%인 70억 달러 매입을, HCA 헬스케어(HCA)는 시가총액의 12%에 달하는 100억 달러 매입을 각각 발표했다. 올해 첫 달에만 20개 기업이 10억 달러 이상 규모의 자사주 매입을 발표했다.

트윌리오를 처음 알게 된 것은 상장 전 포춘지 기사를 통해서였다. 그 후 창업자 제프 로슨이 상장 직후 주가 상승분이 사라지자 장내에서 주식을 매입하는 것을 보고 투자했다. 이후 주가는 롤러코스터를 탔다. 한때 1600% 상승했다가 다시 제자리로 돌아왔다.

트윌리오는 현재 우리의 IA 스코어 퀀트 모델에서 모멘텀과 밸류에이션 요소를 제외하고 73점을 받았다. 우리는 보통 70점 이상 기업을 추가 조사 대상으로 삼지만 예외는 있다. 트윌리오 주가는 1월 24일 연례 투자자의 날에서 공개한 낙관적 목표치에 힘입어 급등했고 이후 꾸준히 상승 중이다.

클라우드 통신 플랫폼 서비스(CPaaS) 선도기업인 트윌리오는 기업들이 API를 통해 음성, SMS, 영상, 이메일 통신을 애플리케이션에 매끄럽게 통합할 수 있게 해준다. 에어비앤비, 쇼피파이 등 주요 기업들의 고객 소통 핵심 솔루션으로, 디지털 통신 분야의 중요한 플레이어다.

• 신임 CEO 체제의 트윌리오 실적 개선이 두드러져 지난 1년간 주가 100% 이상 상승
• 2025년 GAAP 기준 영업이익 달성 전망, 향후 3년간 30억 달러 이상 누적 잉여현금흐름 창출 목표
• 순현금 포지션 유지, 지난 6분기간 15% 자사주 소각 등 공격적 자사주 매입 진행
• '22년 3분기 이후 40% 인력 감축, 2년간 주식 보상 8% 감소 등 비용 구조 개선으로 손실 축소, 수익성 개선, 잉여현금흐름 증가
• AI 스타트업들의 고객 소통 솔루션으로 트윌리오 플랫폼 선택 증가
• 전체 시장의 10% 미만인 해외 시장 진출이 강력한 성장 동력이 될 전망

트윌리오의 강점은 개발자들이 통신 인프라 없이도 메시징과 음성 기능을 쉽게 구현할 수 있는 프로그래밍 가능한 통신에 있다. AI와 디지털 혁신이 고객 소통 방식을 재편하는 가운데 트윌리오는 현대 기업 통신의 중심에 자리 잡고 있다.

현재 트윌리오 매출의 65%는 미국, 35%는 해외에서 발생한다. 그러나 글로벌 시장은 전체 잠재시장(TAM)의 10% 미만으로, 해외 진출 시 상당한 성장 잠재력이 있다.

2024년 1월 코제마 십챈들러의 CEO 취임은 트윌리오 실적 개선의 시작이었다. 내부 승진한 십챈들러는 빠르게 회사를 더 강하고 효율적인 미래로 이끌었다. 25년 이상의 경력을 가진 그는 이전에 트윌리오 커뮤니케이션 사장으로 혁신과 운영 개선을 주도했다.

그 전에는 트윌리오의 COO와 CFO를 역임했다. 트윌리오 합류 전에는 GE에서 22년간 근무하며 미국, 중동, 싱가포르에서 산업인터넷, 기업감사, 항공 부문 리더십을 맡았다. 인디애나대학교에서 문학사를 취득했으며 현재 스마트시트와 에토스 이사회에 몸담고 있다. 트윌리오의 CFO 에이단 비지아노도 GE에서 18년간 근무했으며 2019년 트윌리오에 합류해 2023년 CFO로 승진했다.

트윌리오의 매출은 지난 5년간 연평균 34% 성장해 11억 3000만 달러에서 41억 5000만 달러로 늘었다. 순손실은 크게 줄어 GAAP 기준 흑자전환을 앞두고 있다. 최근 순현금은 감소했지만 여전히 시가총액의 10% 이상을 차지한다. 중요한 점은 트윌리오가 6분기 연속 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것이다.

출처: InsideArbitrage

선행 주가수익비율(P/E) 34.78배, 선행 EV/EBITDA 24.62배로 밸류에이션이 다소 높아 보인다. 투자자들은 트윌리오의 견고한 재무상태와 매출 성장 가속화, 지속적인 자사주 매입을 감안해 프리미엄을 부여하는 것으로 보인다.

트윌리오 주가는 지난 1년간 S&P500지수와 줌 비디오 커뮤니케이션스(ZM), 링센트럴(RNG) 등 주요 경쟁사들을 크게 앞섰다. 트윌리오 같은 기술주가 투자자 선호에서 밀려날 경우 평균 회귀 위험이 있다.

출처: Seeking Alpha

트윌리오는 배당금 대신 자사주 매입을 통해 주주 가치를 높이고 있다. 2025년부터 2027년까지 연평균 잉여현금흐름의 50%를 주주환원에 쓸 계획이다. 지난 6분기간 30억 달러 자사주를 매입해 발행주식수를 15% 줄였다. 최근에는 2027년 말까지 20억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 새로 발표했는데, 이는 발표 당시 시가총액의 11.5%에 해당한다.

연간 주식 보상 비용이 6억 달러 수준이므로 이 매입의 일부는 주식 보상으로 인한 희석을 상쇄하는 데 쓰일 것이며, 나머지는 최근과 마찬가지로 발행주식수를 줄이는 데 사용될 것이다.

출처: InsideArbitrage

트윌리오는 2024년 3분기에 전년 동기 대비 10% 매출 성장을 기록해 6% 전망치를 크게 웃돌았다. 특히 8분기 연속 매출과 주당순이익(EPS) 전망치를 상회했다.

출처: 트윌리오 (3분기 실적 발표자료)

트윌리오는 2월 13일 4분기 실적을 발표한다. 2027년까지의 재무 목표를 상향 조정했다.

출처: 트윌리오 (2025년 투자자의 날 발표자료)

트윌리오의 재무 건전성과 공격적인 자사주 매입은 회사의 재무 능력과 주주 친화적 정책을 보여준다. 매출 성장 가속화, 지난 1년간 CEO의 성과, 손익분기점 도달 전망 등이 추가 상승 여력을 시사한다. 최근 애널리스트 데이에서 제시한 매출 성장 전망에 따라 23명의 애널리스트들이 실적 전망치를 상향 조정했다. 다만 변동성이 큰 주식으로 평균 회귀 위험이 크다. 2023년 창업자/CEO의 차등의결권이 소멸된 후 퇴출되면서 트윌리오가 잠재적 인수 대상이 될 가능성도 있다.

160년 이상의 업력을 가진 DNOW는 석유·가스, 산업, 에너지 부문을 위한 글로벌 유통기업으로 시추에서 유통까지 중요한 연결고리 역할을 한다. DistributionNOW 브랜드로 전 세계 165개 이상의 지점을 운영 중이다. 유기적 성장과 인수를 통해 사업을 확장해 북미, 중남미, 유럽, 중동, 아시아·태평양 지역에 유통센터와 창고, 고객 서비스 거점을 두고 있다. 미국이 79%로 매출 비중이 가장 크고 캐나다가 11%로 뒤를 잇는다.

• DNOW는 30만개 이상의 SKU를 보유한 MRO(유지·보수·운영) 제품, 안전장비, 엔지니어링 솔루션 공급업체다.
• 전통적인 석유·가스 시장을 넘어 산업, 신재생, 에너지 전환 부문으로 확장해 경기 순환적 에너지 산업의 변동성 영향을 줄이는 데 주력하고 있다.
• 무차입 재무상태와 2억 1700만 달러의 순현금 포지션으로 전략적 성장 기회에 투자할 여력이 있다.
• 최근 승인된 1억 6000만 달러 자사주 매입 등 적극적인 매입은 주주 친화적 자본 배분을 보여준다.

DNOW는 업스트림, 미드스트림, 다운스트림 에너지 부문과 다양한 산업 시장을 지원하는 핵심 제품과 공급망 솔루션을 제공하는 원스톱 공급업체다. MRO 소모품, 파이프, 밸브, 피팅, 전기 부품, 펌프 솔루션 등을 취급한다. 또한 모듈식 프로세스, 생산, 계측, 제어 시스템을 제공한다. 물리적 제품 외에도 산업 고객의 공급망 운영을 최적화하는 디지털 조달 도구와 재고 관리 서비스를 제공한다.

출처: DNOW (투자자 발표자료)

• 시장 확대 ? DNOW는 전통적인 석유·가스를 넘어 산업 및 에너지 시장 진출을 지속 확대하고 있다.
• 디지털 전환 ? 고객 참여 강화를 위해 전자상거래와 자동화 등 디지털 솔루션에 투자하고 있다.
• M&A 전략 ? 지난 9년간 11개 기업을 인수해 뛰어난 펌프 유통·렌털·서비스 사업과 함께 프로세스 생산 및 계측 장비의 엔지니어링, 설계, 제작 역량을 갖추었다. 이는 미국 중심의 에너지 사업을 자연스럽게 보완한다.

출처: DNOW (투자자 발표자료)

DNOW의 수요는 석유·가스 시추, 생산, 정제, 산업 활동에 따라 좌우되며 글로벌 에너지 공급, 경제 상황, 지정학적 요인의 영향을 받는다. 유가가 오르면 시추와 인프라 투자가 늘어나 DNOW의 장비와 MRO 소모품 수요가 증가한다.

미국 시장에서 DNOW 매출의 주요 지표인 가동 시추장비 수, 유정 완결, 신규 시추 유정 수가 각각 전년 대비 12% 이상 감소했다. 그러나 DNOW는 다각화된 매출원을 통해 이러한 영향을 효과적으로 완화하며 어려운 석유·가스 환경에서도 강한 적응력을 보여주고 있다.

최근 트럼프가 사우디아라비아와 OPEC에 원유 가격 인하를 요구했다. OPEC+는 아직 공식 대응을 하지 않았지만 현재로선 4월 예정된 증산 계획을 변경하지 않을 것으로 보인다. 이는 DNOW에 긍정적이다. 생산량이 늘면 산업 활동이 늘어나 DNOW 제품과 서비스 수요가 증가하기 때문이다.

DNOW는 미드스트림 성장에 대해 낙관적이다. 경영진은 낮은 서비스 비용과 높은 거래량 잠재력 때문에 이 부문을 핵심 주력 분야로 보고 있다. 마진이 다소 낮지만 강력한 공급업체 관계와 제품 접근성으로 미드스트림은 DNOW의 업스트림 사업을 자연스럽게 확장하는 영역이다. 주목할 만한 점은 미드스트림 부문이 현재 DNOW 전체 매출의 약 20%를 차지하고 있으며 회사는 2025년 이 부문에서 추가 성장과 수익성 개선을 목표로 하고 있다.

세계가 재생에너지로 전환함에 따라 DNOW는 CCUS(탄소 포집·활용·저장), 지속가능 기술 분야로 사업을 확장하며 적응하고 있다. CCUS 프로젝트는 2024년 60% 증가했고, 44개의 신규 시설이 건설 중으로 전년 대비 70% 늘었다.