스포티파이, `애플급` 규모와 가격정책 벤치마크... 월가 `주목`

스포티파이테크놀로지(NYSE:SPOT)가 화요일 호실적을 발표한 후 월가 애널리스트들이 잇따라 투자의견을 상향 조정하고 목표주가를 높였다.

스포티파이는 주당순이익(EPS) 1.88달러를 기록했는데, 이는 애널리스트 예상치 2.06달러를 하회했다. 회사의 매출액은 45억3000만 달러(42억4000만 유로)로 전년 대비 16% 증가해 시장 컨센서스 41억5000만 달러를 상회했다.

• 로젠블랫의 바튼 크로켓 애널리스트는 스포티파이에 대한 투자의견을 매수에서 중립으로 하향 조정하고 목표주가는 473달러에서 658달러로 상향 조정했다.
• 모건스탠리의 벤자민 스윈번 애널리스트는 스포티파이에 대해 비중확대 의견을 유지하고 목표주가를 550달러에서 670달러로 상향 조정했다.
• 골드만삭스의 에릭 셰리던 애널리스트는 스포티파이에 대해 매수 의견을 재확인하고 목표주가를 550달러에서 695달러로 상향 조정했다.

스포티파이의 실적은 매우 좋지만, 2024년 인상적인 성장 이후 2025년에는 매출 성장세가 둔화될 것으로 보인다. 폭발적인 영업이익률 확대는 인원 감축과 저작권 로열티의 매출 대비 비중이 정상화되면서 나타난 레버리지 효과에 기인한다. 이러한 환경에서 멀티플 확장과 실적 개선의 여지는 줄어들 것이다.

크로켓 애널리스트는 스포티파이의 2025년 불변 통화 기준 매출 성장률을 15.5%, 2026년 14.5%, 2027년 13%로 전망했다. 이는 정상화된 중단위 자릿수의 실질 가입자당평균매출(ARPU) 성장, 평균 10%에서 8%로 하락하는 가입자 성장, 두 자릿수 성장으로 가속화되는 광고 매출에 기인한다.

그는 총이익률 개선이 2025년에는 130bp로 둔화되고 이후 연도에도 비슷한 수준의 전년 대비 개선을 유지할 것으로 예상했다. 2025년 영업이익률이 2024년 대비 480bp 개선된 후, 2026년에는 260bp, 2027년에는 170bp 개선될 것으로 전망했다. 이는 2025년부터 2027년까지 주당 잉여현금흐름(FCF)의 연평균 성장률을 20%로 끌어올릴 것이다. 크로켓은 시장이 애플과 마찬가지로 스포티파이의 가입자 모델의 지속성과 가시성, 거대한 규모와 시장 리더십, 성공적인 실행력에 프리미엄을 부여할 것이라고 언급했다.

스포티파이의 강력한 2024년 실적은 지난 20년 가까운 노력의 가장 뚜렷한 재무적 결과물이다. 독보적인 규모, 기술 리더십, 높은 수준의 고객 참여도를 결합한 스포티파이의 경쟁력은 경쟁사들이 따라잡기 어려울 것으로 보인다.

스윈번 애널리스트는 2025년 매출 전망을 약 2% 상향 조정했는데, 이는 예상보다 낮은 총이익률을 상쇄하고도 남을 만큼 영업비용 감소와 함께 2025 회계연도 영업이익(EBIT)을 1~2% 상향한 24억 유로로 전망하게 했다. 이러한 매출 상향은 4분기의 가입자 초과 달성과 2025 회계연도의 순증 가입자 전망 소폭 상향을 반영한 것이다.

스윈번은 시간이 지남에 따라 스포티파이가 사용자, 창작자, 광고주를 위한 새로운 제품과 기능에 신중하게 투자할 수 있고, 또 그렇게 할 것이라고 말했다. 그는 이러한 투자가 모든 이해관계자들에게 스포티파이의 가치를 높일 것이라고 덧붙였다.

셰리던 애널리스트는 스포티파이를 오디오 스트리밍 분야의 명확한 글로벌 리더로 평가했다. 그는 이러한 리더십이 규모의 경제를 통한 복합적인 사용자 성장과 다양한 콘텐츠 형식에 걸친 참여도 상승, 그리고 그의 예측 기간 동안 지속될 가격 결정력을 견인할 것으로 전망했다.

수요일 마지막 확인 시점 기준 SPOT 주가는 621.91달러로 0.02% 상승했다.