증시 전문가들 `실적에 영향 없다면 문제없다`...관건은 관세 영향권

S&P500 지수가 사상 최고치에 근접해 있다.

지난주 S&P500 지수는 0.2% 하락한 6,025.99로 마감했다. 연초 대비 2.5% 상승했으며, 2022년 10월 12일 기록한 저점 3,577.03 대비 68.5% 상승했다.

관세 위협이 도사리고 있음에도 주식시장은 여전히 사상 최고치 근처에서 거래되고 있다.

이는 다소 의아한 상황이다. 관세는 기업 실적에 부정적 영향을 미치며, 실적은 주가의 가장 중요한 동인이기 때문이다.

시장은 아마도 관세가 단기에 그치거나 우려했던 것보다 부담이 적을 것이라고 베팅하는 것으로 보인다.

실적 전망 하향 조정 대기

월요일에 논의된 바와 같이, 멕시코와 캐나다, 중국으로부터의 수입품에 대한 새로운 관세의 영향은 아직 많은 기업들의 실적 가이던스에 반영되지 않았다.

멕시코와 캐나다에 대한 관세가 한 달 연기되긴 했지만, 여전히 유효한 상태다. 따라서 투자자들은 잠재적 영향에 주의를 기울여야 한다.

불행히도 관세의 영향은 생산 비용 상승과 수요 감소라는 직접적 영향을 넘어선다. 이는 실적에 미치는 전체 영향을 정확히 파악하기 어렵게 만든다.

골드만삭스의 코스틴은 "미국의 관세율이 5%p 상승할 때마다 S&P500 주당순이익(EPS)이 약 1-2% 감소할 것으로 추정된다"고 밝혔다. 그는 "2월 1일 발표된 관세가 지속될 경우, 금융여건 긴축이나 정책 불확실성이 기업 및 소비자 행동에 미치는 추가 영향을 제외하더라도 S&P500 EPS 전망이 약 2-3% 하향 조정될 것"이라고 덧붙였다.

뱅크오브아메리카의 수브라마니안은 "중국, 캐나다, 멕시코에 대한 관세로 EPS가 최대 8% 타격을 받을 수 있다"고 추정했다.

팩트셋에 따르면 애널리스트들은 S&P500 EPS가 2025년에 13.0% 증가한 272달러, 2026년에 13.8% 증가한 309달러를 기록할 것으로 전망하고 있다. 따라서 발표된 관세는 실적에 상당한 영향을 미칠 수 있다. 트럼프 대통령이 발표된 것 이상의 관세 부과를 언급했다는 점도 주목해야 한다.

JP모건의 라코스-부하스는 "현재 언급된 관세만으로도 멕시코, 캐나다, 중국 관세로 인한 1차적 EPS 하방 압력이 각각 7.50달러, 6.10달러, 2.60달러에 달할 것으로 추정된다"며 "유럽에 10% 관세가 부과된다면 추가로 3.60달러가 감소할 것"이라고 분석했다.

관세가 실제로 부과되지 않더라도, 관세 위협으로 인한 불확실성과 변동성이 비용 부담이 될 수 있다. 이는 이미 수입업체들의 구매 시기에 영향을 미치고 있으며, 이로 인해 보관 비용이 증가하고 재고 손실 위험이 높아질 수 있다.

긍정적 소식

현재까지 기업 실적은 놀라울 정도로 양호한 흐름을 보이고 있다.

S&P500 기업의 약 3분의 2가 4분기 실적을 발표했다. 팩트셋에 따르면 EPS 성장률은 전년 동기 대비 16.4% 증가할 것으로 예상되며, 이는 2021년 4분기 이후 최고 성장률이다. 이는 연초 애널리스트들이 예상했던 11.8% 성장률을 크게 상회하는 수준이다.

실적이 핵심

실적은 주가의 가장 중요한 동인이다. 실적과 주가는 시장에서 가장 밀접한 상관관계를 보이는 변수 중 하나다.

골드만삭스는 "경제와 시장 성과의 밀접한 관계는 주로 실적에 의해 좌우된다"고 설명했다. "기업들은 명목 달러로 대금을 받기 때문에 매출과 실적은 시간이 지남에 따라 명목 GDP 성장을 따라가는 경향이 있다."

시장 교착 상태

관세가 모든 관련 경제에 부정적이라는 점을 고려할 때, 관세 부과는 실적 전망 하향으로 이어질 것이다.

현재로서는 대부분의 기업과 애널리스트들이 구체적인 조치가 나올 때까지 전망 수정을 보류하고 있는 상황이다.

한편 주식시장은 사상 최고치 근처에서 거래를 이어가고 있다. 이는 투자자들이 새로운 관세가 실현되지 않거나 영향이 미미할 것이라고 판단하고 있음을 시사한다.

정책 입안자들이 주식시장의 하락을 원하지 않는다는 점에서 시장의 판단이 옳을 수 있다. 다만 향후 전개될 상황을 정확히 알 수 있다면 주식 투자가 훨씬 수월해질 것이다.