美中 무역전쟁에 뉴트렌드 홍콩 IPO 빨간불...매출 35% 미국시장 의존

매출의 3분의 1 이상이 미국 시장에 집중된 가운데, 관세 인상과 공급과잉 우려로 홍콩 상장 계획에 불확실성 증가

핵심 요약

• 뉴트렌드, 대내외 압박에도 중국 증권당국으로부터 홍콩 IPO 승인 획득
• 작년 매출의 35.2%를 차지하는 미국 시장 의존도가 높아 신규 관세로 수익성 압박 우려

중국 인공감미료 업체들의 상장 열기가 고조되는 가운데, 업계 주요 기업의 홍콩 상장 계획이 미중 무역전쟁으로 차질을 빚을 전망이다.

글리신과 수크랄로스 등 대체감미료를 생산하는 중국 최대 업체 중 하나인 뉴트렌드 테크놀로지는 지난주 중국 증권당국으로부터 홍콩 상장 승인을 받았다. 이미 상장된 6개 중국 감미료 업체 대열에 합류하게 됐다.

많은 중국 기업들이 국내 산업 공급과잉으로 어려움을 겪고 있는 것과 달리, 뉴트렌드는 태국과 인도네시아 생산기지를 통해 미국과 유럽을 중심으로 한 글로벌 고객에 집중하면서 이 문제를 피해왔다.

작년 뉴트렌드 매출의 약 80%가 해외 고객에서 발생했으며, 북미 시장이 전체의 41%를 차지했다. 무역 데이터베이스 볼자에 따르면 뉴트렌드의 주요 고객에는 코카콜라와 크래프트 같은 미국 식음료 대기업들이 포함돼 있다.

지금까지 해외 전략이 성공적이었으나, 끝이 보이지 않는 미중 무역분쟁으로 인해 이는 오히려 부담이 될 수 있다. 이는 뉴트렌드의 전망에 의문을 제기하며 홍콩 상장 시 기업가치 산정에 부정적 영향을 미칠 수 있다.

흔들리는 미국 시장

마오쩌둥이 혁명기지를 설립하고 현재는 애국 관광지가 된 장시성 징강산시에 본사를 둔 뉴트렌드는 특이하게도 글로벌한 비전을 가지고 있다.

2003년 설립된 이 회사는 건강을 중시하는 소비자가 늘어나는 추세에 맞춰 5세대 인공감미료인 수크랄로스 생산에 주력하고 있다. 2월 제출된 상장 신청서에 따르면 수크랄로스는 향후 5년간 가장 빠른 성장이 예상되는 대체감미료다.

2023년 세계보건기구를 포함한 글로벌 기관들이 1965년에 개발된 3세대 인공감미료 아스파탐의 발암 가능성을 제기하면서 뉴트렌드와 다른 수크랄로스 생산업체들이 수혜를 입었다.

안후이 진허 산업(002597.SZ) 등 경쟁사들과 달리 뉴트렌드는 2019년 해외 생산시설을 설립한 유일한 중국 인공감미료 생산업체다. 이는 도널드 트럼프 전 미국 대통령 첫 임기 때 미중 무역전쟁을 피하기 위한 선제적 조치였다.

회사는 상장 신청서에서 "미국의 추가 관세 위험을 분산하기 위해 인도네시아 공장에서 식용 글리신을 생산해 미국 고객에게 수출했다"고 밝혔다. 그러나 인도네시아산 글리신에는 4.2%, 중국산 수크랄로스에는 3.7%의 반덤핑 관세가 부과됐다.

국내 시장의 도전과제

트럼프 행정부는 이달 모든 중국산 수입품에 대한 관세를 145%로 인상했고, 중국도 보복 조치에 나섰다. 더욱 중요한 것은 트럼프가 인도네시아산 제품에 32%, 태국산 제품에 36%의 관세를 부과하겠다고 위협한 점이다. 트럼프는 이후 이 관세 부과를 90일간 유예하며 양국에 미국과의 무역협상을 압박했다.

뉴트렌드의 대미 수크랄로스와 식용 글리신 판매는 작년 매출의 35.2%를 차지했으며, 이는 2022년 9%에서 크게 증가한 수치다. 북미 시장이 차지하는 비중은 2022년 9.3%에서 작년 41%로 증가한 반면, 유럽은 같은 기간 32.1%에서 20.9%로 감소했다.

뉴트렌드의 매출은 2022년 7억6150만 위안(1억430만 달러)을 기록했으나, 글리신과 수크랄로스의 공급과잉으로 인한 가격 하락으로 2023년에는 40% 이상 감소한 4억4690만 위안을 기록했다. 작년에는 5억6890만 위안으로 다소 회복됐으나, 여전히 2022년 수준에는 미치지 못했다.

뉴트렌드의 홍콩 상장 결정은 작년 8월 잦은 소유권 변경과 환경 기준 충족 우려로 중국 증권당국의 심사를 통과하지 못해 A주 시장 상장이 무산된 후 이뤄졌다.

중국 가족기업으로는 흔한 일이지만, 뉴트렌드의 소유권 집중도는 주목할 만하다. 67세의 창업자 왕샤오창과 부인 딩단은 여러 법인을 통해 회사의 54.8%를 소유하고 있다. 코넬대를 졸업한 34세의 아들 왕하오는 전무이사로서 영업팀을 이끌고 있다.

업계 선도기업인 안후이 진허 산업의 주가는 2022년 이후 거의 절반이 하락했으며, 감미료도 생산하는 구이린 레인 내추럴 잉그리디언츠(002166.SZ)도 2022년 고점 대비 44% 하락했다.

그럼에도 두 기업의 주가수익비율(P/E)은 각각 25배와 34배로, 1976년 수크랄로스를 발명한 영국 테이트 앤 라일(TATE.L)의 8.6배를 크게 상회한다. 중국 경쟁사들의 중간 수준 배수를 적용하면 뉴트렌드의 기업가치는 약 13억 위안으로 평가된다. 하지만 미중 무역전쟁으로 인한 불확실성으로 상장 이후의 상승세가 단기에 그칠 수 있다는 우려가 제기된다.