中 식품업체들, 美 상장폐지 리스크에 홍콩 IPO 러시...어죠이푸즈 상장 승인

중국의 대표 냉동식품 제조업체가 홍콩 상장을 위한 중국 증권당국의 승인을 받았다.

주요 내용

• 중국 증권당국이 어죠이푸즈의 홍콩 상장 계획을 공식 승인했다. 이는 기존 상하이 상장을 보완하는 것
• 이 냉동식품 제조업체의 매출은 1분기에 감소세로 전환됐으며, 총이익률도 다른 주요 식품기업들보다 현저히 낮은 수준

어죠이푸즈그룹(Anjoy Foods Group Co. Ltd.)(603345.SH)이 중국 증권당국의 승인을 받으면서 홍콩 IPO에 한걸음 더 다가섰다.

어묵과 만두 등 냉동식품 분야의 선두기업인 어죠이푸즈는 최근 중국 본토 A주 시장에 상장된 기업들의 홍콩 2차 상장 러시에 동참했다. 이 회사는 중국의 대표 간장·조미료 제조업체인 하이톤(Haitian Flavouring)(603288.SH)과 함께 중국 주요 식품기업 중 최초로 이중상장을 추진하고 있다.

최근 홍콩 시장으로 몰리는 식품주들로 투자자들은 혼란스러운 모습이다. 이미 홍콩에 상장된 웨이롱딜리셔스(9985.HK)에 이어 비지밍, 쓰리스쿼럴스, 리우리우 등 스낵 대기업들이 상장을 추진 중이다. 여기에 쌀 판매업체 스위에다오톈(9676.HK), 라면 대기업 유니프레지던트차이나(0220.HK)와 팅이(0322.HK) 등도 있다.

2001년 설립된 어죠이푸즈는 성장의 동력이 된 인수합병 전략으로 경쟁사들과 차별화된다. 홍후템테이션, 리우우, 쿵푸푸드 등 다수의 브랜드를 인수했다. 지난 4월 상하이증권거래소에 제출한 1분기 보고서에 따르면, 2개월 전에는 어묵 등 냉동수산물 제조업체인 딩웨이타이의 지분 70%를 4억4500만 위안(6200만 달러)에 인수했다.

인수합병 전략은 긍정적일 수 있으나, 경쟁사 대비 낮은 총이익률과 상하이 상장 주식의 낮은 밸류에이션이 특징이다. 낮은 이익률의 일부 원인은 냉동제품의 콜드체인 배송 서비스로 인한 높은 유통비용 때문으로 보인다.

또 다른 우려 요인은 올해 들어 시작된 매출 감소세다.

어죠이푸즈는 1월에 홍콩 상장 신청서를 제출했으며, 골드만삭스와 중국의 대표 투자은행 CICC를 주관사로 선정해 1억 달러 이상의 자금 조달이 예상된다. 중국기업의 홍콩 상장을 위해서는 중국증권감독관리위원회(CSRC)의 승인이 필요한데, 지난 금요일 CSRC가 공식 승인을 발표했다. 발표에 따르면 어죠이푸즈는 5950만 주를 발행할 계획이다.

앞서 언급했듯이 어죠이푸즈의 상하이 상장 주식은 경쟁사 대비 저평가돼 있으며, 주가수익비율(P/E)은 16배에 불과하다. 이는 하이톤의 36배, 웨이롱딜리셔스의 30배, 유니프레지던트차이나의 21배, 팅이의 18배보다 낮은 수준이다. 이는 낮은 이익률 때문에 투자자들이 어죠이푸즈에 큰 매력을 느끼지 못하고 있음을 보여준다.

매출 감소세

어죠이푸즈는 중국 냉동식품 시장에서 6.2%의 점유율로 1위를 차지하고 있다. 1월 상장신청서에 따르면 2024년 처음 9개월간 7.7%의 매출 성장을 기록했고, 연간으로도 전년 대비 7.7% 증가한 151억 위안의 매출을 달성했다.

그러나 올해 1분기에는 매출이 전년 동기 37.5억 위안에서 36억 위안으로 4.1% 감소했다. 회사는 이에 대한 구체적인 설명을 하지 않았지만, 중국 경제 둔화로 인한 소비 위축이 영향을 미친 것으로 보인다.

회사의 제품은 크게 3개 부문으로 나뉘는데, 어묵과 돈가스 등 냉동가공식품이 최근 3년간 매출의 약 50%를 차지했다. 두 번째로 큰 부문인 가재와 만두 등 냉동조리식품의 매출 비중은 2022년 25%에서 작년 약 30%로 증가했다. 슈마이와 찐빵 등 냉동분식류의 비중은 2022년 20%에서 작년 16.5%로 감소했다.

전반적인 매출 감소는 현재 시장 환경에서 예상 가능한 일이나, 더 우려되는 것은 23.3%의 낮은 총이익률이다. 이는 하이톤의 36%, 유니프레지던트차이나와 팅이의 33%에 비해 현저히 낮은 수준이다. 높은 유통비용과 잦은 인수합병으로 인한 통합 과정의 어려움이 원인일 수 있다.

작년 순이익은 0.5% 증가한 14.8억 위안을 기록했으나, 매출 성장률에는 미치지 못했다. 올해 1분기에는 순이익도 10% 감소한 3.95억 위안을 기록했다.

일부 투자자들은 어죠이푸즈의 중국 냉동식품 시장 1위 지위에 주목할 수 있다. 그러나 더 높은 이익률과 밸류에이션을 보유한 다른 많은 선택지들이 있어, 투자자들을 설득하기 위해서는 더 많은 노력이 필요할 것으로 보인다.