치위, 실적 발표 앞두고 공매도 세력 몰려...반대매매 기회 주목

온라인 반려동물 용품 유통업체 치위(NYSE:CHWY)가 6월 11일로 예정된 실적 발표를 앞두고 옵션 시장의 부정적 투자심리로 주목받고 있다. 일반적으로 투자자들은 기업의 실적 발표 전 옵션 시장에서 긍정적 심리를 선호하지만, 치위는 최근 옵션 거래에서 비관론이 우세하다. 다만 비관적인 옵션 거래와 상대적으로 견고한 기초체력 간의 대비는 흥미로운 역발상 투자 기회를 제공하고 있다.

최근 치위는 특이 옵션 거래 스크리너에 포착됐다. 구체적으로 올해 7월 18일 만기 행사가 42.50달러 콜옵션 1,400계약이 매도된 스윕 거래가 발생했다. 이는 크레딧 기반 거래로, 만기일까지 치위 주가가 행사가에 수취한 프리미엄을 더한 수준을 넘지 않을 것이라는 전제에 기반한다.

또한 이 거래는 만기 전까지 치위 주가가 크게 상승하지 않을 것이라는 가정도 포함한다. 만약 주가가 상승할 경우, 콜옵션 매수자가 조기 행사권을 행사할 수 있어 매도자는 배정 위험에 노출된다.

이는 대담한 베팅으로 보이지만 치위 주식에 대한 회의적 시각과 맥을 같이한다. 지난달 치위의 공매도 비중은 유통주식의 3.7%, 공매도 비율은 1.75일이었으나, 현재는 각각 10.3%와 3.16일로 증가했다.

하지만 공매도 세력은 큰 위험을 감수하고 있다. APPA 전국 반려동물 소유자 조사에 따르면 미국 가구의 66%가 반려동물을 키우고 있다. 더욱이 밀레니얼 세대와 X세대가 반려동물 소유자 중 가장 큰 비중을 차지해, 이들의 상대적 젊은 연령대를 고려하면 성장 잠재력이 높다.

이에 따라 치위 주식은 강력한 투자심리 대결 양상을 보이고 있다.

옵션 트레이더들은 파생상품 시장에서 다양한 접근법을 사용하지만, 주로 확률의 중요성을 인식한다. 일반 투자에서는 투자 대상의 '이유'에 초점을 맞추는 반면, 옵션에서는 '얼마나' - 얼마나 많이, 얼마나 빨리, 그리고 가장 중요하게는 얼마나 가능성이 있는지에 초점을 맞춘다.

기본적으로 치위 주식은 기술적으로 부정적 편향을 보여 난해한 분석 대상이다. 주간 단위로 볼 때 롱 포지션이 수익을 낼 확률은 49.35%에 불과하다.

그러나 모든 투자심리 국면에서 치위 주식을 부정적으로만 평가하는 것은 공정하지 않다. 특정 투자심리 사이클에서는 롱 포지션의 확률이 기준선과 크게 다를 수 있다.

시장 브레드스 관점에서 지난 2개월간 치위 주식은 '8-2-U' 시퀀스를 기록했다. 즉, 8주 상승, 2주 하락, 10주 기간 동안 순상승 궤적을 보였다. 주목할 만한 점은 이러한 패턴 이후 57.14%의 확률로 다음 주 주가가 상승했으며, 중간값 기준 7.3%의 수익률을 기록했다.

8-2-U 시퀀스의 함의가 예상대로 실현된다면, 치위 주식은 이론적으로 47.13달러(지난 금요일 종가 43.92달러 기준)까지 도달할 수 있으며, 이는 1-2주 내에 가능할 수 있다. 여기에 실적 발표를 앞둔 투기적 매수세가 더해져 '소문에 사고 뉴스에 파는' 효과가 나타날 수 있다. 이에 따라 공매도 세력의 높은 포지션은 숏스퀴즈로 이어질 수 있다.

또한 시장 브레드스 데이터는 치위 주식이 더 이상 통계적 동전 던지기가 아님을 시사한다. 오히려 60/40 베팅에 가까워져 데빗 기반 옵션 전략에 유리한 상황이다.

공매도 세력에 맞서 롱 포지션을 취하고자 하는 투자자들은 6월 6일 만기 45/46 불 콜 스프레드를 고려할 수 있다. 이는 45달러 콜을 매수하고 동시에 46달러 콜을 매도하는 거래로, 순비용은 47달러다. 만기 시점에 치위가 숏 스트라이크 가격을 상회하면 최대 53달러의 수익이 가능하며, 이는 약 113%의 수익률이다.

이 거래 아이디어는 앞서 언급한 시장 브레드스 시퀀스 때문에 특히 매력적이다. 통상적으로 치위 주식은 50/50 베팅보다 약간 불리하지만, 8-2-U 시퀀스에 대한 반응으로 확률이 강세장 쪽으로 기울어진다. 여기에 숏스퀴즈 가능성까지 더해지면 치위는 만기일까지 46달러 목표가를 달성할 충분한 동력을 가질 수 있다.