PDD, 전략적 투자 확대로 마진 하락...장기 성장성 긍정적이나 투자 회수 시점은 불투명

PDD홀딩스(NASDAQ:PDD)가 1분기 실적이 예상치를 하회하면서 수요일 주가가 하락세를 보였다.

이 회사는 2025 회계연도 1분기 매출이 전년 대비 10% 증가한 131.8억 달러(956.7억 위안)를 기록했으나, 이는 시장 전망치인 141.7억 달러를 하회했다. 조정 영업이익률은 전년 동기 32.9%에서 19.1%로 급락했다.

중국의 온라인 유통업체인 PDD의 ADS당 조정 순이익은 1.56달러(11.41위안)로, 전년 동기 2.86달러(20.72위안)에서 하락했으며 시장 전망치 2.49달러를 밑돌았다.

월가 애널리스트들은 수요일 투자의견을 하향 조정하고 목표주가를 낮췄다.

벤치마크의 파우네 장 애널리스트는 매수 의견을 유지했으나 목표주가를 160달러에서 128달러로 하향 조정했다.

PDD의 1분기 실적을 보면 국내 이커머스 성장은 예상에 부합했으나 해외 매출은 전망치를 하회했다. 장 애널리스트는 이러한 실적 부진이 관세 갈등 지속으로 인해 어느 정도 예상된 것이라고 분석했다.

미국 광고 지출이 감소한 징후에도 불구하고 PDD는 판매자 지원에 대한 투자를 대폭 확대했으며, 이로 인해 1분기 마진이 크게 하락했다고 애널리스트는 지적했다.

경영진은 이러한 지출이 판매자 생태계 강화에 초점을 맞춘 장기 투자 사이클의 일환이라고 설명했다.

장 애널리스트는 마진 압박과 전략적 지출 증가로 인해 실적 전망이 큰 폭으로 하향 조정될 것으로 예상했으며, 특히 이러한 투자 사이클의 기간과 회수 시점이 불확실하다고 밝혔다.

글로벌 무역 환경의 불확실성과 함께 당분간 주가 압박이 지속될 것으로 전망했다.

장 애널리스트는 정상화된 사이클에서 PDD가 중간 10%대의 실적 성장을 달성할 수 있는 잠재력을 여전히 보유하고 있으며, 현재 주가가 비관적 시나리오를 반영하고 있다고 평가했다.

투자 스토리가 변화하고 있지만, 애널리스트는 경영진의 행보가 심화되는 경쟁 환경에 대응하는 방어적 성격이 강하며, 일부 재량적 유연성은 여전히 유지되고 있다고 분석했다.

장 애널리스트는 PDD가 국내 경쟁 심화, 관세 등 정책적 역풍으로 인한 판매자 비용 상승, 판매자 적응력과 장기 성장을 지원하기 위한 대규모 투자 필요성 증가 등 도전적인 환경에 직면해 있다고 설명했다. 이에 대응해 회사는 생태계 확장, 제품 라인업 확대, 공급망 역량 강화, 운영 효율성과 서비스 품질 개선을 위한 디지털 전환 가속화에 주력하고 있다고 분석했다.

그러나 단기적으로는 이러한 이니셔티브의 규모와 투자 회수 시차로 인해 판매자 및 소비자 지원을 위한 전략적 투자 확대가 마진을 압박할 것으로 예상했다.

장 애널리스트는 PDD의 효율적이고 데이터 중심적이며 가치 지향적인 이커머스 플랫폼을 통해 정상화된 환경에서 중간 10%대의 실적 성장 잠재력을 여전히 보유하고 있다고 평가했다.

장 애널리스트는 성장 모멘텀 둔화와 단기적인 거시경제 및 정책 역풍을 반영해 2025 회계연도와 2026 회계연도 매출 전망치를 각각 4,270억 위안(전년 대비 +8%)과 4,950억 위안(전년 대비 +16%)으로 수정했다.

이에 따라 조정 주당순이익 전망치는 2025 회계연도 7.63달러, 2026 회계연도 8.59달러로 수정됐다.

주가 동향: PDD 주가는 수요일 마지막 거래에서 3.83% 하락한 99.03달러를 기록했다.